【天地网讯】
上海雪榕生物科技股份有限公司近期披露招股说明书,新股发行数量为3,750 万股。
招股说明书显示:
一、生产经营风险
(一)销售价格及利润季节性波动风险
食用菌行业整体的供需存在明显的季节性不匹配。
供应方面,食用菌行业的产品整体供应是由工厂化栽培的产品和传统农户种植的产品组成,除工厂化栽培食用菌产量不受季节限制外,传统农户种植的食用菌产品供应受气候影响较大,存在明显的季节性。以金针菇为例,每年上半年气候适宜的条件下产品集中上市,下半年由于气候原因,农户供应量较少。根据中国食用菌协会统计,2012年全国工厂化产量占当年全国总产量的40.77%,因此从全年来看,上半年金针菇整体供应量要远大于下半年。
消费方面,我国居民在寒冷季节喜爱火锅、麻辣烫等烹饪方式,金针菇等菇类在深秋、冬季以及春节前后消费量较大。
因此,公司主要产品金针菇的供应量和消费量存在明显的季节性不匹配,导致每年上半年金针菇产品价格低于下半年,上半年中二季度的价格通常又低于一季度。
报告期内,公司各季度自产金针菇销售均价及自产金针菇毛利率波动情况如下:
注:上图分季度数据未经审计,不包括2011 年外购金针菇。
如上图所示,报告期内,公司自产金针菇价格呈现明显的季节性特征:由于公司工厂化种植食用菌,标准化程度高,单位成本相对稳定,销售价格大幅波动导致公司金针菇产品的毛利率以及公司整体利润季节分布极不均衡,上半年利润水平往往远低于下半年,且可能发生亏损。
综上,投资者不能简单地以公司某季度或中期的财务数据来推算公司全年的财务状况、经营成果及现金流量;公司提醒投资者重点关注本公司同一年度内各季度经营业绩大幅波动的风险。
(二)主要产品价格及毛利率下降以及利润增长放缓甚至下降的风险
公司2013年度营业收入77,302.54万元,较2012年增长59.93%,但毛利率较2012年下降6.87个百分点,归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润增长8.66%.公司及控股子公司采用工厂化种植金针菇、真姬菇等食用菌,单位成本相对稳定,毛利率下降主要受金针菇销售价格下降的影响。
近些年工厂化食用菌种植行业较高的盈利水平和良好的发展前景吸引了新投资者的加入,新增产能集中释放,加剧了行业竞争,导致2012 年、2013 年食用菌产品的整体价格呈下降趋势。若未来食用菌产品价格继续下降,可能进一步拉低公司毛利率,进而导致本公司面临利润增长放缓甚至下降的风险。
(三)市场竞争加剧风险
我国食用菌市场需求逐年增加,行业前景广阔,食用菌工厂化种植处于快速发展阶段,行业平均利润率相对较高,吸引了大量资本进入食用菌工厂化种植领域。受此影响,报告期内公司主要产品金针菇价格持续下降,2011年至2013年, 公司金针菇的平均售价分别为9.87元/公斤、8.80元/公斤和7.52元/公斤。
伴随我国食用菌工厂化栽培产能的不断释放,未来国内食用菌市场的竞争可能更加剧烈,食用菌产品销售价格重心可能继续下移,公司面临市场竞争加剧的风险。
另外,传统模式下农户种植的食用菌产品虽然质量不高,产量不稳定,但销售价格较低,本公司产品也面临农户种植的食用菌产品低价竞争的风险。
(四)食用农产品(行情,问诊)价格整体波动的风险
食用农产品易受气候、极端天气以及供求关系等因素的影响,价格波动较大。本公司金针菇、真姬菇等产品属于食用农产品,虽然生产受外界环境影响很小, 但若未来农产品整体价格出现大幅波动,本公司产品销售价格仍会随食用农产品整体价格波动,进而影响公司的盈利能力。
(五)产品集中的风险
本公司主要产品为金针菇和真姬菇。截至本招股说明书签署日,本公司食用菌日产能达到293吨,其中金针菇日产能达到270吨,位居全国之首。2013年公司金针菇收入占主营业务收入比重为84.87%.
金针菇等食用菌作为日常食品,消费量大幅波动的可能性较小。但若因居民消费习惯变化导致金针菇消费量下降,抑或由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降,公司将面临因产品过于集中导致业绩下降的风险。公司已经确立多品种经营的方针,若本次募投项目顺利投产,公司金针菇收入占主营业务收入的比重将有所下降。
(六)产业政策变化风险
工厂化栽培食用菌属于设施农业,是综合应用工程装备技术、生物技术和环境技术,按照食用菌生长发育所要求的最佳环境,进行食用菌种植的现代农业栽培方式。工厂化食用菌产业符合我国国家粮食发展战略、发展循环经济和现代新型农业的要求,得到国家和地方政府的大力扶持,享受国家和地方政府补贴等优惠政策(具体详见本招股说明书“第十节财务会计信息与管理层分析”之“十五、盈利能力分析(七)营业外收支”中关于营业外收入的分析).
