广药加大王老吉营销力度 半年销售费用20亿

　　多家券商针对白云山的2013年半年报发布了报告，纷纷对公司的前景看好

　　《投资者报》记者 江欢

　　8月31日，白云山(600332.SH)公布2013年中报，公司营业收入达90亿元，同比增长60%，净利润达到近6亿元，增长近四成。公司旗下的王老吉驱动业绩大幅增长，前期大量的营销投放初见成效，不过这也导致公司的销售费用大幅增长，上半年即达到20亿元，远超去年全年规模。

　　对于公司未来前景，国信证券分析师表达了对未来公司新领导层的看好，申万分析师认为，王老吉凉茶在市场竞争中处于进攻地位，营销和广告费用投入较大， 推动了收入高增长但拖累净利率水平。预计随着收入规模的上升和消费者品牌认知的强化，凉茶费用率将逐步下降，盈利能力有望逐步提升。

　　完成重组更名白云山

　　8月25日，广州药业宣告公司已正式更名为“广州白云山医药集团股份有限公司”，并自8月29日起A股和H股的股票简称皆变更为“白云山”。这标志着广药集团此次历时近两年的重大资产重组至此全部完成。

　　白云山的此次更名，涉及一场横跨深沪两市的重组案，牵涉到1个集团、2个上市公司，涉及A＋H股，以及上海、深圳、香港3个交易所。

　　由于控股关系复杂，使得广州药业和白云山A之间长期存在同业竞争、关联交易等问题，集团内部资源优势难以有效发挥和共享，严重制约了公司的扩张发展。为此，广药集团决定通过广州药业吸收合并白云山A，广药集团主要医药资产注入广州药业的方式，彻底解决了集团内部的同业竞争和关联交易问题，实现主营业务的整体上市。

　　本次完成广州药业名称变更和股票简称变更，意味着广药集团此次历时近两年的重大资产重组至此全部完成。

　　中报营业收入增六成

　　根据中报，2013年上半年广药白云山营业收入为90亿元，比上年同期增长六成，净利润达到近6亿元，同比增长近四成。上半年广药集团实现销售收入278亿元，全年将突破500亿元销售。

　　广药白云山取得良好业绩，也给广药集团带来快速的发展。今年上半年广药集团实现销售收入278亿元，同比增长237.8%。全年销售收入将超过500亿元。

　　公司有大南药、大健康和大商业三大板块。在上半年，三大板块都为资本市场提供了不少看点。

　　大南药板块有乙肝疫苗的研究进展，以及潘高寿药业与复旦大学公卫学院联合启动的PM2.5伤害防止项目无疑是最受市场关注的两大看点。

　　除此外，上半年公司还有口炎清颗粒等5种独家中药品种入选新版基药目录，也备受市场关注。

　　大健康板块的关注点基本上在王老吉的身上。公告中提到，公司在上半年加快销售队伍与客户群的建设与管理，红罐王老吉及红色瓶装王老吉在全国范围内的铺货率明显提升，同时加快了凉茶生产基地建设的步伐，以应对产能需求，并再次明确，“今年按照快消口径整个王老吉将实现150亿元凉茶销售额。”

　　公司营业收入的增长主要是因为集团加强营销力度，尤其是王老吉大健康产品销量大幅增加。而值得注意的是，公司上半年销售费用为近20亿元，同比大涨156%。公司解释称，报告期内，为了积极开展营销工作，提高销售收入，集团加大了广告宣传力度，营销人员以及运输费用等与销售相关的支出增加。

　　而公司去年全年的销售费用为14亿元，这也意味着今年上半年公司的销售费用已经赶超去年全年。

　　大商业板块上半年最瞩目的无疑是顺利完成白云山的并购。公司上半年通过推进对外投资和并购，以及大宗中药材原料的GAP种植基地的建设工作，已经在西藏、山东、内蒙古、贵州等数十个省份建立了中药材资源采购平台和GAP种植基地。

　　券商看好公司前景

　　多家券商针对公司的半年报发布了报告，纷纷对公司的前景看好。

　　国信证券报告认为，公司红罐王老吉的应收账款管理严格，今年6月30日的应收账款仅较2012年12月31日增加人民币2.6亿元。公司净现金为人民币15亿元，较2012年年底的人民币4.5亿有大幅的提升。

　　同时，该报告看好公司的新领导层，报告称，2013年8月8日李楚源正式获任公司的董事长，王老吉大健康的高速发展展现了公司新领导层的魄力。广州白云山药业旗下的资产丰富，运营效率不高。新领导层将逐步开发公司“奶牛”型产品，提升公司效率和资源的协同效应。

　　申银万国分析称，公司上半年加大子公司层面的经营整顿和营销整合，第一季度收入略有下滑，第二季度逐步恢复，上半年收入同比持平。中成药上半年收入 19.94 亿元下滑 0.82%，其中，齐星华佗再造丸、明兴清开灵颗粒等产品保持 10%以上增长。

　　化学药上半年收入 17.97 亿元增长3.38%；医药流通方面，上半年贸易收入 17.43 亿元下滑3.02%。

　　随着“中药板块营销一体化”、工商信息交流会等营销整合工作深入推进，预计下半年医药板块收入增速将逐步提升。

　　该报告还认为，目前王老吉凉茶在市场竞争中处于进攻地位，营销和广告费用投入较大， 推动了收入高增长但拖累净利率水平。预计随着收入规模的上升和消费者品牌认知的强化，凉茶费用率将逐步下降，盈利能力有望逐步提升。

　　兴业证券(10.14, 0.03, 0.30%)认为公司毛利率的上升是积极因素， 2013上半年公司整体毛利率同比上升 5.76个百分点：首先，伴随“红罐王老吉”等大健康产品的高增长、“医药工业”毛利率同比上升 1.58 个百分点；其次，“医药商业”毛利率同比上升 0.56 个百分点。