中国今年将着力推动中医药发展 概念股望爆发

【天地网讯】　　国家卫计委副主任、国家中医药局局长王国强在1月16日召开的2014年全国中医药工作会议上表示，2014年要深化战略研究，着力推动中医药发展列为国家战略，并抓紧研究制定中医药健康服务发展规划和措施。

　　概念股一览：

　　云南白药、东阿阿胶、片仔癀、白云山、天士力、华润三九、沃华医药、精华制药、中恒集团、千金药业、中新药业、马应龙、恒康医疗、金陵药业、九芝堂、同仁堂、太极集团、桐君阁、海南海药、嘉应制药、佛慈制药等。

　　东阿阿胶：阿胶块提价19%

　　研究机构：群益证券 撰写日期：2014.1.15

　　预计公司2013/2014年净利润分别为12.5亿元(YoY＋21%)/15.1亿元(YoY＋20%)，EPS为1.92元和2.31元，对应PE为20倍和16倍，估值具吸引力，维持“买入"建议。

　　阿胶块提价19%，超市场预期：公司公告，自1月14日起，上调阿胶出厂价19%，零售价做相应的调整，超出市场提价10%的预期。出厂价从1377元/kg提高到1639元/kg，终端零售价从2200元/kg提高到2600元/kg.公司提价主要源于：1、公司通过终端的熬胶活动，以及营销绩效考核的调整，阿胶块销量得到明显拉动；2、驴皮资源呈持续萎缩态势，而需求端持续增长，导致驴皮采购成本不断上升。

　　阿胶块将稳健增长：阿胶块2013年1月提价5%，7月提价25%，全年均价较2012年提高18%。通过熬胶活动和营销重点的调整，东阿阿胶的药用价值和滋补养生价值被逐渐接受，提价因素已被消化，预计2013年销量基本与2012年持平，销售额和利润将稳健增长。考虑到公司资源的稀缺和品牌效应，未来阿胶将持续实现价值回归，业绩稳健成长。

　　阿胶衍生产品发展空间大：

　　复方阿胶浆2014年有望较快增长：2013年复方阿胶浆在各省市的提价备案基本完成，2014年OTC渠道恢复正常有望量价齐升；医院渠道方面，将受益于基药红利(阿胶浆进入10多个省基药增补目录).

　　桃花姬发展空间大：桃花姬阿胶糕为阿胶快消衍生品，公司13年将其更改为小包装，加大市场推广和广告，目前主要在山东，北京等地试点推广，效果良好，未来公司将一方面在山东，北京原有市场深耕，另一方面将逐步向其他经济发达省份推广，预计2013年销量将超3亿，随着渠道的不断推进，未来规模有望达到10亿。

　　盈利预测：我们预计公司2013/2014年净利润分别为12.5亿元(YoY＋21%)/15.1亿元(YoY＋20%)，EPS为1.92元和2.31元，对应PE为20倍和16倍，估值具吸引力，维持“买入"建议。

$pager$　　同仁堂：四季度经营改善 未来有望受益政策红利

　　研究机构：广发证券 撰写日期：2014.1.13

　　13年4季度经营改善，预计全年业绩稳健增长

　　受市场环境影响，公司商业业务经营出现一定困难，前三季度收入、利润同比增长14%、16%，增速较上半年有所放缓。针对市场变化，公司进行了优化调整，根据我们对终端市场了解，四季度公司经营环比有所改善，考虑到2012年四季度基数较高，预计全年业绩将实现稳健增长。

　　降价压力有限，存在价格向上调整空间

　　针对行业存在的低价药“消失”现象，监管层药价调整思路有所向“有升有降有保”转变。发改委正酝酿中成药价格调整，预计保密、老字号品种将会在价格上得到政策支持，总体来看同仁堂产品降价压力非常有限。此外正在讨论的低价药目录有利于具有品牌影响力的OTC品种，公司众多品种符合低价药标准。公司拥有388家零售终端，渠道优势明显，同仁堂拥有其他中药企业无法比拟的品牌效应，如低价药目录最终推出，公司产品存在价格向上调整空间。

　　未来有望受益国企改革红利

　　国企改革是新一轮全面深化改革浪潮的重点，公司身处市场化特征最为明显的医药产业，拥有品牌、专利等在行业中极富竞争力的资源，未来有望受益于国企改革带来的红利。

　　预计13-15年业绩分别为0.51元/股、0.62元/股、0.76元/股

　　预计公司2013/14/15年EPS分别为0.51/0.62/0.76元/股，公司拥有行业无法复制的品牌、技术资源，是值得长期配臵的稀缺品种，未来有望受益于价格监管政策转变以及国企改革带来的红利。公司股价对应14年31倍，低于历史估值水平，公司经营正逐步改善，维持“谨慎增持”评级。

