天士力:丰富脑血管产品线

        天士力公告，公司与天津协力营销共同收购河南天地药业60%股权，其中天士力以1.51亿元收购45%股权，天津协力营销（子公司，天士力营销参股41%）以5034万元收购15%股权；收购完成后，天士力直接和间接控制天地药业51%股权。申银万国证券预计，收购股权将于2013年四季度纳入合并报表。天地药业2012年收入1.83亿元、净利润2790万元，本次收购整体估值3.356亿元，对应2012年静态P/E=12倍，估值合理。

        申银万国认为，天士力收购醒脑静注射液后，将丰富其现有脑血管（养血清脑颗粒）和中药注射剂（丹参多酚酸）产品线，心血管、脑血管核心产品梯队将更为整齐。双方还将积极推动新版GMP认证，同时利用天士力研发资源提升醒脑静注射液的质量标准，争取获得更具有竞争力的定价体系。

        天地药业收入基数较低、市场份额有较大的提升空间，而且在河南等优势区域的市场覆盖上仍有空白点。通过此次收购，协力营销将加快覆盖空白市场和医院，提升市场份额；同时借助天士力的营销平台和研发资源，天地药业的营销能力将得到明显改善，产品质量和定价体系也将进一步提升，醒脑静注射液有望做大做强。

        申银万国保守预计天地药业2013年收入2亿元、净利润3000万元（四季度起并表）、2014-2015年增长30%；公司核心产品梯队得到进一步丰富，期待中药注射剂放量，维持“买入“评级。