红日药业:主业快速增长,关注新产品研发及外延扩张

        事件:

        2014年4月15日,公司发布2013年报,2013年实现营业收入20.97亿元,同比增长70.61%;营业利润38,601.14万元,同比增长24.79%,利润总额40,084.70万元,同比增长29.94%,归属于上市公司股东的净利润3.39亿元,同比增长46.92%。EPS0.91元。

        点评:

        血必净注射液和中药配方颗粒持续驱动利润增长,今后持续增长空间巨大:

        报告期内血必净注射液实现销售收入10.1亿元,同比增长101.73%。;中药配方颗粒实现销售收入8.03亿元,同比增长61.33%。公司独家产品血必净是是目前国内唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药,具有明显的定价优势。现已进入全国20省市医保,预计2014年有望进入全国医保。

        中药配方颗粒市场竞争格局稳定,现仅有6家企业批准生产。且具有高行业壁垒。预计2-3年不会有新企业获准。目前中药配方颗粒市场较中药饮片市场规模相比还有极大的发展空间。我们认为两项主业各项优势明显还有较大成长空间将,将维持持续增长可能。

        在研产品,外延式并购也是公司持续增长看点:

        报告期内,公司在研项目陆续进入并在国家食药监总局药物审评中心挂网,KB(治疗脓毒症的化学药物)项目、PTS(对甲苯磺酰胺注射液)项目、磺达肝癸钠等重点项目进展顺利,其中抗肿瘤一类新药PTS已在注册生产申报前研究。

        外延并购方面,公司2012年成功收购康仁堂,使公司取得巨大发展。相信今后外延式并购发展也是公司一大看点。

        盈利预测:我们认为公司两大主打产品血必净和中药配方颗粒,在竞争格局良好、产能的释放及营销的强化下还有巨大的成长空间。预计血必净2014年销量增长继续维持在35%左右,中药配方颗粒增速有望维持在40%左右。并且公司新产品研发和外延式并购发展也是一大看点。

        我们预计公司2014-2016年净利润增速49.86%、25.13%、30.67%;对应EPS0.91元、1.14元、1.48元。对应动态PE 分别为28.40倍、22.70倍、17.37倍。给予公司“增持”评级。

        风险提示:行业政策变化、中药注射液不良反应、中药配方颗粒资格放开、新药审批不确定性