振东制药玩变脸

　　别怪投资者把A股骂作“圈钱市”，实在是上市公司募资项目变脸变得太快。

　　变脸的戏码一再上演，这次是振东制药，这家2011年1月上市的创业板公司，在行业圈里并不算太知名。不过，近期却成了市场关注的焦点。

　　起因是被指玩耍IPO“圈钱”游戏——八成募投项目变脸。随后公司公告表示，针对“振东制药上市时的募投项目累计八成项目出现了变更和迟缓”的指摘不准确，并陈述了原因。

　　那么事情的真相到底如何呢?

　　是否变脸?

　　八成募投项目变脸的质疑是否准确?振东制药2011年1月上市时承诺的募集资金的主要用途，在招股说明书中可以看到一共有四个募投项目分别是：3.2万亩苦参GAP中药材种植基地及中药饮片加工项目、小容量注射剂扩能改造项目、泰盛制药新建冻干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目、开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程项目。

　　以下通过每个项目从上市到现在的投资发展情况来判断募投项目是否变脸:

　　通过表单读者可以清晰看到，截至2013年上半年，这个项目的投资只进行了38.77%，至今没有达到预期效益，而且2012年整个年度没有投资，项目预定可使用日期也从2012年变到了2013年底，而招股说明书中对这些变化并没有预先的风险提示，所以项目一有变。

　　这个项目的预定使用日期已到，且有了效益，但是这个项目并没有按照募集资金承诺的投资额进行投资，金额只有当初的49.44%，而且2013年上半年没有任何后续投入，同样，预定可使用日期也曾经进行过调整，只是幅度较小。由此可见项目二有变。

　　这是一个很明显的当初承诺但后来完全放弃的项目。

　　这也是一个当初募集资金承诺投资但后来没有任何投入的项目。

　　从以上图表可以看到，振东制药当初承诺的四个募投项目其实多多少少都有变化，两个完全放弃，两个变来变去。

　　那么怎么计算这种变化的程度呢?最直接的就是资金，四个项目当初承诺使用资金近3.06亿元，而实际投入资金是多少呢?从图表中可以看到截至期末四个项目累计投入6657.26万元，实际投入资金占上市时承诺投入资金的21.78%，也就是说，有接近80%的资金没有投入到当初承诺的募投项目中。

　　业绩说话

　　一家公司违背自己的承诺，变化募投项目，这是一种有违契约精神的行为。但是如果公司确实遇到了特别情况，必须食言，违背自己当初的承诺，变更投资项目，其目的是保护投资者利益，那倒也未尝不可以。

　　要检验公司行为是否得当，业绩至关重要，这也是检验公司是否维护投资者利益的核心标准。

　　从图表可以看出，振东制药自上市以来基本每股收益持续下滑，归属于上市公司股东净利润不管是否扣除非经常性损益，也只有上市当年保持增长，最近的两个完整会计期均出现下滑。

　　由此可见，振东制药因时而变的结果目前看，不是非常理想。虽然这是个案，但上市募资变更，而后业绩下降的现象却是很多上市公司的通病。

　　还是要再问一次：上市公司的承诺，投资者还要不要相信?这样上市就变脸的公司如何混进资本市场?中小投资者的利益谁来保护?