关注宽松货币政策收尾时点

　　中宏保险总裁万士家：

　　近日，美联储宣布退出宽松政策引起全球股市的一片大跌，让业内人士看来是“不知宽松政策该如何退出”。中宏人寿与泰达宏利基金共同发布的最新“宏利投资者意向指数”显示，在市场动荡期，中国的投资者对于现金以外的投资表现出了较为谨慎的乐观。超过四成的中国投资者认为目前是投资的好时机，显示他们对国家的长期发展前景仍然抱有信心。而仅有9%的中国投资者认为目前不适合投资。与其他亚洲市场类似，中国的投资者倾向于资产组合中配置高比例的现金。除了自住房产之外，有将近34%的资产以现金形式持有，其后才是股票。中国投资者拥有的现金平均相当于其36个月的收入总和，这一数字在亚洲区所有受访市场中是最高的。

　　中国投资者持有大量的现金也许反映出他们缺乏明朗的投资机会。因为现金从长期看将会受通货膨胀的影响而缩水，所以长期持有大量的现金并不是个明智的选择。从2005年到2012年，中国的一年期定期存款利率平均约为3%，基本等于同期通货膨胀水平。而活期存款收益甚至更低。尽管多数中国的投资者认为他们已经超前或正在实现自己的财务目标，但持有过多现金将使理财计划难以落实。

　　渣打银行全球研究部马德威等：

　　近期，美国释放紧缩信号以及中国实施有效的紧缩政策，致使市场遭受双重打击，新兴市场股市出现暴跌。美联储有意开始削减量化宽松(QE)计划规模，表示其认为美国经济终于有足够的实力应对该等变化，美国最终是否会出台紧缩政策，中国会采取何种政策举措?

　　当前环境下，决定削减量化宽松规模为时过早。到目前为止，中国经济在2013年的复苏速度慢于预期，反映了需求仍然全面疲弱以及政府对经济增长放缓的容忍。渣打预测今年的经济增速会较为平缓，以换来更多的结构性经济改革。除非劳动力市场急剧恶化，经济严重疲软，新一届领导人或不会作出较大的政策调整。

　　鉴于信贷扩张仍积极以及房地产市场正在回暖，渣打认为中国政府不会在今年减息。此外，由于美国国债大幅反弹，资金纷纷流出新兴市场，热钱流向可能逆转，因此，如果消费物价指数(CPI)在2014年第一季度突破4%，加息可能性将仍然存在，今年极有可能进一步放宽贷款/存款利率范围。

　　博时基金经理陈凯杨：

　　今年以来市场对宏观经济的预期普遍下调，加之6月底以来资金面紧张引发债市调整，这将为新基金在三季度建仓带来良机。

　　经济预期将有进一步下调的空间。一方面，高层看重经济转型，对经济增速下行的容忍程度在提高，“不能简单以GDP论英雄”，新一届政府提出避免大规模刺激计划、去杠杆化和结构性改革，都可以看出高层对经济转型的决心。另一方面，中国经济2008年后主要推动力是债务扩张，潜台词是经济潜在增速已经低于当前增速，而当前经济增速能否维持取决于当前的债务扩张速度能否维持。目前新一届政府去杠杆和结构化改革，旨在降低债务扩张速度和GDP增速，降低和化解潜在的系统性风险，较高的债务比例已然无法再维持。

　　对于从6月底开始的流动性紧张，短期资金面影响减弱，但资金紧平衡还会再持续一段时间，3季度整体市场利率水平或将高于上半年，回购利率等还是会继续维持高位，而随着低评级信用债的调整，三季度末，信用债或将迎来较好的配置时机。