曹远征：沪自贸区形成离在岸人民币市场桥梁

　　中国银行首席经济学家曹远征24日在清华大学的一场论坛上表示，上海自由贸易区是克服上海国际金融中心建设瓶颈的试验，作为人民币的本币中心，上海有望成为中国的纽约。

　　曹远征说，金融领域改革开放难度最大，没有可以直接援引的先例，目前争议不少。由于缺少政策，目前真正的自贸区金融业务尚未起步，估计会倒逼人民银行尽快出台最基本的规定，此后再成熟一项推一项。

　　上海国际金融中心建设的瓶颈

　　IMF关于资本项目的定义共有43个科目。就中国而言，大部分科目已开放，目前具有实质性管制的科目仅有三个:外商直接投资需要审批，境内对外投资也有限制;中国居民不得对外负债，对外负债有外债规模管理;中国资本市场不对外资开放，外资进入中国资本市场需要特殊的管道安排，如QFII。

　　自2009年7月人民币正式用于跨境贸易结算以来，增长迅速。目前对华贸易的10%以上已使用人民币计价和结算。专家表示，人民币进一步国际化取决于多边化的进程，即第三国使用人民币。

　　从国际比较的角度，影响国际金融中心运行的指标可以分为四大类八个，分别是经济增长率、投资比率、经济自由度、金融部门产值/GDP、股票市场成交额/GDP、金融市场成熟度、金融市场透明度、政治风险度。

　　学者杨浩余就这些指标对上海国际金融中心建设进行过对比分析，结论是:上海具有优势的指标有三个，分别是经济增长率、投资比率、政治风险。上海不具有优势的指标有5个，分别是经济自由度、金融部门产值/GDP、股票市场成交额/GDP、金融市场成熟度、金融市场透明度。

　　其中:上海的经济自由度5年平均数值为53.3，仅为伦敦、香港的一半多一点。上海的金融部门产值/GDP的指标5年平均数值为9.34，只有伦敦、东京的一半不到或者1/3，但是与香港相差不是太大。上海的股票市场成交额/GDP5年平均数值约为37，仅仅为伦敦、纽约的20﹪不到。上海的金融市场成熟度、金融市场透明度数值均为1，这两个数值伦敦为3、香港为2、东京分别为2和3。

　　克服上海国际金融中心建设瓶颈的试验

　　7月3日，国务院常务会议通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》。市场预计上海自贸区建设将有助于克服上述瓶颈，为上海国际金融中心奠定基础。

　　德国伍尔特公司总经理帕潘说，自贸试验区提出进行利率市场化、外汇管理制度、人民币资本项目兑换等改革，这对他们是最大的利好，也让公司升级为地区总部成为可能。

　　从国际化程度看，新加坡的跨国企业多达3500多家，中国香港3000多家，目前入驻上海的跨国公司总部数量较两者少。从经济金融化程度来看，新加坡和香港金融业增加值占GDP的比重都在10%以上，上海多集中于传统产业。

　　专家表示，尽管目前上海经济发展已经达到一定水平，但人均GDP和社会发展程度与全球性金融中心和亚洲另外两个金融中心——香港和新加坡相比存在不小差距。基于横向角度比较，上海的金融机构集聚度不高，金融监管环境及法律环境与国际相比仍有差距，既体现在对资本流动的限制上，也体现在金融市场产品的管制上。

　　对上海自贸区金融安排的建议

　　曹远征对上海自贸区金融安排提出了几点建议:

　　机构方面，加快服务贸易开放，实现外资多类型金融机构的国际待遇，尤其加快金融性租赁行业的发展。发挥上海现有各类交易所的作用，尤其是商品交易的作用。提升人民币定价的大宗商品和金融资产的国际接受度。

　　产品方面，鼓励境外机构在上海发行熊猫债。积极探索境外企业在上海资本市场以人民币上市。利用上海跨国公司总部聚集地的优势，积极推进人民币跨境贷款和担保，尤其是国际大项目人民币融资安排。

　　金融基础设施方面，利用试验区，梳理和解决上海作为国际金融中心法律和国内法律的差异。帮助人民银行在上海的CNAPS系统的建设，加快形成全球人民币清算系统。鼓励金融机构完善并使用SHIBOR定价机制以巩固其在利率市场化中定价基准地位。

　　以香港为代表的人民币离岸市场的发展，已形成成熟的人民币金融产品，不仅有基础产品，还有衍生工具，可直接在上海自贸区使用。而上海自贸区“一线放开，二线管住”的安排，恰为上述使用奠定了条件。曹远征指出，上海自贸区金融安排的核心，是形成离岸人民币市场和在岸人民币市场的连结桥梁。

　　目前中国的资本项目已实现人民币开放，但尚未实现资本项目的可兑换。从这个意义上，若实现资本项目可兑换，意味着汇率自由化，而汇率是利率的平价，亦意味着利率市场化。而这正是中国下一步金融体制改革的难关和重点所在。