上海自贸区须防范“货币堰塞湖”风险

　　8月22日，商务部发布消息，国务院近日正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。上海自贸区是中国以开放促改革的又一次全新尝试，旨在通过自贸区进行要素自由流动的深层次改革。

　　中国经济改革到了制度改革的深水区。残酷的现实摆在面前：不改革，政府主导投资式的经济模式不可能改观;不改革，房地产依赖症不可能摆脱;不改革，中国出口低端制造品，以环境与苦力换外汇的路将越走越窄。上海自贸区的建立，是现实倒逼的结果。

　　被赋予重任的上海自贸区能否成功，有两大关键点。

　　首先是政府职能转变，这方面已有“尚方宝剑”。8月16日召开的国务院常务会议首次提出，在上海自贸区探索实行负面清单管理模式，即政府定出一个投资领域的“黑名单”，名单之外“法无禁止即可为”。这个重大举措将直接约束政府对市场的干预权，以及东道国对于贸易的自由裁量权。

　　简而言之，上海自贸区将成为巨大的自由港，面向香港奋起直追。如此巨大而主动的自我开放，是前所未有的尝试，其结果可能像刀锋一般严重地割伤保守者。关键在于中央各部委是否愿意真正放权，如果表面放权支持，心里不爽脚底使绊子，自贸区改革不可能成功。

　　其次是金融效率与风险的控制。深圳前海尝试的是小范围境外人民币回流投资，而上海自贸区则是更大范围的汇率与利率市场化尝试。东南亚等后发国家在经济发展到一定程度后，都尝试过汇率市场化，但由于经验、能力与经济实力不足，开放到一半，就积聚起巨大的债务与泡沫，短时间内泡沫崩溃。

　　人们最担心的是，人民币是否重蹈东南亚与日本货币泡沫覆辙。有媒体披露，根据方案将在自贸区内先行试验人民币资本项目开放，在此基础上实现企业法人可在自贸区内自由兑换人民币。此外，上海自贸区拟作为中国加入TPP(跨太平洋伙伴关系协议)的首个对外开放窗口，将在TPP谈判中为中国加分。

　　不出意外的话，企业将排队在自贸区备案，境内外大规模的货币将涌向自贸区，形成庞大的货币堰塞湖。货币自由的原则就是，打开一道缝，就相当于开了一扇窗，开了一扇窗就相当于开了一道门。自贸区的货币水位必然带来人民币升值压力，也会带来更多的资产泡沫。这是金融业监管者持保守态度、不积极支持的最大理由。汇率风险是自贸区面临的最大风险，如果产生泡沫外溢，将给反对者提供最好的武器。

　　有鉴于此，预计自贸区的贸易企业、服务企业、物流企业等将得到更大的货币兑换自由度，而资本项目彻底放开有待时日，但迟早会放开，资本项目不开放的自贸区如同跛脚鸭，难以前行。

　　上海与香港没有可比性，香港的特殊地位导致其模式不可能在内地大规模复制，只有几十年前身为东亚金融中心、航运中心的上海，改革后成功的模式才可能复制到内地其他地区。