人福医药2014年三季报点评：向上需要等待

　　业绩保持平稳。2014年前三季度实现收入50.43亿，实现归属母公司净利润3.28亿，同比分别增长17.31%与5.55%。单季度实现收入17.28亿，净利润0.99亿，同比增长15.87%与-4.35%。相比2季度的19.52%与12.03%有一定程度的下降，主要是由于销售费用率的上升导致净利率下降。

　　医药

　　医疗服务行业进行了实质性的布局。公司计划在未来3-5年内布局约20家医院。人福公布了出资2亿元与钟祥市人民人福钟祥医院管理公司，与钟祥市人民医院建立战略合作协议，以此为平台为钟祥市人民医院提供管理服务，同时投资建设新院区。

　　不断进行其他业务布局以2970万购买新疆维药14.85%的股权，增持完成之后，人福医药将持有新疆维药69.85%的股份。估值2亿的新疆维药2013年静态8.3倍PE.

　　首次“买入”评级。预计公司2014-2016年收入分别增长20%、22%、23%，归属母公司净利润增长8.9%、28.3%、29.9%，EPS0.86元、1.1元、1.43元。对应现有股价25.76元PE 分别为29.94倍、23.34倍、17.97倍。DCF 估值分析公司合理价值为30.8元/股，现在价格25.76元/股，有较大程度的低估，我们首次给予“买入”评级。

　　风险提示：市场风险、宏观经济风险、政策风险。