QE退出已启动 新兴货币为何没有复制夏季崩盘

　　美联储(FED)5月份首提退出量化宽松举措(QE)一度造成新兴市场货币急跌，资金纷纷从新兴经济撤离。但这次12月19日美联储真正启动削减每月购债时，情况却缓和很多。

　　目前，发达国家货币政策已经到后QE阶段。业界多次警告，退出量化宽松货币政策将对新兴经济体造成负面溢出效应，这其中最为主要的是资本的流动将发生逆转。

　　整个夏天，美联储撤出刺激的言论令其它风险较高国家的股汇市备受打击。不过现在许多投资者都确信，美联储缩减购债不会再度导致这种市场波动，美国利率不会急涨，只是缓慢上升。若果真如此，将鼓舞投资者重新转向新兴货币。

　　美联储在本月的会议上将每月购债规模由850亿美元减少至750亿。此举应有利美元，因为这将提高美国利率，使其资产更具吸引力。同时一般会流向新兴市场经济体等风险较高资产的资金供应也会受到影响。

　　摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co。)指出，巴西、印度、印尼、南非和土耳其五国是“五大脆弱经济体”，面对美联储缩减庞大购债计划将尤显脆弱。他们都在忙于加息应对变化，但缺乏结构性改革。

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)驻慕尼黑的欧洲外汇部主管Thomas Kressin表示：“一旦美联储缩减购债尘埃落定，市场波动性应比之前小得多，市场人士可能会返回新兴市场，买入基本面更强劲的资产，因其估值较吸引人且利率较高。”

　　交易员认为美联储在2015年7月前都不会加息。美联储之前表示其可能开始缩减购债时，一些新兴市场债券和货币重挫。印度卢比年内跌幅目前高达11%。

　　一些专家认为，美元流动性渐趋收紧，对新兴市场不同国家的冲击呈现分化格局。国际收支稳健的国家挑战较小，而赤字国家困难较大。国际金融协会日前发布的研究报告显示，此次美联储宣布缩减购债规模后的两天，新兴市场货币对美元汇率整体下跌0.8%，其中巴西雷亚尔对美元下跌1.5%，而韩元和墨西哥比索对美元变化不大，这与5月份美联储首次释放退出信号后，新兴市场货币几乎同步大幅下挫的表现并不一致。

　　高盛资产管理公司全球投资管理负责人Mike Swell表示：“新兴市场债券表现也相当逊色，不只是5、6月，最近也是如此，收益率也升高。”墨西哥披索表现得更为抗跌，2013年仅跌1.1%，韩元实际上还涨了0.2%。

　　Pimco的Kression认为，做多墨西哥披索和做空美元是2014年比较有意思的交易之一。随着美国经济前景改善，墨西哥料从中受益，因其与美国的贸易关系密切。

　　而从过去五年新兴经济体货币政策变化可以看出，随着发达国家经济的逐步复苏和货币政策正常化缓步推开，新兴经济体未必能始终如一地固守宽松或紧缩政策，极有可能在发达国家货币政策外溢影响下随时地调整货币政策侧重点的排序，寻找政策平衡点——既防范通胀，又有利促进经济增长，还要维护汇率稳定。