益佰制药:收购苗药丰富产品线

        事项:

        益佰制药5日公告:

        益佰制药全资子公司贵州苗医药公司5亿元收购贵州百祥制药100%股权。

        国信观点:

        百祥制药属于苗医药,主要产品20多个,拥有几个独家且医保品种,其主打独家品种妇炎消胶囊(收入约1亿元)新进12版药物目录,未来前景看好。本次收购有利于公司拓展、丰富产品线,并有望借助公司首个基本药物独家——妇炎消胶囊开拓、布局基层市场,同时公司较强的销售力有望提升百祥制药盈利能力。考虑到百祥制药产品线较具特色,而过去几年处于投入期,收入快速增长,未来随着费用投入趋于平稳,净利润有望逐步体现,总体而言收购定价基本合理。

        益佰制药产品线围绕抗肿瘤和心脑血管药物,有一定特色,营销实力较强,经历2010年的营销改革和短期阵痛,业绩持续改善,11-12年各项业务表现较好,预计13-15年现有产品保持平稳较快增长,随着新产品米槁心乐滴丸(制证完毕)和复方荭草(报生产)获批上市,爱德药业瑞替普酶2014年产能释放,以及外延式并购顺利进行,公司储备品种逐步丰富,持续增长可期。

        考虑到本次收购5亿元所带来的的财务费用增加将部分抵消并表百祥制药,因此暂不考虑本次收购所增厚的业绩。维持13-15EPS1.07/1.32/1.59(按增发4500万股摊薄计算),同比增30%/24%/20%,13PE28X,估值合理,而未来有望保持平稳较快增长,维持“谨慎推荐”评级。国信证券 杜佐远 贺平鸽