莱茵生物5亿定增募投再画大饼 股东设局新游戏

　　扒去“流感”概念后，莱茵生物（002166.SZ）的股东和高管拼命寻找新的故事。

　　1月3日晚间，莱茵生物发布非公开发行股票预案，拟以不低于14.95元/股的价格，向包括公司董事杨晓涛在内的不超过10名的特定对象，发行不超过3330万股股份。募投资金主要用于建设各类植物提取物工程。

　　“定增方案没有什么新意，而且这家公司基本面出了名的差。”上海一家经常参与定增的私募人士告诉理财周报（微信公众号money-week）记者，虽然一些定增有兜底协议，但公司质地始终最可靠。

　　更值得注意的是，此次发行中公司董事杨晓涛拟以不低于5000万元现金认购本次定增股份。

　　在莱茵生物的资本故事中，杨晓涛扮演着重要的角色。2009年，时任副总经理的杨晓涛三次减持莱茵生物套现近2亿，随后又不断借款给莱茵生物，其家族及控制的君沣投资也与莱茵生物关系紧密，他的每一次出手背后都是复杂的利益关系。

　　二级市场上，莱茵生物的定增则被泼冷水。方案出炉后，股价即遭跌停，而停牌前的股价异动也让这场定增再次化为“炒作游戏。”

　　夸大的募投项目

　　根据定增预案，近5亿的募投资金用于植物资源综合应用产业化工程项目、研发及检测中心建设项目以及偿还银行贷款。其中，植物资源综合应用产业化工程项目占资3.27亿，建设规模为年产各类植物提取物合计1155吨，包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、越橘提取物、石榴提取物、红景天提取物、葡萄籽提取物、厚朴提取物、淫羊藿提取物及荔枝提取物等植物提取物。

　　虽然，在预案中，莱茵生物为植物提取行业找到了诸多利好因素，但分析莱茵生物业绩却不容乐观。上市以来，莱茵生物业绩很不稳定。2007年-2012年的年度净利润分别为2104万、259万、681万、-2461万、252万、-6596万，同比增长率分别为-5.65%、-87.68%、162.77、-461.45、110.24%和-2711%。目前投资者能够看到最好状况，依然是2006年（上市前）2230万的净利润。

　　就主营业务来说，莱茵生物更不容乐观。2009年以来，莱茵生物植物提取物毛利率水平逐年下滑，从2009年的29.68%下滑至2012年的12.52%，虽然在2013年年中毛利率水平回升至24.45%，但却极其不稳定。“其实很多中药公司以及一些化妆品公司保健品公司，自己都能生产植物提取原料，所以莱茵生物的产品利润很低。”上海一名医药行业研究员向理财周报（微信公众号money-week）记者表示，国内从事植物提取的公司太多了，仅凭植物提取业务，莱茵生物的业绩难有起色。

　　此次，莱茵生物定增项目可行性报告更开出了一个“飘渺”的项目收益。植物资源综合应用产业化工程项目总投资3.27亿元，项目建设期为2年，预计达产后年均销售收入5.84亿元，净利润7078.22万元，内部收益率21.04%。

　　事实上，此次定增具有可比性的是莱茵生物的IPO募投项目——14003万的标准化植物提取物加工产业化工程项目，莱茵生物在招股说明书给出该项目的年平均利润总额为3204万元，如今来看这无疑为一张空头支票。

　　该项目进展情况最后一次出现在2011年年报中，“公司募集资金已于2009 年9月30日使用完毕，公司募集资金项目已于2010年6 月建成投产并进入试运行，目前尚未取得收益。”
　　不过，在二级市场上，定增方案未出炉，莱茵生物股价就开始异动。去年12月18日-12月20日三天，莱茵生物连续登上龙虎榜，三天涨幅接近22%，日换手率超过20%，再次演绎出一场博傻游戏，参与其中则是清一色的券商营业部游资。

　　有意思的是，随后公司停牌进行自查并对外披露消息称，公司目前正在筹划非公开发行股票事宜，相关事项尚在筹划审议过程中。同时，公司预计禽流感事件不会对业绩造成重大影响，并承诺公司及控股股东、实际控制人不存在其他关于公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在其他处于筹划阶段的重大事项，如此顺水推舟般进行了重组停牌更像是配合炒作资金的游戏。
　　1月6日，股票复牌当日即遭市场用脚投票，股价低开低走直至跌停，随后两天跌幅累计也超过5%。

　　“大胃王”杨晓涛

　　虽然莱茵生物已经被机构抛弃许久，但此次参与定增的关键人杨晓涛对于二级市场却并不陌生。事实上，在这只著名妖股的炒作游戏里，各路炒作资金并非主角，而是它背后的一众高管和股东。

　　2009年和2010年，莱茵生物高管掀起一阵减持套现潮。wind数据显示，截至目前，其实际控制人秦本军、其监事蒋安明、副总谢永富的配偶王晶、常务副总杨晓涛和董事长姚新德合计减持套现超过6亿元。其中持股比例16.4%的副总经理杨晓涛第一次减持5%，套现4627万；半个月后，再减持5%，套现10064万；1个月后，再减持1.41%，套现3078万。此次定增后，按最低5000万元认购额推算，杨晓涛至少能拿到莱茵生物334.45万股股份。

　　莱茵生物2013年三季末的净资产为1.82亿元，前述高管减持资金相当于可以再造3个莱茵生物。

　　然而，成功套现后，杨晓涛与莱茵生物依然保持利益关系。为了莱茵投资BT项目的有效运营，莱茵生物和莱茵投资频繁向高管借款，杨晓涛也因此坐地生息。为补充公司流动资金，最近三年，杨晓涛数次向莱茵生物提供流动性支持，截至2011年末、2012年末和2013年末，公司对杨晓涛先生的欠款金额分别为2079.77万元、698.46万元和400万元。此外，莱茵生物子公司莱茵投资向杨晓涛之女杨惠借款1100万元、向君沣投资借款2500万元，都是按照同期银行贷款利率。其中，杨晓涛是君沣投资的法定代表人、董事长。

　　相对应的，公司长期借款持续上升，巨额减持套现的高管则不断吃着公司的利息，坐地生财。莱茵生物的财务费用率从2007年的3.17%飙升至2011年的27.73%。莱茵生物2010年和2012年年报显示，其支付给前述关联方的总利息分别为92.34万元和424.89万元。