或将借助西藏药业资本平台 代理商康哲药业接手诺华原研

　　风水轮流转。

　　多年以来，全球医药并购市场中，国内药企一直扮演着被外资药企收购的角色，如今，这一角色发生了转换。

　　12月18日，康哲药业(00867.HK)宣布与瑞士诺华签署了一系列协议，购买其产品兰美抒片(Lamisil)和溴隐亭片(Parlodel)中国市场的资产。

　　据《中国经营报》记者了解，康哲药业这种直接收购外资药企在国内原研药市场的做法尚未有先例。目前全球医药行业一般是“大鱼吃小鱼”游戏，外资药企通过并购快速获得新药研发技术和药品流通渠道。

　　这一操作模式也已被中国药企效仿，复星、迈瑞在近几年已经形成快速扩张模式。

　　不过针对康哲药业的此次收购，业内看法不一。一种说法是，康哲药业基于自身代理外资药企众多原研药品的经验，在原研药品收购估值上，具备评估能力和议价能力，此番收购原研药的行为能给企业带来更大的营收增长空间。

　　另一种说法则认为，在国内取消药品政府限价之后，国内药企对取消外资药企原研药价格“超国民”待遇的呼声更加强烈，未来不具备独家竞争优势的原研药品，将首当其冲面临药品降价的风险。此外，印度仿制药可能快速进入中国市场，康哲药业收购外资药企原研药成面临来自政策与市场方面的双重风险。

　　代理商买了原研药

　　尽管业内看法不同，康哲药业的此次主动出击还是国内医药并购局面一次突破。此前行业里大多数都是“窝里购”，或被外资药企收购，比如此前拜耳医药36亿元大手笔收购滇虹药业。

　　康哲药业公布，此次购买诺华制药的产品兰美抒片和溴隐亭片中国市场的资产(就兰美抒片而言，中国市场是指中国大陆；就溴隐亭片而言，中国市场是指中国大陆、香港特别行政区和台湾).

　　据了解，协议签署后，康哲药业将从诺华获得产品兰美抒片的生产批文及产品溴隐亭片在瑞士的联合营销许可以及中国进口药品注册证。同时，集团将获得产品的上市许可资料及转让财产，转让财产包括溴隐亭片的中文商标，所有与产品独家相关的技术诀窍、账簿和记录、商业信息和医学信息。此外，诺华还将根据协议授予康哲药业与本次交易有关的所有必要许可。

　　据高盛分析，兰美抒片和溴隐亭片均为诺华的非核心产品，并已在中国市场推出数年时间，两种产品的年销售都在2000万~3000万元之间。兰美抒片是康哲药业皮肤护理产品线的一个补充，近期康哲药业刚刚就丹参酮收购与河北兴隆希力药业达成协议；而溴隐亭片则是治疗高泌乳素血症(HPRL))的一标准药物，这两种药物都在国家医保目录范围内。此外，高盛预计两种产品的销售可于2016年及2017年分别贡献7000万元及1亿元。

　　对于此次并购的报价，康哲药业在公告中并未提及。对于记者的采访要求，康哲药业给予的回复是：“经过请示，我们这次暂不接受贵报的采访。”而截至发稿前，诺华制药也并未对本报做出回复。

　　北大纵横高级医药合伙人史立臣告诉记者，由于国内此前没有收购原研药的先例，因此康哲药业此次收购报价很难估计，原研药中也分专利期内药品和专利到期产品，通常对于专利期内的药品，其收购价格在该药品年销售额的5~10倍之间；而对于专利到期药品，其收购价格则很难确定，其估值不仅要看其市场销售额，还要看其治疗领域是否存在激烈竞争，如果仍为独家药品，则收购价格接近专利期药品，若该治疗领域内已有多款药品同台竞争，其估值则大打折扣。

　　中国医药企业管理协会会长于明德也告诉记者，对于原研药的估值国内尚未有计算规则，对于已经失去专利期保护的原研药品，应视为仿制药对待。于明德透露，他曾帮助国内一家药企购买美国一家药企的仿制药批文号，购买价格在25万美元左右。

　　不过，对于此次康哲药业收购诺华制药的两款原研药未来的市场空间，于明德表示很难估计。“目前，国内已经取消药品政府限价，未来的医保支付价以及招标谈判价格成为外资药企药品定价所绕不过去的坎儿，如果不是独家品种，即便是原研药也难以在定价权上获得优势”他说。

