ST贤成39亿转战医药业 虫草稀缺价值直逼阿胶

　　“冬虫夏草在零售端的价格每年都会有一定幅度的递增，每年初的一次的调价已经成为了行业内的共识。不过，现在市场需求对虫草深加工产品的渴求不断加大。”

　　理财周报记者 徐佳/上海报道

　　9月30日，国庆长假停盘前一天，A股市场再次出现了剧烈的震动，曾面临破产退市，如今复牌后涨幅竟然超过700%的ST贤成横空出世。

　　一时间，关于它的身世又在行业内闹得沸沸扬扬，散户持有者在期待了14个月之后，也终于有了咸鱼翻生的激情。

　　被借壳后变身冬虫夏草第一股

　　近年来，ST贤成的一系列表现可谓不疯魔不成活。复牌前的最后一个交易日是2013年的7月17日，当时它的股价仅2.06元。在长达一年多的停牌期间，ST贤成一边处理外界对它的质疑，一边着手重组事项。

　　然而，熟悉该公司的人都对其经营状况表示堪忧，自上市以来，最初的主营业务为毛纺、棉纺及服装加工与销售。后因外部环境发生剧变，行业竞争激烈，在经营不善的情况下，2008年转战煤矿行业，随后又逐渐向矿产资源、天然气、水泥、火电资源等领域进行投资与开发，甚至，连房地产行业也成为它涉猎的范围。

　　但这一切都没有让它摆脱破产重组的噩梦。在破产重组期间，公司申报债权超过百亿，但超百亿债权皆遭否决，最终仅极小部分被认定及接受。目前，ST贤成仍面临多起重大诉讼，涉及的诉讼总金额约为32.35亿元。

　　那么究竟是什么样的公司能托起今日的*ST贤成，令它的股价在复牌后的第一天就以火箭般的速度飙升至17.59元？

　　可见，唯有如今最炙手可热的医药企业才够底气接手，并且将股价托至下一个涨停，主营冬虫夏草的青海春天药用资源技术利用有限公司正是其今天真正的主人。

　　本次重组案中，*ST贤成出售即创新矿业83.11%股权和贤成节能100%股权，这是其目前所持有的全部经营性资产。与此同时，公司以非公开发行股份的方式购买西藏荣恩科技有限公司、肖融、卢义萍、新疆泰达新源股权投资有限公司、上海盛基创业投资有限公司、上海中登投资管理事务所合计持有的青海春天药用资源科技利用有限公司99.8%的股份，非公开发行股票48938.83万股，发股价格为8.01元/股，本次交易中，青海春天的资产估值达39亿元人民币。

　　本次交易完成前，上市公司的实际控制人为青海省国资委，之后，肖融将直接或间接持有上市公司66.44%的股份，成为实际控制人。而被青海春天借壳之后的ST贤成，终于有机会步步迈向医药高富帅的行列。由于目前上市公司中未有主营夏草类的企业，此次借壳将成为冬虫夏草第一股。
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　　虫草深加工概念吸引眼球

　　暂且不论之前关于极草X的传闻为青海春天带来的负面影响，坐镇冬虫夏草第一企业的地位，青海春天借壳后的走向将会充满想象空间。

　　记者通过一位期货交易市场的研究员了解到“尽管，目前国内冬虫夏草的价格趋势已难掀波澜，相较于前几年的几倍甚至几十倍的增长，放缓是必然的。就期货市场来看，炒作力度出现疲软，但是，由于资源稀缺性优势，价格下行的现象也不太可能出现。”

　　同时，记者又采访了上海一家药材流通经销企业的负责人，该人士表示：“冬虫夏草在零售端的价格每年都会有一定幅度的递增，每年初的一次的调价已经成为了行业内的共识。不过，现在市场需求对虫草深加工产品的渴求不断加大。”而根据《2009年-2013年我国冬虫夏草类产品市场研究报告》统计，冬虫夏草原草销售额由2009年的194.06亿元增长至2013年的282.37亿元，年均增长率仅为9.83%；但冬虫夏草深加工产品销售额由2009年的4.09亿元快速增长至2013年的77.66亿元，年均增长接近110%。

　　这些数据与上述两位人士给出的信息不谋而合，同时也可以预见推出极草5X的青海春天在未来市场上的优势。

　　而所谓的极草5X，就是早前广告覆盖率极高的“可以含着吃的虫草”是青海春天成立以来最重要的主打产品。由于其打破了冬虫夏草原始的生产加工流程以及服用方式，在为公司带来利益的同时也遭到不少质疑。成分问题是最重要的敏感性话题，而青海春天则通过与中国人民财产保险股份有限公司青海分公司签署产品质量保证保险的方式，做出承诺。

　　有二级市场的分析师认为此次借壳案与汤成倍健类似，不过从行业的前景和主营业务来看，这样的判断显然不够严谨。虫草类不同于普通意义上的保健品，这一概念在近几年的炒作中已经根植人心，且野生虫草的产量每年都固定在120吨左右，这也为它赢来了中药补品市场中不可撼动的地位。

　　随着青海春天的上市，目前A股市场中滋补类中药材的前三甲顺利会师，包括人参，阿胶，虫草。其中主营人参业务的有紫鑫药业、康美药业，东阿阿胶则在阿胶领域中独占鳌头。从市值来看，东阿阿胶已有240亿元，康美药业356亿元，紫鑫药业在业绩亏损的情况下依然有近100亿市值。相较于此，青海春天目前不足40亿的市值确实充满了巨大的成长空间，尤其虫草类独有的稀缺性价值，未来市值过百亿甚至直逼东阿阿胶应该指日可待。

　　从主营业务来看，东阿阿胶2014年上半年的主营收入为16.6亿元，毛利率竟然达到64.59%，这与其垄断性资源的优势密不可分，而越高的毛利率必然带来了更高的溢价。东阿阿胶更从上市时9.4元/股增至复权后最高价568元/股，创下60倍增长。相对而言，人参的表现欠佳，紫鑫药业2014年上半年的人参业务毛利率占15.71%，康美药业也仅有20.19%。

　　从产业类型的比较结果来看，青海春天显然更接近东阿阿胶的模式。据零售市场的销售人士透露，今年阿胶将有可能涨到每千克2000元的价格，基本与冬虫夏草的价位持平。且值得注意的是，阿胶的原材料驴皮产量尽管有缩水的现象，可是远比不上野生虫草的稀缺性，这一点是青海春天得天独厚的行业特性。但是，虫草类的毛利率究竟有多少目前还没有可靠的参照，上市公司中前无古人的现状也为投资者带来一些不确定的因素。

　　而青海春天也确实表现得充满信心，2011-2013年净利润分别为946万元、2.76亿元和3.04亿元。2011年-2014上半年，青海春天的综合毛利率在43.97%-45.24%，并且，公司承诺2014至2016年扣除非经常损益后的归属于母公司净利分别不低于3.1亿、3.6亿、3.9亿。