以岭药业:老品种挖潜 新品加大推广

        投资逻辑

        我们对公司的近况进行了更新。

        营销投入初见成效,上半年业绩略超预期:2012年的营销投入和研发费用增长较快,2013年仍然处于营销投入年,新品种推广正在有条不紊的进行中,利润增长仍然慢于收入增速。2013年上半年,受流感疫情刺激,连花清瘟销售超预期,新品种的增长提速,业绩回归正增长。

        老品种挖潜,新品种加大推广:通心络和参松养心是公司现有成熟的大品种,过去集中在心内科,随着询证医学的开展,慢慢渗透到心外、糖尿病、脑科等与心脑血管相关的多个科室,适应症拓展还有很大的空间;芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒从2012年开始都进入重点推广期,2013年推广持续,医院覆盖面不断加大。

        基药招标在即,基药品种销售有望提速:公司三个核心品种通心络、参松养心、连花清瘟进入新版基药目录,其中参松养心和连花清瘟是新近国家基药品种,各省份招标工作即将展开,新基药品种在国家政策导向之下均有望获得快速增长。

        基层队伍建设不断完善,核心品种的销量增长值得期待:公司的基层队伍还在不断的建设中,近两年新增上千人的销售队伍,目前基本覆盖到全国县级区域,随着后续基药招标的展开,基层市场的销售值得期待,单品种销量在未来3-5年时间均有望翻番。

        投资建议

        我们认为公司围绕络病理论进行药品研发和学术营销,大病种、多产品具备长期的发展潜力,老品种挖潜,新品种加大推广,伴随基层队伍建设,基药空间巨大,看好公司在基层领域的发展。

        估值

        我们预测公司2013-2015年EPS为0.590元、0.792元和1.046元,同比增长79%、34%和32%,对应PE54、40和31倍,公司短期估值较高,但从长期看是有潜力的一家公司,维持“增持”评级。

        风险

        基药招标进展滞后;药品价格下降。

        作者：叶苏,李敬雷,黄挺