华润系整合沿用“老药方”为整体上市布局

        距离2011年宣布“华润医药一至两年赴港上市”已经过去3年时间，“华润系”医药板块大动作的整合也逐渐开启。

        4月8日晚间，“华润系”医药板块旗下的两大上市公司华润三九 与华润双鹤同时宣布因重大事项停牌。而该板块旗下的另一家公司华润万东 target=‘_blank’>东阿阿胶作为中药滋补保健品整合平台，华润三九作为OTC及中药处方药整合平台，华润双鹤作为化学药整合平台，华润医药商业作为医药商业整合平台，华润万东作为医疗器械整合平台。

        围绕上述整合轨迹，华润医药集团及原北药的医药资产不断被腾挪注入不同的平台。而意外的是，去年8月，华润三九拟吞下紫竹药业计划流产后，华润系整合不得不暂停。此次华润系旗下4家上市公司3家集中停牌的现象，被多位业内人士分析认为是华润系再度整合的开启，也为华润系的整体上市铺路。

        一位业内人士对记者分析说，就华润三九而言，对于这个目前以中药为主打的平台，未来能否顺利实现整合，也存悬疑。毕竟，OTC和中成药之间的研发、生产、市场营销等各个环节都存在悬殊差距，怎么实现协同发展也是一个难点。

        紫竹药业或将注入三九

        据记者了解，经过过去几年的并购和整合，2013年华润医药集团有限公司营业额和总资产双双超千亿元，成为华润集团第二大产业。

        虽然如此，但让华润系最尴尬的是，紫竹药业和主营心脑血管的华润赛科药业仍没被装入华润系的核心上市公司之内，这两块可圈可点的优质板块花落何处备受关注。

        公开资料显示，紫竹药业旗下的紧急避孕药毓婷、抗早孕药物米非司酮市场占有率均为全国第一，并保持了连续3年单产品销售收入过亿元的销售势头。

        北大纵横高级医药合伙人史立臣告诉对《华夏时报》记者，此番华润三九、华润双鹤双双停牌，根据市场预期，极有可能是紫竹药业并入华润三九，华润赛科并入华润双鹤，因为任何高层变动和财务整合都不会导致两家公司同时停牌。

        “华润三九在非处方药的药店领域占有较强优势，紫竹药业产品毓婷主销渠道也是药店，毓婷可以扩大华润三九在全国连锁药店的整体谈判优势，而且华润三九近两年对处方药需求明显。华润双鹤作为华润医药板块的化学药平台，赛科的主要产品线心血管系统、泌尿系统及眼科用药和华润双鹤的产品吻合，赛科产品线可以丰富华润双鹤产品群。”史立臣对记者分析说。

        近年来，华润方面一直致力于通过并购来提升华润三九的竞争实力，但华润三九若想一次性吞下紫竹药业，资金方面仍是一个大难题。

        据此2013年紫竹药业的挂牌信息显示，截至2012年6月30日，紫竹药业实现营业收入4.14亿元，净利润1.1亿元，净资产评估值为36.61亿元。

        而据华润三九近期公布的年报显示，公司实现营业收入78.02亿元，而经营活动产生的现金流量净额才14.67亿元。

        “在时隔8个月后，华润系再度开启整合，内部整合的资金压力和渠道困境仍是后期整合的难点。”另一位业内资深人士对记者分析称。

        为整体上市布局

        “华润系如此积极地进行整合，其实是在为此前设定的目标而努力。”多位业内人士对记者分析说。

        资料显示，华润集团董事长宋林在2011年的亚洲金融论坛上放言，华润医药计划在一至两年内赴港上市。

        记者查阅相关的公开资料发现，目前，在国药、上药、华润这医药三巨头中，只有华润一家尚未在H股上市。而如今，两年时间已过，华润方面仍未实现医药资产赴港上市。

        而此次动作被业内解读为向国药看齐。今年2月，宋林再次表示，华润在开展大规模并购的同时，也强调在战略引领下资产有进有退、剥离与并购同等重要的原则，不断优化业务结构，提升资产质量，保持盈利能力，最大限度地维护股东权益。

        而近期华润万东、上海器械集团两个医药器械资产则成“弃子”。

        “华润谋求整体上市已经很长时间了，在华润割舍华润万东后，华润医药板块估值明显下降，所以，华润医药要谋求整体上市的较好市值，就必须对拟上市的医药板块进行优质资产的补充，这就要求华润医药进行大的内部重组。”史立臣说。

        不过，华润系并购整合的效应如何显现，还有待市场检验。另一位不愿具名的业内人士对记者分析说：“圈地容易种地难。”华润系多年来在医药产业跑马圈地，并购无数，但协同效应并不明显。“虽然销售规模位列国内第二，但华润在经营利润方面甚至比不上广药、云南白药 。”