步长制药预披露 上市获进展

　　山东步长制药股份有限公司(下称“步长制药”)的上市之旅终于获得了实质性进展。日前，证监会公布了第44批14家企业预披露和预披露更新信息，其中步长制药赫然在列。

　　据步长制药IPO招股说明书显示，公司计划发行股数不超过6980万股，拟登陆上海证券交易所，募集资金28亿元。IPO的保荐机构(主承销商)为中信证券。

　　招股说明书中显示，公司主营业务为中成药的研发、生产和销售，目前旗下拥有山东丹红制药、步长神州制药等多家子公司。募集资金将用于公司稳心系列产品生产基地、心脑血管用药生产基地、妇科用药伸长基地、丹红生产基地等4个项目，以及营销网络和ERP系统的建设。

　　从业绩来看，步长制药近3年来公司营业收入持续增长，从2011年至2013年分别为58.72亿元、70.37亿元和85.92亿元，净利润分别为12.28亿元、12.51亿元和11.77亿元。据2013年度中国制药工业百强榜显示，步长制药位列本土制药工业第八名。

　　同时，步长制药在其招股书中表示，公司存在产品相对集中、药品价格下降、原材料供应波动核心技术失密、新产品开发及审批等风险。事实上，尽管步长制药旗下共有60余种药品列入《国家医保目录》，但核心产品集中在心脑血管用药领域，且脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家产品共占2013年企业总收入的比例高达78.64%.

　　在步长的业务构成中，医药工业占到了公司业务的绝大部分，三大核心产品占据了绝大部分的收入，这也使得步长制药风险未能被有效分摊。根据招股说明书，2012年度在心脑血管中成药市场合计的占有率为8.07%，排名第一。三款产品2011至2013年的合计收入分别达41.7亿元、57.59亿元和67.52亿元。其中，丹红注射液的毛利水平更是占到2013年企业总毛利的45.75%.

　　此外，公司非核心产品一再被爆出的质量风波也让外界对步长制药的产品风控打了大问号。2003年、2004年，保定步长生产的参芍胶囊因“装量差异”不合格，两次登上江苏省药品质量不合格黑榜；2011年浙江省药监局抽检中，山东步长神州制药生产的批号为101208的康妇炎胶囊被检测出不合格，该药属公司主打的成熟产品之一。

　　回顾步长药业IPO之路，在经历了2010年与中恒集团合作“分家”的阵痛后，带着众多PE的海量持股敲响了资本市场大门。当初中恒集团与步长的合作，中恒集团并借此描述了一个后来被证实是“画饼”的“高增长神话”。

　　然而，这段“婚姻”只维系了9个来月，就宣告结束。在“离婚书”中，中恒集团罗列了步长“三宗罪”：一是销售不利，失去大量市场；二是山东步长管理不到位，尤其是忽视了血栓通与丹红是同类产品，在销售的过程中容易形成自我竞争，相互排斥，同样无法实现销售的增长；三是山东步长没有按照协议约定，投入必要的费用，开展学术推广活动，提高血栓通等产品的知名度。这一事件使得步长制药遭遇了不小的“信用危机”和“管理危机”。步长制药在A股市场的“首秀”也黯然收场。

　　此后的步长制药暗自踏上了谋求上市的漫漫长路。2010年12月，有消息称公司创始人赵步长家族计划进一步减持老股，包括摩根士丹利、德同资本、汉能投资、凯雷、高盛、黑石等机构在内，超过十家境内外知名机构参与，将估值直接推高到17倍市盈率左右。在此之前，即2009年底到2010年初，步长集团也曾进行过私募融资，对象包括张江高科、雅戈尔、天津利天、北京大中、香港华涛、无锡尚德、深圳中南投资、领航资本等。(记者 朱方舟)