益盛药业:非林地种参先行者,打造人参全产业链

        聚焦参类开发的中成药企业。公司地处长白山南麓,药材资源十分丰富,人参是本地特产药材。公司利用本地人参资源,开发出以人参、西洋参为主要原材料的药品,以治疗心脑血管、清热解毒、化痰通络中成药为主导品种。

        人参价格未来保持上涨趋势。吉林省政府出台《关于振兴人参产业的意见》,每年新增林地不超过1000公顷,未来人参可种植面积不断减少。由于人参“药食同源”的放开,需求大幅增加,同时近期也受到洪水的影响,东北人参减产,我们认为人参价格未来保持上涨趋势,公司目前有2500亩非林地参,未来种植基地将扩大到12000亩,人参储备丰富,将受益于人参价格的上涨。

        公司积极开拓非林地种参,加强上游资源控制。目前人参种植以伐林种参为主,林地资源消耗严重,人参产业具有不可持续性。公司借鉴韩国高丽参的种植经验,开拓非林地种参,今年将有150亩人参产新,随着人参价格的上涨,我们认为公司非林地种参项目收益将超预期。随着人参饮片项目的完成,产品附加值不断提升,公司完成人参全产业链布局。

        主要中成药产品收入保持稳定增长,加大产品的二次开发。由于受到毒胶囊事件的影响,公司胶囊产品2012年收入出现下滑,2013年开始胶囊产品收入恢复增长,另外公司积极加大对现有产品的二次开发,西洋参二醇皂苷注射液已完成三期临床,目前申报生产。

        公司未来规划清晰,中长期向人参和峰业发展。公司的发展规划分为近期、中期和长期。近期主要看药业的发展、中期看参业,包括人参种植和人参的深加工、长期看蜂业,主要利用当地特色的长白山野生蜂蜜资源,同时结合公司的人参和其他中药材,以蜜为君,其他为臣,研发新的保健品种,进军保健品市场。

        盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.53、0.64、0.77,目前股价对应2013年PE40,高于行业平均水平,但考虑到未来公司非林地人参项目达产后,人参贡献的收入和利润,理应享受较高的估值,给予公司目标价30元,建议买入。

        风险提示。药品降价、人参价格下降。