印度会否终结货币紧缩？

　　目前，印度央行面临既要抑制通胀又要保持经济增长的两难处境。2013年12月31日，一位印度央行技术顾问委员会的委员表示，如果当月印度通货膨胀率下降，印度央行将不会进一步提高基准利率，甚至还有可能降息。这位委员认为，只要通胀上涨速度趋缓，物价上涨不多，利率就不会提高;如果通胀下降，还可能降息。印度央行技术顾问委员会是专门为行长拉詹提供货币政策建议的一个组织。

　　受食品价格走高影响，2014年3月截止的2013财年印度通胀率不断上升。最新数据显示，2013年11月份居民消费者物价指数(CPI)环比增长1.15个百分点至11.24%，为9个月来新高;批发价格指数(WPI)上升至7.52%，为14个月来新高。同时，2013年印度卢比大幅贬值，5月至8月卢比兑美元跌幅高达20%以上，导致印度进口原油等大宗商品价格上涨，输入性通胀压力使原本因食品价格上涨造成的通胀形势更加严峻。

　　为应对高通胀率并稳定卢比汇率，印度央行在2013年7月份将边际贷款工具利率和银行利率从8.25%上调200个基点至10.25%。此举表明，印度央行改变了其过去一年来所采取的宽松政策姿态，开始进入紧缩政策周期。9月和10月，印度央行连续上调基准利率共50个基点，至7.75%，但将边际贷款工具利率下调共150个基点，至8.75%。

　　印度央行接二连三紧缩货币政策，在稳定卢比汇率方面发挥了积极作用。印度经济学家瓦马认为，央行采取的紧缩措施能够阻止本币汇率的进一步下跌。数据也表明，在印度央行采取紧急措施后，卢比兑美元汇率开始反弹，目前维持在61比1到62比1的区间，过去一年卢比的贬值幅度收窄至11%。

　　然而，紧缩政策并未有效控制高通胀形势，上述通胀数据证明了这一点。同时，紧缩政策也会带来一定消极影响。有分析人士表示，印度央行提高利率并不能解决经济难题，卢比被抛售的原因是印度疲弱的经济，虽然提升利率对高通胀水平会产生一定抑制作用，但又会对经济产生负面效应，如抑制投资。据印度政府公布的数据，2013财年第一季度经济增速继续下滑至4.4%，第二季度经济增速为4.8%，低于上财年5%的十年来最低增速。经济增长缓慢和高通胀同时存在，让一些学者担心印度经济陷入滞涨。

　　记者注意到，2013年12月份印度央行没有进一步加息，而是出人意料地维持利率不变，这增加了其未来政策走向的不确定性。拉詹在此次利率政策会议后表示，尽管当前通胀过高，但蔬菜批发和零售价格都大幅下跌，考虑到国内疲弱的经济形势，央行决定维持现行利率水平不变。在2013年12月30日发布的金融稳定报告中拉詹进一步表示，经济前景已经改善，出口增长重获动能，但经济增长依然疲弱，控制通胀压力所面临的挑战限制了货币政策的空间。

　　总体来说，目前，印度央行面临既要压低通胀率，又要保持经济增长的两难处境。对于2014年印度央行的政策走向，目前学者们有以下三种不同看法。

　　一是印度央行会重启紧缩货币政策，以稳定通胀预期。有分析师称，如果通胀率仍然偏高，印度央行2014年初可能重启紧缩货币政策，即便经济增长率低于2012财年创下的10年低点5%。

　　二是可能降息，放松货币政策。上述印度央行技术顾问委员会委员认为，通货膨胀上涨只是暂时的，如果通胀率下降，紧缩货币政策周期毫无疑问将终结，因为印度经济目前的产出水平非常低。

　　三是可能维持现行政策不变。该委员表示，印度经济最近出现了一些可喜的趋势：卢比汇率出现稳定迹象、政府致力于实现财政赤字不超过GDP4.8%的目标、农村名义工资增长回落，在这种情况下，中性的政策利率足以稳定通胀预期;压低通胀的关键是制定遏制食品价格上涨的长期战略，如让跨地区的农产品运输更加便利，允许食品公司和零售商直接从农户那里购买蔬菜和水果等。