沃森疯狂并购后遗症：标的亏损拖业绩 机构急抛筹

　　“并购的一些公司一定程度上拉低沃森业绩，但生物行业是一个长期作战擂台，短期内胜负是很难武断下结论的。”

　　理财周报记者 徐佳/上海报道

　　沃森生物自从登陆创业板以来，似乎一直不缺话题。但过去一周对于该上市公司投资者而言并不如意，股价在7月23日大跌超过7%，这也意味着沃森生物在持续近3个月的盘整期后，以跌破牛熊分界线的250日均线告终，打开下行通道。

　　“主要由于沃森生物的半年报预减，同时刚刚披露的基金季报也显示大量的基金公司在二季度减持了许久没有疫苗新动向的沃森。”上海一位医药主题基金基金经理在接受理财周报记者采访时并不讳言对沃森短期的看空。

　　公募基金以追求相对排名的短期收益为目标，暂别沃森生物并不意外，但理财周报记者通过调查发现近期连续下跌后的沃森生物或已到最坏时刻，隐现投资机会。

　　疫苗蓄势待发

　　面对近期多份券商内部研究报告的看空，和外界的猜测和质疑，沃森高管始终保持沉默低调。

　　记者从消息人士处了解到，沃森近期或有增持动作。事实上，沃森的自信不无道理，作为国内生物医药的先驱者，手中自然握着有力度的项目。目前来看，疫苗和单抗领域都存有公司厚积薄发的实力。

　　先看疫苗领域。招商证券的分析师给到理财周报记者的数据显示，沃森现有上市的疫苗有AC脑膜炎多糖，冻干AC脑膜炎结合，ACYW135脑膜炎多糖，Hib多糖结合疫苗。整个2013年度，上述疫苗的营业收入占总收入的77.72%，其中Hib多糖结合疫苗的营业收入占57.94%之多。

　　可见，疫苗依旧是公司的重头戏。

　　不过上述分析师坦言，由于疫苗产品的研发和生产周期过长，很难维持持续稳定的收益。沃森近年来布局的疫苗产品梯队，预计将在未来5年后逐渐爆发。刨除已上市的产品之外，沃森的临床申报及生产待批项目也相当丰富。

　　23价肺炎球菌多糖疫苗，作为业内关注度极高的重拳产品，沃森目前处于生产批件在审阶段，预计2015年左右能上市，这将是国内继海民生物之后的第二家该疫苗的研发及生产者。另外，公司的百白破-乙肝-Hib联合、百白破-Hib联合、CpGODN佐剂乙肝、重组乙肝、9价肺炎球菌多糖结合、感冒裂解病毒等疫苗6项产品已获批，进入临床试验期。而临床试验待批件的疫苗有甲型、乙型副伤寒结合、伤寒Vi多糖结合、ACYW135-Hib多糖结合、13价肺炎球菌多糖结合疫苗。

　　除此之外，沃森生物还有多项在研发产品，目前尚未进入临床，其中包括人二倍体狂犬疫苗、水痘减毒活疫苗(Walvax-2细胞)，预计这些产品将会是公司未来盈利的重要领地。

　　疫苗产品成阶梯式储存模式，将会在未来的3到5年内逐步问世，为沃森继续在疫苗市场站稳脚跟埋下伏笔。事实上，沃森的疫苗产品并不止上述这些。

　　此前已经获批进入临床的还包括吸附无细胞百白破、重组乙型肝炎、b型流感嗜血杆菌联合疫苗。但该三项疫苗的申请于去年9月被公司撤回，理由是与海外市场的免疫程序部一致。

　　事实上，这三项疫苗是沃森基于国外市场需求考虑而研发的，因此尽管撤回，但并不意味着它们已失去价值，相反地，这三项疫苗将会是沃森扩张国际市场的重要武器。
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　　与丰茂分手，与嘉和生物“闪和”