2011年至2013年,公司计入损益的政府补助分别为904.54万元、1,536.68万元和1,642.21万元,占当期利润总额的比例分别为13.44%、22.59%和19.20%,上述政府补助对公司经营业绩具有一定影响,但公司经营成果对政府补助优惠政策不存在依赖。如果未来国家和地方有关的农业支持政策发生不利变化,财政补助减少或取消,可能对公司业绩产生一定不利影响。
(七)税收优惠政策变化风险
公司自产农产品的业务,根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条, 免征企业所得税。公司销售的自产农产品,根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条的规定,免征增值税。销售的非自产农产品,于2012年之前,按应税收入的13%计算销项税,并按扣除当期允许抵扣的进项税额后的差额计缴增值税;自2012年1月1日起,根据《关于免征蔬菜流通环节增值税有关问题的通知》 (财税[2011]137号),免征销售非自产蔬菜增值税。
对农业生产企业和农户给予减、免税待遇和财政补贴是世界各国通行的做法,在美国、日本、欧洲等发达国家和地区一直在对农业实行财政补贴。且上述政策分别为全国人民代表大会、国务院等颁布实施的法规及规章,长期有效。因此,未来公司享受的税收优惠政策具有稳定性和持续性。但是,如果上述税收优惠政策发生变化,将影响公司的净利润。
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二、业务与技术风险
(一)因杂菌侵染及病虫害导致食用菌减产的风险
杂菌侵染及病虫害导致的减产是食用菌栽培常见的问题。生产流程设计不合理、技术水平低下、管理不当等因素均可能导致食用菌人工栽培过程中发生杂菌侵染和病虫害,导致食用菌减产并影响产品质量,从而给公司带来经济损失。
2013 年上半年,雪榕生物直属一厂、雪榕食用菌发生了因病虫害导致的减产及产品品质下降的情况(具体详见本招股说明书“第六节业务与技术”之“三、公司在行业中的竞争地位(三)公司的竞争优势”中关于污染率控制的说明), 对当期的生产经营产生了一定影响。若未来本公司管理出现疏忽或新建工厂设计不合理,在污染率控制方面出现重大失误,仍存在因杂菌侵染和病虫害导致食用菌减产,进而影响经营业绩的风险。
(二)原材料质量波动风险
公司金针菇、真姬菇等产品的主要原材料为米糠、玉米芯、麸皮、棉籽壳、啤酒糟、大豆皮、玉米粉等,募投项目拟投资的双孢蘑菇主要原材料为秸秆、鸡粪等,均为种植业、养殖业废弃物及下脚料,容易取得。但由于农作物下脚料受气候、季节等变化影响,导致营养成分、含水量等不稳定,影响食用菌对营养的吸收和转化,进而影响产品的质量和单位产出。
(三)外购菌种的风险
报告期内,除使用自有菌种外,本公司还通过协议授权的方式在部分子公司使用千曲化成的金针菇、真姬菇菌种,以避免单一菌种退化、劣化导致产量下降的风险。截至本招股说明书签署日,公司金针菇自有菌种使用比例为100.00%, 真姬菇仍使用外购菌种。
若与千曲化成签订的授权协议到期后不能续签,原使用外购菌种的工厂需更换为自有菌种并调整生产参数,可能导致短期内产量波动的风险。此外,若与千曲化成的授权协议到期后不能续签,同时自有菌种出现退化、劣化,且无法在市场上购买到替代菌种,公司将面临因菌种质量下降而减产的风险。
(四)依赖经销商通过农产品批发市场进行销售的风险
截至本招股说明书签署日,农产品批发市场是包括食用菌产品在内的农产品的主要销售渠道。报告期内,本公司产品主要由分散在全国各地的经销商通过各地农产品批发市场进行销售。虽然本公司不存在对单个经销商或单个区域销售的依赖(报告期内具体销售情况详见本招股说明书“第六节业务与技术”之“四、公司主营业务情况(六)报告期内主要产品的产销情况”中的说明),但若未来我国农产品经销模式发生重大变化,其他销售渠道替代了农产品批发市场渠道, 可能对公司已经建立的销售渠道产生重大不利影响。
(五)核心技术人员流失的风险
食用菌工厂化栽培综合应用了工程装备技术、生物技术和环境技术,其中工厂设计建设、生产过程中的参数控制、菌种选育等关键环节对核心技术人员的要求很高,若公司核心技术人员出现大面积流失,并因此导致重要的技术参数流失, 将给公司的生产经营和持续发展带来较大风险。
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三、管理风险
(一)食用农产品安全风险
鲜品食用菌属于食用农产品,产品安全关系到人民群众的生命和健康,在当前国内部分农户和企业急功近利、食品安全事件频发的情况下,食品安全,包括食用农产品的安全,日益引起政府和广大消费者的高度重视。
工厂化栽培食用菌便于建立、实施监督管理机制,从原料、环境、生产、加工、分装及流通全程可控,从源头上最大限度地避免了病菌、虫害、环境污染对食用菌的侵害,确保了食品安全。但在以下环节仍可能出现食品安全问题:
一是原材料质量隐患。若所采购的某批次原材料重金属或农药残留超标,而公司没有检出,食用菌在汲取原材料养分的同时可能汲取重金属和农药成分,从而导致重金属和农药超标而引发食品安全问题;