$pager$　　云南白药：牙膏逐步迈入第一梯队 养元青仍需培育

　　研究机构：华创证券 撰写日期：2014.1.10

　　事项

　　2013年12月下旬至2014年1月初我们针对云南白药的牙膏、洗发水在上海、北京、昆明等地的大型商超进行了草根调研，通过实地调研终端的销售情况，以便更敏感的把握白药牙膏、养元青的销售变化。

　　主要观点

　　牙膏整体保持30%左右的较快增速，正逐渐从牙膏品牌的第二梯队向第一梯队迈进。调研样本中，上海月单产在3万元，同比增速在20%—25%。北京月单产在6万元，同比增速在25%—30%。昆明月单产在10万元以上，同比仍维持在25%—30%。电商数据呈现倍数的爆发式增长。白药牙膏是牙膏品牌中极少数保持2位数正增长的品牌，佳洁士、高露洁已现销售颓势。

　　益优清新牙膏的成功推广体现了公司的新品研发和营销能力。益优清新凭借添加健口专属益生菌的独特定位，以及在电视媒体的广告宣传，助力2013年牙膏业务的高增长。金口健益优清新的强劲销售，提升了金口健牙膏的整体销售占比，部分样本店甚至达到1/3—1/2的比例。

　　养元青仍处于市场培育期，终端的顾问式营销有待加强，近期推出控油防脱新品卖点突出。调研样本中，养元青在昆明销售情况较好，大卖场月均销量能达到500盒，增速可达20%—30%。北京市场平均可达到200盒的月销量，增速超越50%。但养元青在上海销售情况不太理想，部分网点已停止销售。洗发水与白药本身的功效重合度低，故养元青头皮护理专家的定位在终端的顾问式营销尤其重要。从调研情况见，在昆明尚可，外埠有待加强。2013年底推出了控油防脱新品，其功能性定位针对性强，符合消费趋势，产品力强弱有待验证。

　　投资建议：推荐(维持).云南白药是集资源、技术、品牌以及探索新模式于一体的具备系统性优势的公司。基于我们对终端的调研情况，维持对2014年大健康业务30%增速的预期。不考虑三七影响，我们预计13—15年EPS为3.36/3.59/4.40(不考虑转让白药置业3.31亿净收益影响为2.88/3.59/4.40元，同比增长26%/25%/23%)，对应的PE分别为30X/28X/23X，维持“推荐”评级。

$pager$　　天士力：风雨无阻的成长

　　研究机构：中金公司 撰写日期：2014.1.8

　　投资建议

　　我们上调天士力(600535)评级为“推荐”，目标价55元。建议积极配臵.

　　天士力已蜕变为一家平台型制药公司，拥有最华丽的心脑血管产品线，FDA认证强化国内学术推广且可能打开国际市场，业绩存在超预期可能。

　　理由

　　平台型制药公司的商业模式日臻完善。公司以复方丹参滴丸为起点，大力推进标准化管理的创新和系统化建设；同时支持医生围绕这些产品开展循证医学研究，复方丹参滴丸2010年通过美国FDA期临床试验，标志着学术营销平台达到了新的高度。未来，其他产品有望在这一平台上再现复方丹参滴丸的成功路径，从标准化的制造、到基于证据的学术营销、甚至是FDA认证，越来越多的医生将会加入公司组织的循证医学研究并使用这些产品。

　　复方丹参滴丸增长动力充足。心脑血管类中成药已成为市场规模最大的中成药类别，近年增速基本保持在20%以上，2012年医院终端销售额约800亿元。我们估算复方丹参滴丸的患者群约130万，而全国的冠心病患者人数高达2.3亿人，市场远未到达零和竞争的阶段。目前FDAIII期正在顺利推进，公司抓住契机展开学术营销，预计未来有望保持20%左右的增速。

　　最华丽的心脑血管产品线。5个品种20亿空间明确:复方丹参滴丸已成为口服心脑血管类中成药第一品牌，未来有望突破50亿元；养血清脑为2012版基药目录新进的独家品种，有望受益于二、三级医院提高基本药物使用比例；益气复脉、丹参多酚酸为中药注射剂独家品种，处于中药板块增长最快、单品规模最大的领域，市场前景最为看好；芪参益气日均用药金额更高，与复方丹参滴丸合力拦截竞品，未来有望保持40%左右的增速

　　盈利预测与估值

　　我们维持2013-14年EPS预测分别为和1.10元和1.37元，对应PE分别为42X和34X.给予12月目标价55元，对应2014年PE为40X.

