药财有道 | 高价之后慢慢寻底路：金银花

       金银花从近年250元/公斤，下调到目前120元/公斤左右，虽然价格已经大幅度下降，但是笔者认为目前依旧处于高价位区间，未来几年除非有极端性气候影响或者需求量大幅度提升，从目前情况看很难有持续的价格增长。

一、需求端研究

       金银花是一种清热解毒药，为忍冬科植物忍冬的干燥花蕾或带初开的花，其作用功效为清热解毒，疏散风热，是一种药食两用的品种。

金银花干货

       其中主要需求量为三块：

       其一，是作为中成药原料投料使用，目前中成药使用金银花需求靠前的产品为双黄连口服液，清热解毒口服液，银翘颗粒等140余种中成药。这一类基本归于防疫类中成药，在2020-2023年1季度这段时间由于疫情影响有一个需求的大幅度增长。但是疫情之后，短期的需求量会有一个大幅度下降，长期看，该需求随着国内的中医政策还是能保持一个正增长。

       第二，是作为凉茶原料，以行业龙头王老吉为例，（2018年营收95亿，2019年营收103亿，2020年营收69亿，2021年营收97亿，2022年营收94亿，2023年营收100亿。）凉茶方面的需求暂时没有见到一个爆发式增长。

       第三，是作为中药饮片配方使用，中药材泡水使用，这一块在低价的时候需求量有所提高，高价位阶段有所抑制，总体看随着国内疫情之后养生意识有所提高，加上金银花价格下行，有提高的空间。

       综上整个需求端，未来几年基本判断是最大的药用投料使用相较于疫情期间有所下降，凉茶和中药饮片，中药材使用需求有一个提高的趋势。基本是一个缓慢增长的过程。

二、供给端研究

       金银花种植成本研究：

       大户成本计算，纯雇工按6年计算

       首年种苗费用1000元左右，每年地租600-1000元左右，农药，化肥，除草，水费大约500元/亩。

       种植金银花用一年种苗下种，第一年投入2500-3000元，其后每年投入大约在1500元左右，下种后第2，第3年开始进入低产期。其后4-5年进入盛产期。以金银花种植 6年计算，需要投资3000+5年*1500大约1w元左右，以及每年若干管理成本。

       散户成本计算，零散种植，6年下来只需要种苗和化肥，农药，其余种植，除草，打药，采收也是周边农户互相帮助。成本只有4000-5000元，产量为4年盛花期每年产干货100-150公斤/亩，2年低产期每年产干货60-70公斤/亩，6年合计产500-600kg左右干货。每年亩产干货平均产量在100kg左右，当然这个是属于管理较好的情况，技术不那么好，产量略低。

       单纯考虑种植成本大户在20元左右每公斤，而散户的种植成本更低。

       除了种植成本以外，金银花还有一块成本就是就是采摘成本。由于需要在花蕾没有开放的情况下采收，所以采花期较短，如果种植量稍大一些，就无法慢慢自己采摘，产地一般是采取雇工采收。

采摘金银花鲜货

       以2024年采摘期雇工价格计算：纯金银花鲜货5元一斤，带叶子的花1元一斤，（熟练工一天采带叶银花大约150斤左右）。按5:1的折干率看采收的成本大约就是50元每公斤，采摘金银花的价格是浮动的在金银花行情较差的2015年，金银花净花鲜货的采摘费大概4元一斤折合下来大约是40元每公斤，2020年期间高价时候的鲜货金银花采摘费用甚至高达6-8元每斤。

       除了采摘和种植成本外，还有一块刚性的费用为精选和烘干。折算下来大约是5元每公斤。以今年6月份产新时候的行情好货130元每公斤，开花货60-80/公斤，以统货100元的行情计算。大户的金银花干货每公斤的刚性成本为种植20元，采摘50元，烘干费用5元，大约在75-80元左右。目前利润还有2000-3000元每亩。

       散户全自己出工，金银花成本在30元左右，一般散户会考虑和种粮食比较，考虑自己种植小麦管理难度低，一般每年需要有3000元利润以上才愿意种植其他经济类产品，按30元/公斤计算。金银花行情只要在60-70元以上散户有扩种的动力。

       从成本端来看，金银花种植的成本主要分为较为固定的，固定投入，与浮动的采摘费构成60-80元每公斤是金银花成本的盈亏线。

三、复盘金银花历史价格走势

       金银花行情2008年突破100元到2011年价格在100元上方运行，最高价格达到300元/公斤。2012年到2017年行情在100元左右徘徊。从2017年至今价格持续走高突破100元至今。

       金银花行情从2012-2017年连续5年行情在100元以下波动，持续的低价，导致供给不足，行情从2017年产新后开始持续攀升。按照产业规律，高价一但开始，之前持续种植的农户就会开始扩产，而高价区域维持2-3年，就会吸引核心产区的非银花种植户开始扩种。正因如此，首先是核心产区大幅度扩产，山东产区平邑、费县、莒县；河北产区巨鹿、内丘、平乡；河南产区郑州、洛阳、宜阳、周口、商水、南阳等地在高价期间纷纷持续扩种。

       按道理推断，如此扩种扩产银花，必然会影响到收成时的行情，导致其下滑。但是2020年至2023年遇到了新冠疫情，需求端的持续大增，使得金银花的价格不但没有下跌，反而还逆势增长。

      产地扩产情况

       持续的高价带动整个产业链保持利润，目前已经持续6-7年高价，不仅核心产区金银花种植面积持续增大，一些代用品，如山银花也在持续扩种。

       笔者在2020年对产地进行过了解，四川广元、雅安；重庆秀山；贵州怀仁五马镇；云南文山、曲靖；陕西商洛、安康、渭南富平；湖北黄冈、恩施、十堰；安徽池州、六安；甘肃通渭、华池；江西省上饶、抚州南丰、南城等地均在金银花行情100元以上有所扩产。

       目前2024年根据过去几年的价格情况看，供给只会多不会少。

山银花鲜货

四、未来研判

       连续6年以上的百元金银花行情，使得产地扩产面积持续增大，而需求侧，疫情结束再加上，凉茶类产品无法短期持续大增，需求增速有所放缓。从大的供给需求上来看，未来几年金银花难有持续上涨的空间。当然不排除未来几年有极端干旱的情况扰乱供给端或者新疫情导致需求量大增。

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