以人民币国际化促进经济可持续发展

　　当前，人民币国际化问题成为国内外关注的焦点并呈现复杂局面。人民币要成功走向国际化，必须建立起人民币跨境使用的良性循环机制，关键在于人民币资本项目可兑换及汇率市场化、利率市场化的协同推进。这既需要金融开放顶层设计的政策优化，也需要跨境人民币金融服务的扩容与提升。对此，如何做好准备积极应对，进一步提高我国涉外金融服务实体经济和维护国家经济安全的能力，已成为具有战略意义的重要课题。

　　人民币跨境使用的新征程

　　近年来，跨境人民币业务不断发展，在实际商业需求驱动下，人民币正在快速被接纳，国际社会对人民币的接受度已逐渐从贸易结算延伸到投资领域。从国际支付功能来看，人民币正逐步攀升为国际性的支付货币。环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)的数据显示，2013年6月人民币在全球支付货币中排名第11位，人民币市场占有率达0.87%，将很快跻身全球十大支付货币。从贸易格局来看，中国与新兴国家之间的贸易往来占贸易总量的 60% 以上，并且我国对东亚大部分国家和地区处于贸易逆差状态，这有利于人民币对外输出。从资本流动来看，尽管对间接投资的约束程度仍较高，但通过配额控制，不同方向的人民币跨境资本流动已经起步。随着中国经济在国际舞台上的作用不断增强，人民币国际化迎来前所未有的广阔前景。

　　伴随着跨境人民币业务不断推进，资本与金融项目更加开放，将为人民币输出与回流开辟必要的途径。在此过程中，开放条件下货币政策调控将面临更大挑战。一是境内外市场间的汇率、利率差异会导致跨境套汇、套利活动加剧;二是“金融脱媒”的加速将削弱央行货币政策调控，尤其是数量型工具的作用;三是央行继续以货币供应量作为货币政策中介目标的有效性也将受到影响。因此，当务之急是在人民币成为区域化和国际化货币的初级阶段，加快汇率市场化以降低外部不平衡，解决我国基础货币发行机制问题;加快利率市场化促进货币政策逐渐由数量调控向价格调控转变，为最终实现人民币资本项目可兑换做好必要准备。

　　以人民币国际化激活改革红利

　　近期，中国经济整体平稳运行，但经济增长内生动力亟须增强。伴随着短期内经济下行压力和金融稳定维护日益紧迫，高货币化推动经济发展已难以为继。未来中国经济可持续增长将取决于城镇化和消费升级的不断推进以及金融服务实体经济的不断提升。对此，发挥财金、价格改革的杠杆作用，协调汇率市场化、利率市场化改革，逐步实现资本项目可兑换是重要举措，而这些又都可以归纳到人民币国际化的主线之中。对于有着建立开放型强国梦想的中国而言，人民币国际化已成为促进中国经济转型和金融发展的核心战略诉求。

　　(一)以人民币国际化激活制度红利，应对中等收入陷阱挑战。人民币国际化将是改革开放30多年来，继“家庭联产承包责任制”、“小平南巡讲话”以及“加入世贸组织”之后，在未来战略机遇期内，从制度上改变中国对外经济交往模式，拓宽发展空间，实现改革红利的重要途径之一。这意味着中国经济发展金融运行将进入投入产出平衡推进，国民财富真实积累、整体福利显著提升的新阶段。中国要成功跨越“中等收入陷阱”，不仅要维持经济基本平衡发展和保持制度创新，更需要将人民币国际化的有序推进与中国产业技术创新和现代服务业发展有机融合。通过人民币国际化进一步深化激活经济增长的新动力(310328,基金吧)，实现涉外金融对实体经济的服务与支撑。

　　(二)以人民币国际化激活新人口红利，应对老龄化危机。在经济学意义上，较高比例的劳动年龄人口能够有较高的储蓄率，为投资提供支持，促进经济发展，这就是所谓的人口红利。当前，中国的人口红利正在弱化，招工难在一些地区出现，劳动力成本低的优势正在减退。如何创造新人口红利，人民币国际化大有可为。实际上，人民币国际化隐含了“货币锚”的条件，但在黄金非货币化条件下，人民币国际化的本位支持最好的莫过于中国新青年的培养，即通过人力资本的投入与开发，在劳动人口比重下降的情况下提高劳动大军的素质。此外，中国未来很快就会进入一个老龄化的社会。未来要应对中国的老龄化问题，其重要问题是如何向美国学习，通过本币成为国际储备货币，借用别国储蓄，应对老龄化危机。

　　(三)以人民币国际化激活货币红利，应对高货币化问题。从宏观和货币角度来看，人民币国际化将是未来中国经济可以逐步兑现的货币红利。以人民币国际化为货币战略总纲，集聚货币势能，以货币动能助推产业结构提升，加快储蓄向投资转换，从而使经济金融发展获得持久动力。此外，人民币国际化还将为化解中国的高货币化问题提供新出路。目前，中国M2的总量与美国M2的总量大抵相当，但中国的GDP规模只是美国的三分之一，中国的M2/GDP已超过180%。值得注意的是，美国一半以上的美元是在海外流通，如果人民币能够实现国际化战略，推动人民币有序转换为外币海外输出，从而降低基础货币存量，将有助于实现中国货币存量与GDP之比逐渐下降的经济软着陆的目标。

