松投资比例监管难给股市加温 险资欲借套保突进

        （王丹）2月10日，保监会此前发布的《关于修改<保险资金运用管理暂行办法>的决定(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)，向社会公开征求意见进入最后一天。

        21世纪经济报道记者采访了解到，对于此次征求意见稿，险资方面反馈的大多是正面意见，认为此举是为去年9月保监会提出的“加强和改进险资资金运用比例监管”铺平道路。

        不过，值得一提的是，也有多家受访的保险公司资产管理业务负责人表示，短期内，监管层对于险资运用的一系列政策还难以体现其实际影响。

        尤其在权益类投资方面，尽管提高了投资比例，甚至放开了对创业板的投资限制，但进入2014年以来，各家保险公司仍然不敢轻易迈步。

大类资产比例监管将成行

        保监会在征求意见稿中表示，为进一步推进保险资金运用体制的市场化改革，提高保险资金运用效率，将把《保险资金运用管理暂行办法》(下称《暂行办法》)的第十六条修改为：“保险集团(控股)公司、保险公司从事保险资金运用应当符合中国保监会相关比例要求，具体规定由中国保监会另行制定。中国保监会可以根据情况调整保险资金运用的投资比例。”

        原《暂行办法》是由保监会于2010年8月公布的，其第十六条原本对保险资金对于银行活期存款、各类债券、股票、不动产、基础设施等债权投资计划的投资比例做出了细致的限制规定。

        多位受访的保险业内人士认为，征求意见稿的亮点在于提出了“险资投资比例可以调整”，这是对2013年9月保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》(征求意见稿)的重要铺垫。

        上海某小型保险公司投资部总经理告诉21世纪经济报道记者， 从法律法规角度讲，上述《通知》应遵循《暂行办法》的要求，但两者的内容，主要是在险资投资资产比例的限制上，出现了分歧，因此，《通知》推出前，《暂行办法》必须修改，使政策保持一致。

        据悉，目前《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》已经完成了意见征集，《暂行办法》修改落定后，预计两项文件或将很快正式发布。

        “届时，保监会对保险资金投资比例的改革算是正式成行，这是继监管层2012年对保险资金投资范围进行改革之后，又一次具有标志性意义的市场化改革，在梳理了现有比例监管政策，并整合和资产分类的基础上，形成了多层次的比例监管框架，进一步放松了细节监管。”首都经贸大学劳动经济学院副院长朱俊生对21世纪经济报道记者表示。

        华宝证券亦发布研报指出，监管层打破一直以来沿用的细分产品类别监管的路线，更加贴近保险公司的实际业务安排，给予险资在具体资产配置上更多的自由，利于创新发展，提升投资收益。

        权益类投资不敢迈大步

        根据保监会最新披露的数据，2013年保险业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，比2012年提高1.65个百分点，创近4年最好水平；利润总额达991.4亿元，同比增长112.5%。

        相关业内人士坦言，这与2013年保险资金运用改革涉及的拓宽投资渠道、优化资产结构息息相关。

        不过，朱俊生认为，对保险公司而言，保监会这轮对投资比例监管的改革成效不会立竿见影。信泰人寿首席投资官王连平2月10日也向21世纪经济报道记者表示，短期内对保险公司的影响并不大。

        王连平说，目前险资对多项投资还在原先监管的比例内，尤其在权益类投资方面，即使提高了权益类产品投资比例，放宽了创业板等投资范围，但2014年，股票市场暂时还看不到稳健上涨的趋势，因此，各家保险公司在风控之下，依然不敢放大脚步。对创业板投资领域的放开，着实提供了一些投资机会，不过，对于险资这个庞大的资金体系来说，也不敢轻易参与。

        公开数据显示，目前保险资金运用余额超过7万亿元，其中股票和证券投资基金规模近8000亿元，占比10%。按照保监会此前的有关规定，目前，保险公司投资证券基金和股票的比例合计为不超过该保险公司上季度末总资产的25%，可见还有很大的可提升空间。

        险资若有意投资股票市场，将给这个市场带来超过万亿元的增量资金。但遗憾的是，从已公布的上市保险公司财报看，它们大多在资产配置上调低了权益类资产的占比，甚至已经降至近五年以来的低位。四大上市险企在2013年中报中都曾表示，计划未来降低权益比例、增加另类投资比例。

        中国人保资产管理公司相关负责人告诉21世纪经济报道记者，由于权益类投资受股市行情影响较大，近几年，保险公司在这项投资上没少吃亏，因此，除非有确定性牛市，否则不会贸然加大投资比例。

        不过，王连平提出的一个方向值得参考。他说，其所在的公司正在申请股指期货套保资格，并已建立了一整套套保策略，获批后可能会视市场情况增加权益类资产的投资比例。

另类投资领域仍是重点

        不难看出，保监会形成的新的比例监管思路，是将保险资产划分成流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五个大类，并针对各大类资产设定了相应的比例上限。

        具体为，权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额，分别不高于保险公司上季末总资产的30%、30%、20%、15%，流动性资产无总量控制。

        某保险公司相关业务负责人2月10日向21世纪经济报道记者透露，最终正式文件中的“其他金融资产”投资比例，或将由20%上调至25%，这主要是因为保险公司对另类投资有着强烈的积极性。

        《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》(征求意见稿)本是增加了不动产(基础设施债权计划和不动产)投资的比例，由20%提高至30%，而对于“另类资产投资”的总体比例由30%退回至20%，但是不少保险公司认为，另类投资对保险资金增加收益贡献很大，因此，最终采取了一个折中的比例。

        春节前，中国人寿(13.99, 0.14, 1.01%)(601628.SH)、太平洋保险(601601.SH)、新华保险(22.17, 0.28, 1.28%)(601336.SH)三大上市险企相继发布了2013年业绩预增公告，净利润增速预计分别为120%、80%和50%，对应净利润分别为243亿、91亿和44亿元左右，三家公司均表示，业绩的增长主要得益于投资收益的显著提升。

        值得注意的是，业内人士强调，前述公司的业绩增长，以非标资产为代表的另类投资的贡献不可忽略，甚至是其投资收益率有效增长的最重要来源。

        前述上海某小型保险公司投资部总经理就坦言，公司去年投资收益率为5.7%，投资大额协议存款等另类投资方式带来了很大部分的收益。

        他说，去年下半年以来，保险公司做大额协议存款的年利率一直在6%以上，最高时可谈到9%-10%。在不少险资看来，协议存款、银行保本理财产品等投资风险低收益高，在市场资金面持续紧张的情况下，仍是一种不错的投资方式。

        在国寿资产管理公司2014年工作会议上，中国人寿董事长杨明生表示，国寿资产今年将继续加大另类投资的选项力度，并在重点城市、重点区域、重点企业加大对实体经济投资力度。

        根据保监会的《通知》内容，基础设施债权计划和不动产投资的比例是上升幅度最大的，由原来的20%提高至30%。