紫鑫药业关联交易被罚 存量人参身价高估遭质疑

　　证监会对紫鑫药业2011年10月以来的关联交易、违规信息披露调查最终结案。

　　2014年2月23日，紫鑫药业公告称收到中国证监会的《行政处罚决定书》，针对紫鑫药业信息披露违法违规行为，中国证监会决定责令紫鑫药业改正，给予紫鑫药业警告，并处以40万元罚款，相关人员也分别给予警告以及罚款处罚。

　　案件起源于人参收储。据证监会对紫鑫药业的《行政处罚决定书》显示，该公司在《2010年年度报告》中披露与延边耀宇人参贸易有限责任公司、延边劲辉人参贸易有限责任公司、延边欣鑫人参贸易有限责任公司、通化伟诚人参贸易有限公司、通化嘉熙人参贸易有限公司、通化振豪人参贸易有限公司、吉林正德药业有限公司的关联关系和关联交易。

　　人参成就了紫鑫药业，从2010年到2012年，紫鑫药业的库存分别为1.4亿元、8.5亿元和14.2亿元。其中，主要估值来源于人参存货。2012年及2013年，该公司业绩一路下滑，与此相悖的是，其股价在近一年半时间里轮番上涨。在人参库存的高估值预期下，2012年下半年开始，紫鑫药业股价触底反弹，最近一年时间，该公司股价涨幅高达70%！

　　“价值14亿元，水分太多。”一位东北人参贸易商对21世纪经济报道记者说，“紫鑫药业曾参与大量收购人参不假，但2011年和2012年的收购力度明显减弱，三年10倍的增长太夸张。”

　　起底存货

　　2011年，紫鑫药业曾购入高估值的野山参1842根，但其中大部分未取得购买发票等合规入账凭证。

　　在被调查的两年多时间，紫鑫药业业绩持续低迷。2012年1月，该公司原董事长兼总经理郭春生辞去公司职务。

　　随后，紫鑫药业业绩开始一路下滑。2012年，该公司净利润8631万元，同比下滑60.28%。2013年前三季度，该公司的净利润仅3288万元，同比下滑50.97%。根据该公司预计，2013年全年净利润在4500万元至5500万元之间，同比下降约47.86%至36.38%。

　　对此，紫鑫药业董事会秘书钟云香表示，业绩下滑是公司出于其它考虑一直没有出售人参，但公司的主营业务中成药一直保持着稳步增长。

　　紫鑫药业董事长曹恩辉曾透露，从2009到2011年，紫鑫药业收购的人参总量达到了2000吨干参。以当年价格估算约6亿-7亿元。

　　钟云香表示，2011年10月，证监会对紫鑫药业证实立案调查，该案件对公司人参收储方面有所影响，力度低于2010年。

$pager$　　2011年，紫鑫药业曾购入高估值的野山参1842根，合计8284.06克，账目含税价值1.31亿元。根据紫鑫药业的解释，该部分野山参取得延边山参研究所出具的野山参鉴定证书，并由中国科学院北京基因组研究所单品抽样测试检验报告。

　　但其中大部分未取得购买发票等合规入账凭证。吉林省农业委员会参茸办公室主任张辉告诉21世纪经济报道记者，在出产人参的亚洲版图上，包括中国、韩国、日本和俄罗斯，其中中国、韩国为核心，纯野山参早已没有，日本也很罕见，只有俄罗斯拥有少量野山参。但不排除民间偶有野山参留藏。

　　除野山参外，2011年，紫鑫药业还购入在地参135，760丈，财务报表列报金额8249万元，其中104，003丈（账面价值6609万元）的在地参林地，系转让方从其他林地持有人处转包再与紫鑫药业签约而来。

　　2011年，紫鑫药业曾大量套现人参，出售人参总量同比2010年增长73%。直到在2012年开始大幅减少人参产品出售后，库存提高。

　　21世纪经济报道记者查阅紫鑫药业年报发现，2011年人参系列产品收入6.24亿元，占主营收入近七成。2012年开始，紫鑫药业的人参产品收入大幅降低到1.18亿元，占主营收入不到三成。

　　2011年和2012年上半年，紫鑫药业大量套现人参，总价值约7.4亿元，出售人参总值接近于2009年-2011年购入总量。直到在2012年下半年开始，紫鑫药业大幅减少人参产品出售，人参库存逐步提高。人参资深市场人士判断，此后被市场估值高达14亿元的库存应来自于2012年以来的收购。

　　2012年，紫鑫药业收购了5784吨鲜参，当时价格约6亿元。2012年底，紫鑫药业库存估算达到14亿元。

　　2013年8月，紫鑫药业公告称，该公司以公司及子公司账面价值3.2亿元的人参产品作为质押物，向吉林银行长春瑞祥支行申请办理不超过2亿元的流动资金贷款，用于人参采购，贷款期限一年。

　　截至2013年，紫鑫药业对已到采收年限在地参41371丈（其中转包在地参33521丈）进行采收，采收入库人参干品约100吨。目前，尚余在地参94389丈，其中而收转包地70482丈，参龄为1-2年，账面价值约3150万元。

$pager$　　价值重估

　　紫鑫药业要发展人参食品产业，仍面临政策瓶颈

　　紫鑫药业的人参到底值多少钱？

　　据上述人参贸易商表示，2012年，紫鑫药业购入的干参基本为糖参，保质期约2年时间。根据加工方法不同，人参产品可分为生晒参、红参和糖参，其中以红参、生晒参质量最好，糖参（又称白参）为次。糖参多选用身短、质较次的高丽参，鲜根用沸水烫煮片刻，排针扎孔，再浸糖汁中，然后晒干。其药用价值相对较低。

　　该贸易商认为，若以两年保质期算，紫鑫药业在2012年和2013年出售库存较少，估计两年共计2亿元左右，必须在最近两年陆续处理其库存糖参，以目前已经翻倍的市场价估算，最多可销售10亿元。但其中有超过800吨的人参已经在2013年8月作为银行贷款抵押物了，需等到今年八月以后才能解除质押（按翻倍市场价估算越6亿-7亿元）。而每年9-10月是人参新产季节，事实上，对于即将过期的陈年参销售很不利。

　　紫鑫药业多次公告称，该公司收储人参主要为了发展人参食品产业，作为原料储备所用。2010年，该公司增发募投项目就包括人参产品系列化项目（通化厂区）、人参产品系列化项目（延吉厂区）、人参产品系列化项目（磐石厂区）、人参产品系列化项目（敦化厂区） .

　　2012年8月，人参（人工种植）获批为新资源食品，但紫鑫药业要发展人参食品产业，仍面临政策瓶颈。“一年半了，人参作为新增食源，并没有被正式纳入国家食品28大类525种许可证产品目录。”上述人参贸易商说，“换言之，没有被纳入许可证产品目录，人参企业无法办理生产许可证；没有进入食品的生产许可证，就等于没有进入市场的通行证。”