　　(四)以人民币国际化激活改革红利，应对结构调整压力。作为中国未来改革红利的重要来源，人民币国际化不但有助于促进国内各项领域的改革与国际接轨，进而提升国内标准，而且在参与国际竞争和制定国际规则过程中还会倒逼国内的金融改革、国有企业改革、民营经济发展以及投资体制、住房和社保体制改革的全面推开，并开启以人民币国际化驱动的全面开放的新时代。为此，在宏观层面，应构建健康稳固的国家资产负债表，注重规模背后的结构性风险及或有负债;在微观层面，应优化家庭与企业的资产负债表，控制“杠杆化”程度。只有对人民币国际化的宏观条件做到“心里有数”，才能未雨绸缪提高整体的社会福利;只有厘清人民币国际化微观基础的“来龙去脉”，才能“对症下药”。

　　促进人民币国际化的对策建议

　　在美国绝对实力有所下降和欧元区仍在动荡的大背景下，人民币国际化不仅因国内外经验教训的积累有了深化的可能，而且因内外环境的变化有了深化的必要。在未来战略机遇期内，人民币国际化的目的在于激活改革红利，在追求和推进人民币国际化的长期过程中，通过各种制度改革和金融开放，完善自身的结构调整，提高增长效率，推动创造稳定的国际货币环境，提升我国的世界经济影响力，进而在全球经济调节中获得优势地位。关键是如何做好自身工作，尊重市场参与者对人民币的选择，韬光养晦，有所作为。

　　(一)保持币值稳定，以此作为人民币国际化的策略基点。人民币的对内币值必须保持稳定，即要把突出物价稳定的重要性摆在首位。在此基础上，保持人民币的对外币值相对稳定是强调汇率在合理、均衡水平区间内的动态稳定。利用汇率的动态稳定，在不放弃货币政策自主性的条件下，人民币汇率制度由有管理的浮动汇率制向更加灵活的浮动汇率制演进将是较为理想的选择，这将有利于最终实现人民币国际化的终极目标。综合考虑国内外货币经济条件因素，人民币汇率市场化亟待进一步推进。这不仅是我国涉外金融的重要任务，也是扩大跨境人民币使用、促进人民币成为国际货币的基础性制度要求。从政策空间优化来看，汇率市场化的方向并非是一味地追求现实汇率接近均衡水平，而应是平衡好汇率目标与货币目标，进一步深化汇率形成机制改革。

　　(二)进一步加快金融市场创新，大力拓展市场深度与广度，并将开放债券投资作为人民币回流机制建设重点。在人民币国际化进程中，应进一步吸取日元国际化的经验教训。在金融市场深度上，应加大我国债券市场和外汇市场的发展力度，扩大金融市场整体规模，提高市场流动性。在市场深度上，加强债券市场建设，丰富债券品种，改变以国债为主的品种格局，提供多样化的金融产品。以银行间债券市场为核心，增加金融债券、中小企业债券等的发行，进一步完善和加大特定境外机构在国内债券市场的特定人民币资金投资。通过加强和进一步开放债券市场，为回流人民币提供安全稳定的资产池。

　　(三)促进人民币内外良性循环，进一步加快跨境人民币业务发展。除了经常项目常规途径以及贸易融资等方式，还需要进一步支持国内金融机构扩大在海外(特别是东亚地区)开设分支机构。应逐步形成以香港为离岸中心、其他海外离岸中心相互关联的全球市场。随着目前 QFII、RQFII 和 QDII 的加速，个人跨境投资QFII2和RQFII2的前景同样广阔。应进一步推动设立可持续运作的人民币海外投资基金，为境内企业提供人民币资金的海外存放和投资渠道，从而进一步扩大人民币的国际流通。

　　(四)选择合理恰当的人民币国际化路径，注重金融创新与风险管控并举。人民币国际化在具体路径上应逐渐从贸易结算走向资本输出，应逐步形成“资本流出-贸易回流”的人民币国际供给与需求机制。在此过程中要坚决抵制套利和投机成为离岸市场发展主流，加快形成离岸市场和在岸市场之间的良性互动。应加大外汇投资渠道和相关金融产品的设计开发，进而增强人民币金融资产的吸引力。应加强外汇投资的大众普及。通过藏汇于民，分流降低中国外汇储备高增长下巨额存量与增量，并在微观基础层面建立化解央行被动发钞问题的内生机制。在宏观层面，把“降低杠杆率”作为开放经济金融系统的一个重要政策目标，以此防范由汇率、利率波动引发的资产价格波动导致的系统性风险。

　　(五)采取人民币汇率市场化、利率市场化和资本项目审慎开放交叉推进方式，促进人民币国际化可持续发展。在人民币国际化的推进过程中，如何在追求货币政策独立性的同时维持人民币汇率稳中有升，将面临货币政策与汇率政策相互协调的挑战。应结合跨境资本流动状况，进一步增强人民币汇率弹性，促进人民币对美元汇率中间价的市场化形成，实现人民币实际有效汇率在合理均衡区间内动态稳定。加快货币调控由数量型向价格型转变，积极应对货币政策与汇率政策相互协调的更大挑战，协同推进汇率市场化、利率市场化及人民币资本项目可兑换。