人民币为何不实行竞争性贬值

　　人民银行行长周小川近日在上海举行的国际货币会议2013年年会上表示，中国不会通过竞争性的货币贬值来提高自己国内的竞争力。周小川的话无疑给国际社会吃了一颗定心丸，但是国内许多人想不明白为何美日等纷纷实行货币贬值政策，中国非要硬撑?

　　日本安倍政府上台后，采取激进的日元贬值政策，已经对日本经济产生了一定的作用。日股成为率先受益者。从去年10月初至今年2月18日，日元对美元已从77元贬至近94元，贬幅达22%;与此同时，日股则大涨，日经225指数上涨接近29.7%。对日本部分重要的制造业来说，日元贬值的好处也已体现，以丰田汽车为例，不仅重夺全球第一的宝座，而且日元每贬1元，丰田获利就增加350亿日元。

　　但是天下没有免费的午餐。日本在享受日元贬值带来的短暂刺激和兴奋后，开始初尝苦果。由于投资者担心日元无节制的量化宽松并不能解决日本经济长期竞争力匮乏的问题，日股5月23日以来已经累计暴跌超过15%。

　　日元贬值的另一副作用是推动长期国债利率上升，催生资产负债表的恶化。分析师们认为，日元位于2008年以来最低水平以及日本股市大幅上涨，是日本国债遭抛售的原因。因一旦收益率加速上升，持有大量国债的地方银行财务状况将出现恶化，可能会通过收紧贷款与上调房贷利率对经济整体造成负面影响。

　　日元贬值对中国经济的影响有多大?中金公司的研究显示，人民币对日元升值20%，大致对应人民币实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点，在贸易上对中国的影响不大;在投资方面，日本对华直接投资仅占中国直接利用外资额的7%左右，在间接投资日本资金短期内也难以大幅流入中国，所受影响也很有限，但实体经济方面反映比较强烈，尤其中小外贸出口企业反映出口压力很大。

　　人民币为何不跟随贬值?贬值虽然能够获得某种出口的好处，但也会加大与其他国家的贸易摩擦。更重要的是，如果人民币贬值，会加大进口成本，这对加工能力强大、需要大量进口石油矿石等大宗原材料的中国来说，未必合算。事实上，日本通过贬值暂时获得的出口利益，很可能被进口成本抬升而消耗掉。

　　当然，也有专家反对把话说得过满。他们认为，日元贬值对中国经济和人民币的直接影响也许并不显著，但日元贬值将会引发各国货币的竞争性贬值，再加上美国和欧元区都在继续推出无限度的宽松政策，有理由相信，全球性货币贬值和流动性泛滥将是今年的大概率事件。