　　生物制药的首仿产品是国内药企长期以来厮杀的又一个领地，所有的企业都在期待国外原研药的专利到期，而这个利好消息在最近两周内持续地发酵。

　　事实上，由于单抗药物已经成为全球生物制药中增长最快的细分领域，而国内市场只是起步阶段，因此谁先抢夺首仿谁就获得先机。因此自2012年起，沃森就开始布局疫苗和单抗的大生物产业地图。

　　可是，去年9月，沃森发出公告声称，已与上海丰茂解除了增资合作协议，并称对公司的经营状况不会带来重大损失。

　　不过，事实或许并非如此。

　　目前，上海丰茂共有6个重磅级生物仿制药，包括5个单抗和1个细胞因子，即：利妥昔、阿瓦斯汀、阿达木、帕尼、地诺和长效EPO.

　　利妥昔的适应症是非何杰金式淋巴瘤，此前一直有罗氏独领风骚，不过2013年专利已经到期。该年度的全球销售额已突破60亿美元。而主治肺癌、肾癌、结直肠癌的阿瓦斯汀，专利到期时间是2014年，同样从罗氏手中解禁，上市十年来销售额已突破600亿美元。

　　至于阿达木，由于该药品的解禁期为2018年，这将会是未来上海丰茂最注重的产品。因为，如阿达木这种治疗类风湿关节炎的单抗药是雅培的重要利益来源，而类风湿关节炎属于免疫系统的疾病，国内的市场需求向来居高不下。

　　至于另三项，帕尼、地诺和长效EPO都属于安进的专利，长效EPO(促红细胞生成素)年销售额已突破30亿美金；帕尼、地诺是完全人源化的单抗则是第4代单抗产品，从技术水平上来讲远远优于其他单抗品种，具有更高的安全性和更好的特异性。

　　目前来看，解禁期还未到来，但无论如何，失去上海丰茂，将意味着沃森失去了这片潜在的高地，未来如何抢占市场，需要大船另掉头了。

　　填补这项损失的，就是后来的嘉和生物。同为单抗药物的重要研发企业，沃森与嘉和迅速“闪和”，无疑表明了公司对该领域依然抱有野心与期冀。
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　　疯狂并购打造生物帝国，

　　标的拉低业绩

　　沃森生物自2012年起，开始大规模的收购动作，旨在打造生物产业的大帝国，实现疫苗＋血制品＋单抗＋生物制品代理的全产业链模式。不过，据工信部4月公布的《2013年医药工业经济运行分析》中指出，2013年生物药品制造营业收入同比增长17.5%，而沃森生物的营收、盈利情况却大大低于行业水平。

　　“目前，沃森面临的是并购的调整和消化阶段，业绩下滑应该只是表面现象。如果整体评估它一年多来的并购，其实可以发现一些值得看好的项目。”一位长期研究沃森生物的二级市场基金经理向记者表达了自己的观点，“由于并购的一些公司本身存在的亏损状况，也一定程度上拉低了沃森的业绩。但生物行业确实是一个长期作战的擂台，短期的回合当中，胜负是很难武断下结论的。”

　　上述提及的嘉和生物，确实未负重望。

　　据招商证券的分析师指出，目前嘉和生物共有6个单抗类药品在研，其中赫赛汀单抗类似物，2012年8月已在澳大利亚获I期临床初步总结报告，与原研药高度相似。2013年在国内获得临床批件，正在进行临床实验，不过该药品在国内已不算首仿，同行中已有中信国健在研，但谁将最先上市，又将是一场激战。

　　至于沃森收购的上海泽润50.7%股权，则为HPV的疫苗研发找到突破。目前16/18型重组人HPV疫苗已完成I期临床，II期也即将拉开序幕。

　　当然，此前一直盛传的智飞生物(300122，股吧)在该领域抢先一步，但目前智飞在HPV的项目上遇到了瓶颈期，似乎为沃森让出了时间。

　　而沃森对宁波普诺、莆田圣泰、山东实杰100%的收购，则为打开生物制品代理业务。

　　但未来收益如何，尚不明朗。