高盛：新一轮货币战争看点

　　欧洲央行(ECB)上周四(11月7日)意外降息至历史新低，这在一些投资者看来，是意在抑制欧元升值的一项举动。同日，捷克决策者们称他们11年来首次干预了货币市场，以期压低克朗汇率。新西兰联储(RBNZ)称，可能会为了削弱纽元而推迟加息。澳大利亚也警告说，澳元汇率“高得令人不安”。

　　全球可能正迎来新一轮货币战争，高盛(Goldman Sachs)发布报告称，投资者需要关注五大关键领域：

　　第一，突然的政策变化：

　　在一个互相制约的体系下，各方力量互相抵消达到平衡，其中一股力量的突然变化就可能导致全局的快速变化。变化经常来自于重大的政策变化，尤其是美联储(Fed)今年转向收缩QE的趋势严重伤害了新兴市场赤字经济体的货币。互相制约的力量一旦发生变化，这将非常类似于传统汇率体系下的再估值或贬值过程。

　　第二，关注真实的升值趋势：

　　在当今世界，每个国家都希望避免自己的货币升值，那些货币走高的国家不会遇到太多阻力。很明显，这取决于更强有力的基本面。为了控制升值速度，频繁而顺滑的市场操作必不可少。这将带来相对缓慢的升值情景，伴随极低的波动性，这也就意味着高夏普比率。中国稳定的人民币升值进程仍然是焦点。近期的韩元也是如此。

　　第三，关注政策限制：

　　也有一些国家面临持续的升值压力，但在政策限制下不能完全应对。在这种情况下，决策者可能无法完全避免升值。这种政策限制有很多形式。欧洲央行能够在高通胀情况下降息吗?严格的通胀使命减少了决策者应对货币波动的灵活性，尤其当他们面临正面的增长冲击时。外部的政策压力也可能是种限制。G7会议的讨论限制了日本进一步贬值日元的能力，也可能在日元开始走强时成为限制。美国财政部的货币报告无疑也会有所暗示。

　　第四，关注套利：

　　如果决策者的目标是名义汇率并且成功的话，这并不意味着没有回报机会。只要利差持续，就会有套利机会。同样的，低波动率有利于拉高夏普比率。在这种情况下，当对大部分发达国家都有着超过2%的利差时，澳洲联储还能维持多久呢?

　　第五，关注准货币：

　　总会有人会提到竞争性贬值可能推高贵金属价格。这种理论的基础很简单，比如黄金是一种没有央行来阻止其升值的货币。另一种理论就是当持续的、竞争性货币宽松出现时，许多资产价格会相应走高，这是此类非合作汇率体系的重要特征。