以岭药业深度报告:络病传承者 基药大赢家

        络病理论起家,专利新药独步江湖。公司学术底蕴深厚,以络病理论为中心的独特营销模式形成了独特的核心竞争力。产品梯队覆盖大病科室,通心络、参松养心、连花清瘟、芪苈强心、养正消积均为国家中药保护品种,多个新药已完成三期临床,中药配方“护城河”内独享市场高增长。

        循证医学捷报频传,刺激品种二次增长。通心络和参松养心胶囊均获益于循证医学结果,销售额显著提增。随着14年几个循证医学再评价项目的预期披露,多个潜在大品种也将获得二次放量的机会。

        心脑血管孕育10亿品种,独家基药放量可期。三大拳头产品覆盖心脑血管领域,单品年销售额有望超10亿元,近两年销售费用率高企的背后是基层销售队伍的大幅扩张,营销网络现已覆盖全国2000多个县级行政区,随着14年招标全面推进,三大基药独家品种有望在基层市场享受政策红利。

        广谱药效造就品牌价值,连花清瘟有望复制“达菲”。连花清瘟因广谱抗病毒活性多次入选卫生部诊疗方案,加上循证医学结果优于达菲,费用仅为达菲的1/8,有望借助周期性流感疫情,复制达菲高成长路径。

        给予“推荐”评级。预计公司2013-2015 年EPS分别为0.45、0.88、1.13元。以1月22日收盘价34.21元来计算,对应市盈率分别为76倍,40倍和31倍,考虑到主营产品在基层市场的放量空间,未来业绩大幅提升将是大概率事件,给予“推荐”评级。

        风险提示:(1)基层市场推广不达预期;(2)营销受到反商业贿赂等政策影响;(3)中药降价幅度大于预期。研究员：杨扬