二是在食品流通环节可能存在二次污染。在装卸货或经销商分销等过程中仍可能出现二次污染或因高温导致的食品腐败,从而引发食品安全问题。
本公司十分重视农产品安全,建立了较为完善的食品安全管理体系,但若公司产品出现上述情况,公司及相关人员将可能受到监管机构的行政处罚甚至面临刑事处罚,公司将承担赔付责任,且声誉和经营业绩将会受到不利影响。
(二)实际控制人控制风险
截至本招股说明书签署日,本公司的控股股东及实际控制人为杨勇萍先生, 直接持有本公司53.36%股份,本次公开发行股票完成后,杨勇萍先生仍直接持有本公司40.02%的股份。此外,杨勇萍先生还担任本公司董事长、总经理。如果未来实际控制人利用其身份、地位,通过行使表决权对本公司的人事、经营决策等进行控制,可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用,从而给公司经营及其他股东的利益带来损害。
(三)业务规模扩大可能导致的管理风险
公司正处于快速扩张阶段,截至本招股说明书签署日,公司日产食用菌293 吨。本次公开发行股票后,公司的业务与资产规模还将大幅度增加,业务经营规模的不断扩展,对公司经营管理层的管理能力提出更高的要求。公司面临能否建立与规模相适应的高效管理体系和经营管理团队的风险。
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四、财务风险
(一)短期偿债风险
2011年末、2012年末、2013年末,公司流动负债总额分别为26,473.54万元、55,683.01万元和69,597.46万元,流动比率分别为0.43、0.34和0.30,速动比率分别为0.27、0.17和0.15,低于同行业上市公司平均水平。虽然公司有较好的经营活动现金流量,为偿付能力提供保障,但是较低的流动比率、速动比率,仍使公司在偿付短期负债方面存在一定的风险。
(二)融资渠道单一风险
为尽快完成全国布局,巩固市场领先的行业地位,公司近年来加大了生产、研发和销售方面的投入,2011年、2012年以及2013年为购建厂房、土地等资本性所支付的投资活动现金流出分别为37,944.20万元、55,993.36万元和19,839.02万元;财务费用分别达到1,169.31万元、2,628.22万元和4,597.38万元。截至2013年末,本公司合并资产负债率为70.38%,公司生产经营所需的资金主要来源于自身经营积累和银行贷款,融资渠道比较单一,财务费用较高,影响了公司的净利润。未来若无法有效拓展融资渠道,公司盈利能力和发展速度都将受到一定影响和制约。
五、募集资金投资项目风险
(一)募集资金投向风险
本次募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证,但这些项目的可行性分析是基于国家产业政策、市场环境、行业发展趋势等因素作出的。本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目实施过程和实施效果等存在着一定不确定性。在募集资金投资项目实施过程中,公司还面临着产业政策变化、市场变化、管理水平变化等诸多不确定因素的影响。同时,竞争对手实力进步、产品价格的变动、市场容量的变化、宏观经济形势的变动以及销售渠道、营销力量的配套等因素也会对项目的投资回报和公司的预期收益产生影响。
(二)募集资金投资项目新增产能导致的市场风险
本次募集资金投资项目主要用于日产90吨双孢蘑菇工厂化生产基地、日产40 吨金针菇工厂化生产基地、食用菌良种繁育生产基地等项目。上述项目建成投产后,公司金针菇日产能将由报告期末的293吨增至333吨,并新增90吨双孢蘑菇日产能。
若市场拓展出现重大困难,可能会导致公司无法消化新增产能,从而给公司的经营和发展带来不利影响。
(三)募集资金项目导致固定资产折旧增加及净资产收益率下降风险
本次发行募集资金中,拟将82,748.92万元用于固定资产投资。募集资金项目完成后,公司固定资产规模将大幅增加,按现行固定资产折旧政策测算,公司每年将新增6,691.21万元的固定资产折旧。如果募集资金项目在投产后没有产生预期效益,或不能如期达产,折旧的增加将给公司盈利能力带来不利影响。
2011年、2012年以及2013年,公司按扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润口径计算的加权平均净资产收益率分别25.19%、17.36%和16.25%; 本次发行后,公司的净资产将大幅增长,由于募集资金运用项目投资达产需要一定的期限,募集资金项目实施后在短期内难以充分发挥效益,因此,公司短期内存在净资产收益率下降的风险。
(四)募集资金投资项目购买国外设备的风险
本次募集资金预计将有约3亿元用于在境外采购主要生产设备,在进行效益测算时,公司采用了即期汇率进行折算。若采购当期人民币出现大幅贬值,导致以人民币计价的设备价格大幅上升,则会出现募集资金投资项目收益率下降的风险。
以上内容均出自上海雪榕生物科技股份有限公司招股说明书!
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