一心堂：医药零售连锁整合者

　　申银万国

　　一心堂(002727)公司是国内经营能力最强的医药零售连锁企业，2009-2013年公司收入从14.56亿增长到35.47亿，复合增长率24.93%，2014年前三季度收入32.34亿，增长27.07%；净利润从8485万增长到2.41亿，复合增长率29.80%，2014年前三季度净利润2.25亿，增长29.10%。公司近五年销售净利率保持在6%-7%，且逐年上升，相比国大药房、上海华氏等国内规模领先的零售连锁企业，盈利能力十分突出。

　　公司竞争优势突出，有望成长为中国医药零售连锁行业整合者。公司竞争优势突出：一是以云南为根据地进行深耕，同时在四川、贵州等省进行战略布局，少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力；二是民营体制，管理团队激励比较充分；三是中国医药零售行业真正意义上第一家具备持续融资能力的连锁企业，零售业务具备高现金产出效益，账上现金超过10亿，可以有效支撑公司进行对外扩张和并购。公司有望成长为中国医药零售连锁行业整合者。

　　公司拥有业内最强的经营能力，维持公司2014-2016年每股盈利预测为1.19元、1.52元、1.90元，同比增长29%、27%、25%，对应预测市盈率37倍、29倍、23倍，给予公司目标价57.3元，上调公司评级至“买入”。