$pager$　　白云山：预计大健康公司14年将继续保持高投入、高增长

　　研究机构：民生证券 撰写日期：2013.12.31

　　乙肝疫苗研发符合公司预期，完整临床报告三个月内见分晓公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果，治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义，具有一定的治疗效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究，公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持，但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期，完整临床报告将于三个月内公布。

　　2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入，采购成本降低利好明年净利率提升明年二胎政策将逐步放开，儿童药市场将有望成为新热点，公司将计划推出重量级儿童药产品；同时公司看好医疗健康行业，明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面，公司已初步完成人员合并的结构，采购合并也已形成方案，集中合并采购将于明年正式开始，总体目标降低一亿成本，约占公司今年前三季度净利润的14%，一旦成本降低举措见效，对于明年净利润的增厚情况将非常可观。

　　包装装潢权解决时间尚不确定，大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉，取得阶段性胜利，我们预期终审判决将与一审判决一致，加多宝将被迫更改宣传策略。此外，目前市场最关注的红罐装潢权之争尚未有明确的解决时间表，因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年，预计王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长态势，预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件，进一步缩小与加多宝的差距，凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元，目前股价对应PE分别为31X、20X、14X.维持对公司的强烈推荐评级，合理估值40元。

$pager$　　片仔癀：延期换届有望加大业绩释放动力 与华润合作逐渐深入长期发展仍然看好

　　研究机构：华创证券 撰写日期：2013.12.12

　　事项

　　由于漳州国资委主要领导刚刚履新，对片仔癀的新一届董事、监事会监事的推荐工作尚未完成，故将原定于12月31日之前的董事会换届延期至2014年4月30日。

　　主要观点

　　1.延期换届，2013年业绩有望成为关键点，短期公司业绩释放有动力。

　　我们分析认为4月30日是年报和一季度季报公布的时间节点，因此新一届领导的选择可能包含对历史业绩的考核，2013年年度业绩有望成为考核的关键点之一，对于现任领导有释放业绩的动力。

　　2.麝香资源稀缺，产品具备长期提价动力。

　　由于片仔癀以珍稀原料麝香、蛇胆、牛黄等为原料，尤其麝香为国家战略储备资源，原料由国家统一供应产能受到限制，而需求端片仔癀近几年从肝病治疗拓展到肿瘤辅助治疗，产品供不应求，助推片仔癀价格具备长期上涨动力。而且按照一号店价格每粒490元计算，日服用金额98元，较龟龄集日均服用价格200元而言较为便宜，而且在东南亚低于以及我国北方片仔癀品牌认知度较高，因此我们分析认为未来片仔癀每年提价幅度大于10%概率较大，今年的提价幅度较低不排除是受换届影响，明年有望进入正常的提价轨道。

　　3.人工养麝正在积极推进中，未来量有望实现小幅增长。

　　公司每年的销量受林业部天然麝香专用标签的限制，目前公司积极通过人工养麝突破麝香产量的瓶颈，2012年陕西养了1100头，四川养了500头，但是由于受疾病影响，产麝香不稳定。但是公司一直积极推进中，因此我们分析认为随着养殖经验的积累，未来每年有望在原有量的基础上实现小幅上涨，加上公司申请的配额，未来销售量有望保持5%-10%左右稳定上涨。

　　4.和华润合作深入推进中，化妆品业务有望成为业绩新亮点。

　　公司化妆品上市多年自然销售，和华润合作之后日化受到重视，2011年底片仔癀深养系列牙膏正式上市、2012年底全资设立了福建片仔癀电子商务有限公司网络销售日化、保健品，2013年6月华润取得片仔癀牙膏的独家经销权，经销范围包括但不限于代理商、商场、超市、药店、专营店、便利店、医院、电子商务等，所以我们分析认为公司日化未来借助华润的商超、药店销售渠道有望实现较快发展，今年上半年日化用品销售额达到4331万较去年同期增长62.33%已得到初步验证。

　　5.投资建议：强烈推荐(维持).预计公司2013-2015年EPS为2.85/3.72/4.84元，增速分别为32%/30%/30%，目前股价对应的PE分别为35X、27X、20X.我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源紧缺有望逐年提高提升业绩，而与华润集团合作逐渐深入，有望弥补公司销售、管理短板，同时公司积极研发日化、药妆产品加大销售投入，有望创造新的盈利增长点，利好公司长期发展，目前2014年27倍估值低估公司价值，维持“强烈推荐”评级。