科伦药业：40亿伊犁项目没盈利

　　陷入君健塑胶公司关联收购门后，市场对大输液龙头股科伦药业的关注仍然不变，仍在遥远的新疆伊犁。
 
　　为了这个近40亿的巨额投资项目，科伦药业动用了16.44亿的超募资金、发债和股权质押融资等方式筹集资金，这是科伦药业目前149亿总资产的27%。
 
　　“这对科伦药业而言，这是一场只能打赢不能输的仗。新疆项目对科伦药业有着关键性影响，如果不赚钱的话，对科伦药业影响就大了。我们几个月就要往新疆跑一趟，时时跟进了解情况。”一名长期跟踪科伦药业的机构股东告诉理财周报记者。
 
　　而自2010年上市以来，科伦药业13个募投项目，6个项目发生变更（包括部分变更），一些项目进展缓慢，而当时其IPO最大的募投项目——扩建软袋输液生产线项目，当时拟投资2.1亿，但上市后却处境尴尬，三年下来，投资进度只有4%。
 
　　这一切项目变化，与科伦药业试图“从输液向非输液转型”的全产业链战略调整有关。
 
　　过半募投项目更改
 
　　2010年6月，科伦药业登陆中小板，IPO实际募集资47.9亿。其13个募投项目承诺投资金额为14.91亿元，超募32.98亿。
 
　　彼时，科伦药业招股说明书披露的13个IPO募投项目，重点投放在其传统优势领域大输液业务。包括扩建新增塑瓶输液生产线工程、扩建直立式软袋输液生产线工程、扩建软袋输液产品生产线工程、新建液固双腔袋输液生产线工程等10个项目，合计投资11.86亿元，占计划募资的79.52%。
 
　　其次才是非大输液业务。IPO募集项目中，只有珍珠制药二期改扩建工程项目和中南科伦原有生产线技术改造工程两个非大输液项目，合计投资仅2.55亿，占计划募资的17.13%。
 
　　但上市三年后，科伦药业大规模进行更改募投项目。2012年年报显示，科伦药业13个募投项目中，6个发生变更，项目变更比例超过一半。
 
　　而当时拟募资最大的扩建软袋输液生产线项目，2011年上市时拟投资2.1亿，但2011年全年未做任何投入，2012年科伦药业才投入755万，资金投资进度只有4%，几近停滞。
 
　　截至2012年底，科伦药业13个募投项目，只有3个完全完工，3个实现盈利，募投资金项目进展和收益远低于其三年前招股说明书预期。
 
　　募资项目进展缓慢，和科伦药业的战略调整极为相关。“科伦药业上市募投项目很多受到GMP（药品生产质量管理规范）改造的影响，不得不做一些调整和修改，有些还经过反复测试调整，再加上公司战略调整，开始往非大输液领域发力，所以募投项目才会出现这种差异。”一名接近科伦药业的人士告诉理财周报记者，“新疆项目才代表科伦的未来。”
 
　　而科伦药业将大量的超募资金投向了并购，靠大量并购野蛮生长，先后用超募资金收购了浙江国镜药公司、崇州君健塑胶有限公司、青山利康等。截至2012年底，科伦药业IPO募资已累计投入42.07亿，仅剩7.06亿。
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　　40亿伊犁项目尚未盈利
 
　　超募资金大量并购，科伦药业一不小心触及红线。5月20日，科伦药业因关联收购君健塑胶而被证监会立案调查。
 
　　“立案调查后，我们第一时间和高管联系了。这是一个比较明显和低级的错误，他们对资本市场这块规则还是不太懂。虽然收购价格合理，但站在股东角度考虑，并购的公司是公司员工持有的，这存在利益输送的嫌疑，作为股东不能理解这种做法。”前述科伦药业机构股东告诉理财周报记者，“事实上，立案这个事情对公司影响并不大，我更关心新疆项目。”
 
　　科伦药业新疆伊犁抗生素中间体项目拟投资39.923亿，于2011年上半年正式启动，主要生产硫氰酸红霉素、头孢系列中间体，进军抗生素市场。按科伦药业董事长刘革新的规划，科伦药业将围绕新疆项目形成红霉素系列和头孢系列两条完整的全产业链。
 
　　科伦药业做此战略调整另有深意。科伦药业董事长刘革新曾公开表示，公司在大输液领域的发展目标，是市场占有率在50%至60%之间，在这个区间“就基本接近利润边际了”。目前，科伦药业大输液领域已接近这一利润边际，必须开拓新领域。科伦药业正是想通过完善抗生素全产业链来推进非输液业务。
 
　　刘革新最终选址伊犁的原因在于伊犁具有廉价的粮食、水、能源供应和人力资源，初步测算至少比国内现有大部分厂家的同类产品成本低20%。
 
　　据悉，科伦药业为了新疆这个项目，除了动用16.44亿超募资金，其余23.48亿资金通过发债和股权质押融资解决。
 
　　2012年，伊犁川宁项目按计划推进，项目一期工程硫氰酸红霉素中试车间一次性试车成功，2012年6月2日中试生产出首批合格硫氰酸红霉素产品。2012年10月，伊犁起进入分批调试阶段。
 
　　“目前，伊犁项目按计划进行中，一期工程已试生产成功。”科伦药业董秘办人士告诉理财周报记者。众多机构投资者不时从天南地北飞往新疆伊犁，了解伊犁项目最新进展。
 
　　“科伦药业高管非常看重新疆项目，董事长刘革新60多岁的人了，身家上百亿还常年驻扎新疆，穿着工作服，和当地工人同吃同住。”广州一名私募人士告诉理财周报记者，“新疆项目目前还没有盈利，现在一期还在试生产阶段。”
 
　　但业内对伊犁项目也不乏质疑。目前，全球硫氰酸红霉素的需求大致为1.1万-1.2万吨，处于产能过剩状态。科伦药业的进入，势必会引发行业洗牌。
 
　　“市场也有不看好的因素，抗生素用得太多了，随便一个感冒去医院动不动就输液打抗生素，现在医药界越来越多质疑，中国人使用这么多抗生素的危害性，这个市场本来就不应该做这么大。”前述私募人士指出。