货币政策“不放松不收紧”的寓意

　　中国宏观经济政策何去何从?李克强总理出席达沃斯论坛时对于货币政策的阐释格外引人关注。

　　李克强表示，“在货币政策方面，保持定力，即使货币市场出现短期波动，我们也沉着应对，不畏艰险，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整。”这一连贯谨慎的表态实际排除了未来政策再次大幅放松的可能性，也预示着中性偏紧的货币政策仍将贯彻下半年经济调整的始终。

　　就在几天前，习近平主席在G20领导人峰会上也强调，“单纯依靠刺激政策和政府对经济大规模直接干预的增长，只治标、不治本，而建立在大量资源消耗、环境污染基础上的增长，则更难以持久。”

　　至此，新一届领导集体宏观调控思路更趋明了。相较于2008年的4万亿大规模刺激政策以及随后较长时间的较为宽松的货币政策导向，面对上半年出现的经济下行压力，决策层改变思路，摒弃了短期的经济增速诱惑，不再走赤字财政大投资、货币信贷大投放的老路，进而调整步伐，在打造中国经济升级版、优化经济结构释放改革新红利方面做文章。

　　从经济高速增长的“第一季”，到转型关键期的中国奇迹“第二季”，货币政策从适当放松到中性偏紧。2012年累计使用4次的降息降准工具，在今年，也被频繁的逆回购所代替，高层刻意在回避单纯的货币刺激对经济的助推作用，而下半年步调如何，正如央行行长周小川所言，将继续执行稳健的货币政策，同时若有需要会做一些结构性微调。

　　微调，意味着不会大动，也意味着货币投放的方向和松紧度有可能仍和当前持平，对银根的“不放松不收紧”与之契合。当然，也不排除在全球金融市场出现大变动之时，中国经济为了应对冲击，在政策的灵活度上作出调整，从而保证微观经济的弹性和活力。

　　“盘活存量、用好增量”，这是李克强总理多次在公开场合对货币政策的表态。结合当下，当经济的高速增长的需求开始慢慢淡化，经济调整的重心转移到“提质增效”，激发市场活力，转变发展方式这几大要点的时候，我们就不难理解，其实，维持偏紧的货币环境是有助于经济转型意识的培育，从而在全社会形成结构调整的压力。

　　宽松的货币环境下，原有的经济增长模式和对应发展理念，很难得到改变。长期宽松的货币环境，已在当前中国的社会中形成了浓厚的投机氛围，和“去实体化”倾向——制造业企业纷纷转行或涉足房地产、私募股权投资，或转型成专业性投资公司，企业不再热衷于产品的升级改造和研发投入，而将经营重心放在了追求资产的升值上。偏紧货币环境或多或少会挤出投资领域的投机资本，压缩其成长空间，使之回归实业，这也就正好契合决策层希望引导资金流向实体经济的初衷。

　　知易行难。从8月份新增信贷的部门分布看，企业的信贷需求仍然处在一个较低水平，资金更多地还是流向房地产等行业。由是观之，促进经济转型还有很长的路要走，的确需要拿出“壮士断腕”的气魄。