临近年中 央行或加码正回购“储备”流动性

        周二（5月13日），央行以利率招标方式开展了970亿元规模的28天期正回购操作，中标利率4.00%。与此同时，周二，还有400亿元的3年期央票和930亿元的28天期正回购到期，当天实现360亿元规模的净投放。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反弹，而1个月、3个月Shibor略微下跌，其他期限Shibor利率维持不变。

　　市场分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，央行没有进行央票续作，主要是担心会对市场带来冲击。这也表明央行会继续坚持过去两三个月以来的公开市场操作思路，在当前月份和下个月之间维持资金的平衡。

　　东莞银行金融市场分析师陈龙告诉记者，预计本周的正回购操作规模会在2000亿元左右，如果6月份流动性非常紧张，央行则可能会重启逆回购，加大资金投放力度。

　　回笼流动性或成近期重点

　　上周，央行先后在公开市场开展了两次28天期正回购操作，总规模1200亿元。与此同时，市场上有600亿元的正回购到期，并无逆回购、央票到期，公开市场共计实现净回笼600亿元。

　　陈龙在其最新一期 《流动性周报》中指出，在度过跨月时点后，央行开始加大公开市场资金回笼规模，前2周的净投放只是应对月底流动性可能紧张的临时性对冲操作。因此，随着上半月流动性的趋于宽松而公开市场到期量资金规模相对较大，央行开始在公开市场加大正回购操作的力度。接下来，从市场上回笼并储备流动性，将是央行公开市场操作的重点。

　　央行最新公布的公开市场业务交易报告显示，本周二，央行以利率招标方式开展了970亿元规模的28天期正回购操作，中标利率4.00%。与此同时，公开市场亦有930亿元28天期正回购到期。此外，另有400亿元规模的3年期央票于周二到期，央行并未进行续作。综上，公开市场当日共计实现360亿元规模的净投放。

　　“央行没有进行央票续作，主要是担心会对市场带来冲击。由于此次到期的为3年期央票，锁定的是较长期的资金，续作3年期央票给市场释放的信号是‘收紧’，这在当前的宏观经济环境下不大可能出现。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示，这也表明央行会继续坚持过去两三个月以来的公开市场操作思路，即在当前月和次月之间维持资金的平衡。

　　近日，央行行长周小川指出，在当前情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，央行不会采取大规模的刺激政策。全国人大财经委副主任、央行原副行长吴晓灵也指出，央行不会轻易动用存款准备金率工具。

　　中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清对此分析认为，以上两个表态均强调“不会轻易”，但如果年内经济持续下滑、外汇占款大幅减少，并非没有降准的可能性。他告诉记者，央行是否续作周二到期的3年期央票是其对货币政策态度的“试金石”。“央行改变去年高比例续作央票的情况，足以表明央行态度的重大转变。”考虑到3年期央票到期为长期流动性释放，其实质作用与准备金调整意义相当，不续作可以理解为“微型降准”。

　　本周正回购或达2000亿

　　Shibor官网显示，本周二，隔夜、7天期和14天期Shibor小幅反弹，但仍维持在近期较低水平；而1个月、3个月Shibor略微下跌，分别报3.6170%、5.3414%；其他各期限Shibor利率均维持在5.0%水平不变。与此同时，银行间市场隔夜、7天期、14天期，以及21天期质押式回购加权平均利率亦出现小幅反弹，1个月和3个月品种则小幅下跌。

　　上周，货币市场资金价格亦维持低位，银行间市场7天期质押式回购加权平均利率从5月4日的3.6334%，下降到5月5日的3.10%附近，随后数个交易日均维持在该水平附近 （仅5月8日反弹至3.2034%）。

　　陈龙表示，上周货币市场资金价格不断走低，除市场流动性本身宽松之外，还有一个重要因素，就是CPI预期的走低，以及实际公布数值低于预期；同时，央行在一季度货币政策执行报告中也透露出了更为宽松的货币政策基调。随着宏观政策方面出于稳增长的需求而加大刺激力度，必然要求央行在货币政策上给予支持，虽然这种支持不太可能会在短期显现，但市场对于流动性的预期将发生大幅度修复，这也将限制资金价格的上行。

　　“即使本周央行继续进行大幅度正回购操作，货币市场的资金价格也不太可能大幅度走高。”陈龙表示，预计本周的正回购操作会继续加码，维持在2000亿元左右的规模。

　　陈龙还告诉 《每日经济新闻》记者，央行周二在公开市场上进行净投放的原因，可能是为防范一些外部因素的影响，比如财政缴税、认购可转债会锁定一部分的资金等。如果资金价格在周三、周四继续回调，央行就有可能会在公开市场进行净回笼。周四（5月15日）有950亿元的正回购到期，这样央行开展正回购的量就可能会达到1000亿元或者更多，最终在全周实现少量净投放或者平衡。

　　陈龙表示，随着5月份正回购的逐渐积累，6月份的到期量会越来越多，这本身就可以在一定程度上缓解资金紧张的局面。按照当前的操作速度，预计6月份应该会有4000亿~5000亿元的正回购到期，这样大概能填平届时的资金缺口。如果这样流动性仍然很紧张的话，央行就可能开展逆回购，加大资金投放的力度。