　　而针对此次收购，史立臣认为诺华制药即便是甩卖该两款原研药，开出的价格也不会太低。他分析，对于康哲药业来说，短期之内可能会获得一个相对合理的收购价格。不过长期来看，政府由于医保支付资金有限，急需要更为低廉的价格来解决当前医保支付资金捉襟见肘的局面。今年9月份，国家主席习近平访问印度期间，就表示中方愿意扩大进口印度药品、农产品等适销对路产品。

　　“印度药品价格便宜，质量总体或许不及欧美发达国家生产的，但总体上被认为优于中国生产的药品。印度生产的药品中，既有专利过期的仿制药，也有获得国家强制许可而生产的未过期的仿制药。无论如何，其价格都很便宜。而印度药价格便宜的原因主要就是仿冒发达国家的专利药，不支付专利费、也不需要投入前期的研发费用，人工成本便宜，造价低廉。因此，很多跨国药企经常放弃开发印度药品市场，却对印度本土的跨国药企无能为力，在其他国家同样面临印度仿制药的竞争。印度药品进入中国市场，将在很大程度上影响跨国药企专利药品的销售。”史立臣告诉记者，而这或许成为诺华出售原研药的原因。
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　　收购幕后

　　既然明知有风险，康哲药业原本过得很好的代理日子为何会转向直接收购呢？

　　公开资料显示，康哲药业是中国最大的处方药产品销售推广服务提供商。2007年6月，康哲药业在英国伦敦交易所AIM板上市。康哲药业凭借其自有快速成长的营销推广网络和专业的学术推广活动，在中国市场独家推广和销售国内外优秀的处方药品种，并为国内外制药企业，尤其是意图将产品引入中国市场，在中国市场发展的国外制药企业提供专业的一站式服务。

　　但康哲药业并不甘于做一个医药代理商。事实上康哲药业真正被人们所熟知的是其今年以来在资本市场针对西藏药业的大动作。

　　此前西藏药业两大股东“宫斗”火花四溅，康哲药业将新凤凰城和西藏通盈手中股权收入囊中，成为上市公司第一大股东，结束了西藏药业长达数年的股权争夺。

　　作为西藏药业的代理商，康哲药业代理西藏药业的“新活素”产品从中获益不小，该产品被认为具有广泛市场前景，但多年来给上市公司带来的利润有限。

　　康哲药业的公开信息显示，从2008年至2013年，代理新活素产品合计实现营业收入1.04亿美元，约为人民币6.52亿元。销售费用方面，2008年~2013年间，西藏药业销售费用合计达9.09亿元，其中占最大比重的就是市场费用。

　　从已单独公布的市场费用来看，2011年为1.17亿元，而2013年则为1.81亿元，复合增长率超过20%。由此可见，尽管从独家总经销商康哲药业方面数据来看，新活素产品销售保持了持续较快增长，也为康哲药业带来了较高的利润，但对西藏药业而言，其分享的利润增长极其缓慢。

　　如今，康哲药业的角色除了“新活素”的代理商身份之外，又多了一个西藏药业大股东的身份，拥有两家上市公司平台的康哲系显然不再满足于只做代理生意。

　　一位业内分析师告诉记者，康哲很有可能是把西藏药业当做是其在A股的一个重要平台来做，西藏药业的储备药物需要整合，研发需要投入，销售也需要加强，就会有很多种可能性。因此，不排除康哲药业将新的药品注入到西藏药业中。

　　史立臣看来，康哲药业的一系列药品并购，要结合其控股西藏药业这个资本事件一起来看。康哲药业是国内最大的为外资药企提供医药代理服务的公司，熟知外资药企的营销思路、管理体系以及并购思路，其买断外资药企部分药品在国内的经销权，这比国内的仿制药企重新建设GMP工厂，申请仿制药批文等仿制思路更具备优势。

　　事实上，康哲药业此次收购的出让方诺华制药也是医药行业的并购巨鳄。今年上半年，诺华宣布将与葛兰素史克、礼来展开以资产置换为主要方式的并购动作，即以145亿美元代价收购葛兰素史克肿瘤产品线，同时将流感以外的疫苗产品以71亿美元及其他权益置换给葛兰素史克。此外，诺华还将动物保健部门全部资产悉数剥离，作价约54亿美元，接盘方便是礼来。

　　康哲药业虽然资本实力不济，但是其与外资药企长期做生意的经验或将成为其未来医药并购的底气。据史立臣透露，康哲药业还在与其他跨国药企商谈收购原研药在华市场资产，不过这一情况并未得到康哲药业的证实。

　　业界人士认为，鉴于A股市场给予的高估值，康哲药业或许能够借助西藏药业这个平台，收购海外跨国药企的原研药资产，不过值得注意的，来自政策和市场的风险或也将成为高悬在康哲药业头顶的“达摩克利斯之剑。”