云南白药：健康品领先 聚焦主业增长

        前三季度云南白药实现收入和净利润112.12亿元和17.59亿元，分别同比增长16%和57%，扣非后净利润增长26%。公司预计全年净利润将同比增长39%-58%。广发证券预计，公司全年主业净利润仍保持30%左右的增长。

        三季度健康事业部产品的增长仍然继续领先，整体增速超过30%，白药牙膏在较高的终端覆盖率上不断新增规格和香型，金口健品牌下的益优清新系列保持较快增速；养元青处于培育期，实现销售5000万元。药品事业部稳健增长，同比增长近20%；其中中央产品增长平稳，白药膏增长较快、但较上半年有所放缓，同比增长20%-30%；特色药品增长20-30%。受反商业贿赂影响，公司三季度医药商业增长略有放缓。

        第三季度公司转让子公司白药置业，获得6.37亿元投资收益。在聚焦主业的同时，公司新增大量账上现金，我们认为对公司未来围绕主业不断进行外延性扩张有利。同时公司对白药置业的债务计提2.47亿元坏账准备，预计未来有冲回的可能。

        广发证券认为，云南白药增长确定，管理团队优秀，品牌优势突出，维持买入评级。