医药混改猜想：国药试点尝鲜 太极系腾两个壳融资

　　部分业内猜测将会在国药旗下的非上市公司中试点，但另一种声音认为是从流通企业开始，因为流通企业的灵活性本身很强，更容易吸引资本的目光。

　　理财周报研究调查实验室研究员徐佳/文

　　工信部一声令下，国企改革的马车迅速启动，医药行业作为其中的一匹“汗血宝马”，多年来相继经历了从产业粗放型向集中型转变，又经历了新版GMP生产认证的出台。如今面临“十二五”规划中的产业结构调整，国有药企是否会在这一浪潮中获得更多的机会？

　　医药企业的行业特殊性决定了转型中将会遇到难以回避的政策壁垒，从药品流通到公立医院改革，整条产业链牵一发而动全身，谁又是第一个试水者？

　　医药国企的改革逻辑

　　整个医药领域中长期笼罩国有企业的影子，上市公司中，国企背景的占去1/3，但这几年随着生物制品，化学制品的发展渴求不断提高，国有药企在这类子领域中的生存现状并不理想，更多的是医药商业领域中拥有较高的市值。而在依靠生产及研发为生命力的医药工业中，国有药企越来越疲软。

　　深究原因，无外乎民营企业拥有更灵活的激励机制。药品研发企业更多依靠团队的实力，而国有药企中，实施股权激励的企业数量仅民营药企的五分之一，因此，国有药企的确急需通过股改来转型。

　　申银万国的分析师认为，国有医药工业企业可以通过加大研发的投入来提高市场竞争力，而商业企业则需要开拓新的商业模式，并将把握好区域经营的优势，而部分具有中药品牌的企业可通过延伸品牌的资源来抓住资本市场的脚步。

　　上述分析师认为，一些业绩好，市值高的国有药企可以借助治理结构持续优化来进一步将企业做大，并形成属于自己的核心竞争力。而中型规模的企业则能通过重组，并购等方式实现转型，而一些规模较小，盈利能力薄弱的国有药企，需要借助国企改革的催化剂找到盈利的通道，建立市场模式。
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　　国药集团首当其冲，已有几次尝试

　　在被点名实施国企改革的6家央企中，国药集团是唯一一家医药企业，盘点它麾下的上市公司共有6家，分别是天坛生物、国药一致、现代制药、国药股份、中国中药以及上述提及的国药控股，其中国药控股、中国中药2家为香港上市公司，其余则进入A股市场。

　　国药集团其实已经在改制的道路有了几次很好的尝试。

　　2003年，国药集团与上海复星医药集团共同成立国药控股有限公司。当时正是出于对经营状况的不满意而提出了渗透了营资本的国药控股，后来在决策机制、市场规划及管理模式上都比国有企业拥有更多的灵活性，一举成为国内医药流通领域的老大。十年后，另一家在港上市的中国中药，也是涉及混合所有制的企业，同样由民营企业与国有资本共同建立而成。2013年，国药集团收购了一家名为盈天医药的民企，约3.55亿股已发行股份，占约19.9%。当时该公司在香港上市，主营中药产业。国药集团入驻后改名中国中药，并继续在香港挂牌。

　　那么，下一个将会是谁？

　　部分业内猜测将会在国药旗下的非上市公司中试点，但另一种声音认为是从流通企业开始，这样的猜测不无道理，流通企业的灵活性本身很强，更容易吸引资本的目光。

　　目前来看，事实也确实如此。

　　在7月下旬国药集团旗下子公司全召开了2014年上半年工作会议。国药控股和国药器材的高管在会议上都谈到了混合所有制改革的内容，而集团内其他子公司中生集团、国药工业、国药药材等在半年会议中都未提及该事项。而与国药器材对于加速推进公司改制及引入战略投资、全面深化战略合作抱有积极的态度相反的是，国药旗下的中生集团是否进行混合所有制改革争议较大。

　　记者在采访公司的内部人士表示：目前混合所有制改革仅停留在政策层面，最终的实施结果还没有落实到中生集团的身上。而与中生集团类似的天坛生物，也仅在公告中宣布了混改制的消息，但也表明未有与公司相关的细则出台。

　　在政策层面，目前国药集团可能采取的改革方式是董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理三项职权的试点，这也是国资委给出的方案。包括高管选聘权、业绩考核权、薪酬发放权。进一步完善公司法人治理结构，通过建立和完善集团高管人员选聘制度、绩效考核制度和薪酬制度，科学评价高管人员的绩效，增强国药集团董事会的独立性、权威性和有效性，强化董事会在集团经营决策中的主导作用。
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　　太极系整合三家上市公司资源实现改革

　　与国药集团社会化资本不同的是，一些国有药企集团——太极系将通过整合内部上市公司资源来获得产业新生命。

　　尽管iphone6上市后并未出现预期中的蓝光屏幕，但该项业务的问世已是板上钉钉，上市公司中有一家医药企业——西南药业便成为了重要的逐利者。

　　而同时，它的转型也上演了步步为营的国有药企改革。第一步，太极集团花了8.4亿元对价转让了西南药业29.99%的股权，第二步，西南药业通过资产置换方式获得哈尔滨奥瑞德光电公司41.21亿元的资产，预备开启蓝宝石业务，从一家药企彻底转型成了手机屏幕生产商。在太极集团接手西南药业29.99%的股权之后，太极系的医药企业只剩下太极集团和桐君阁两家上市公司，而桐君阁其实在2012年已经开始着手转让事宜。

　　桐君阁的受让方式涪陵国有资产投资集团，将19.84%的股权转让给涪陵市国资委，旨在将桐君阁的业务进一步缩水，而太极集团将成为整个太极系中整合医药资源的唯一上市公司。

　　就太极集团目前的业务而言，太极藿香、吗啡缓释片、神经节苷脂、布洛芬缓释片、急支糖浆、通天口服液等均快速增长，其中藿香、吗啡缓释片等上半年收入增长40%。其中藿香为新基药、低价药、类独家剂型，急支糖浆进入12版国家基药，未来将会存在很大的提价空间。另一方面，医药电商化已迎来了最具爆发力的时刻，太极集团在剥离了桐君阁的不良业务之后，再进一步与桐君阁的电子商务合作，通过天猫桐君阁旗舰店、太极养生馆的上线，与桐君阁药店万家终端形成巨大协同实现O2O模式联动，将商业与工业的模式有效的结合。

　　西南证券分析师认为，太极系通过处置西南药业、桐君阁壳资源后，未来将很可能通过股权融资引进战略合作伙伴。由于太极、西南药业、桐君阁长期存在交叉担保问题，股权再融资被拒之门外。随着壳公司处置，融资通道快速打开以至于降低资产负债率。目前公司资产负债率相对较高，引入战略投资者或可改善公司财务现状。

　　尽管目前该项转让计划暂时搁置，但也是箭在弦上。