展望2024｜中药产业蓄势 等待需求升温

       首部银发经济政策文件发布后，券商立即跟进重要受益标的，并发布研报称，银发经济推动下，中药行业“防-治-养”长产业链优势进一步凸显。

       在A股上市的73家中药企业三季报成绩多数不甚理想，券商认为当前中药板块估值处于2023年以来底部，随着"银发经济"发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及，中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。不过仍需观察后续业绩的发布情况。

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银发经济推动中药全产业链发展

       国办发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》显示，要加强综合医院、中医医院老年医学科建设，提高老年病防治水平，推动老年健康领域科研成果转化。扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具。

       华人健康表示，随着我国老年人口持续增加，人口老龄化程度不断加深，带来对疾病防御和治疗需求的增加。老年人人均用药水平高于人均水平，是医药健康产品最大的消费群体。

       东吴证券研究所联席所长、医药首席分析师朱国广表示，老龄产业未来蕴含着巨大消费市场潜力。我国人口老龄化进入新阶段，第二波“婴儿潮”人口即将步入60+，“新老龄化群体”拥有较强支付能力。中医理念符合慢病治理的需求，在未病预防方面也具有优势。

       湘财证券医药行业分析师许雯称，中药行业因其"治未病"、"纯天然"的特有优势使得产业链延伸具有广阔空间，在银发经济推动下，中药行业"防﹣治﹣养"的长产业链优势有望进一步凸显，有望实现"中药种植＋加工制造＋研发＋医养＋消费"的中药全产业链发展。

       朱国广称，中药既有刚需性，又兼具较强的消费属性，与老年人康养、治疗关系紧密的中成药及中医服务诊疗或迎放量。滋补保健类、心脑血管疾病用药、止咳祛痰类、骨科用药、胃肠道用药等中成药品类位居销售额前列。

       许雯表示，政策端，行业相关利好政策持续出台；需求端，人口老龄化，疾病谱的改变，餐性病、肿瘤发病率上升，以及随着居民收入水平提升带来的健康意识的提升、消费升级等因素共同支撑着中药行业较快增长。

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中药行业整体或进入景气区间

       Wind申万行业分类中，中药板块共有73只成分股。2023年三季度，这73家中药企业，净利润同比增长率平均值为-14.99%。2019年-2022年，其分别为-48.62%、0.33%、75.21%、22.52%。

       此外，Wind数据显示，73家中药企业，2023年前三季度的销售毛利率平均为55.03%，销售净利率为7.85%。其中，销售毛利率最低的为长药控股，最高的为奇正藏药；销售净利率最高的为吉林敖东。

       不过，多家企业在最新发布的年报预告中释放了好消息。1月25日，截至记者发稿时，共有9家上市公司发布2023年度业绩预告，全部实现盈利，除ST康美、天士力扭亏为盈外，其他公司净利润增速同比在15.08%-105.55%。

       其中，华润三九预计2023年归母净利润为28.18亿元-30.65亿元，同比增长15.08%-25.16%。华润三九在公告中称，公司顺应行业发展趋势，积极应对市场变化，持续进行创新升级，不断强化品牌建设，优化产品结构，同时，昆药集团股份有限公司自2023年1月19日起纳入公司合并报表范围，推动盈利能力提升。

       此外，净利润同比增速可能达到105.44%的企业是亚宝药业。公司预计，2023年实现归母净利润为1.85亿元-2.15亿元，同比增长76.77%-105.44%。亚宝药业称，2023年，公司坚持“儿科第一”战略，集中优势资源，聚焦核心品种加大市场开拓及推广力度，公司主营业务收入实现了稳定增长，从而带动公司经营业绩实现了较大增长。

       通过对上述9家上市公司的市盈率（TTM）观察，华润三九长期保持在20倍左右，陇神戎发该项指标波动较为剧烈。粗略计算，9家企业近3年平均市盈率为36.78倍。

       国信证券认为，在供给侧结构性改革、需求政策拉动等因素的影响下，中药行业整体进入景气区间，适合右侧景气度投资，但同时也要警惕部分企业由于疫情导致的短期业绩高增长，需注重估值（PE、市值大小）与可持续的业绩（扣除新冠以后的利润体量、利润增速）之间的匹配，以及后续业绩的持续跟踪。

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当前处于板块估值底部

       浙商证券称，中药与消费板块相比，估值更具性价比。复盘2023年1月1日以来申万中药指数预测PEG(市盈率相对盈利增长比率)的变化，当前中药板块估值处于2023年以来底部。

       Wind数据显示，73家中药企业三季度，净资产收益率ROE(加权)最高的三家为太极集团、健民集团、片仔癀，分别为22.07%、20.08%、19.56%；最低的三家为香雪制药、*ST太安、长药控股，分别为-6.27%、-7.27%、-15.60%。此外，投入资本回报率ROIC(TTM) 73家中药企业三季报中，前三甲为葵花药业、健民集团、以岭药业，分别为25.49%、21.88%、20.1%。

       谈及未来的发展，葵花药业表示，老年慢病是公司核心战略领域之一，公司以OTC自我诊疗为核心，定位家庭常用药或常备药。未来老龄化可能促进以护肝片为代表的肝胆肠胃等消化类产品需求不断上升。

       展望2024年，光大证券表示，新版医保目录调整利好解限中成药和中药新药，院内增长可期；首款同名同方药获批上市，不改独家中成药整体市场竞争格局；国企改革持续推进，股权激励助力发展；基药目录即将更新，看好中成药品种扩容。光大证券看好中药＋国改、中药＋创新、中药＋低估值的三条投资主线。

       开源证券认为，我国目前面临人口老龄化的发展趋势，截至2022年底，全国60岁以上人口达2.8亿人，占比达19.8%。此外，2022年以来国家也出台了多项政策鼓励中药产业创新发展，并积极将上市新药纳入医保目录中。随着"银发经济"发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及，中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。

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