外汇占款10个月后重现负增长 基础货币投放新转机

　　在连续10个月的增长之后，6月份我国外汇占款出现了负增长。

　　央行最新数据显示，6月金融机构外汇占款为29.45万亿元人民币，较上月减少882.8亿元。这是金融机构新增外汇占款连续10个月正增长后首次负增长。

　　外汇占款并非一夜骤减。几月前，外汇占款下滑已有明显迹象。今年5月份金融机构外汇占款增加386.65亿元，是连续第10个月呈正增长，但较4月份1169.21亿元的新增额大降近七成，较去年同期668.62亿元的新增额下降超四成。今年前5个月，每月新增外汇占款分别为4373.66亿元、1282.46亿元、1891.97亿元、1169.21亿元、386.65亿元，向下趋势明显。

　　为什么会现负增长

　　法国巴黎银行董事总经理兼首席经济学家陈兴动向《第一财经(微博)日报》分析称，今年初以来，监管部门有意识地扩大利率浮动，人民币不再单边升值，创造双边波动，人民币贬值预期加大，大规模国际人民币套利减小，大部分热钱撤出了中国市场;此外，央行、外管局已经意识到外汇储备增加的积极作用已小于其副作用，干预人民币的动力在下降，而开始鼓励人民币的海外使用;另外，不久前青岛港假仓单事件也令大规模虚假贸易融资情况有所缓解。

　　中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长涂永红也向《第一财经日报》表示，人民币汇率波动幅度扩大是外汇占款减少的重要原因。她认为，人民币汇率波动扩大以后不再是原来的单向看涨，5月份央行有意识地增加了汇率波动弹性，对市场心理预期产生影响。此外，美联储去年11月份开始退出QE，美元预期看涨，国际投资者资金流向已逐渐转移。

　　交通银行金研中心一份报告称，从具体数据看，国际收支主要科目变化、经济主体外汇存款新增情况并不能充分解释外汇占款余额本月近900亿元的下降规模。跨国企业收益转移、金融机构对外投资或是形成外汇占款余额明显下降的事件性因素。

　　以上专家均向《第一财经日报》表示，未来一段时间内，货币和资本的流入有放缓的趋势，国际收支状况正在趋向均衡方向运行，预计新增外汇占款在中长期波动性将明显增加，总体将呈现放缓的趋势。

　　PSL出鞘

　　长期以来，外汇占款扮演了重要的角色。

　　1994年我国外汇管理体制改革后，外汇管制较为严格，主要由外贸盈余和非本币外商直接投资构成的外币和资本流入形成了大量的外汇占款和外汇储备，也成为了我国基础货币创造的主要渠道。

　　多名专家向《第一财经日报》记者分析称，外汇占款一旦回落，基础货币供应下滑，央行基础货币投放方式也在逐渐转变。对于央行而言，建立新时期国际经济格局及国内市场条件下有效合理的基础货币投放和管理机制显得日益重要。

　　“未来，我国外汇占款趋向于零，未来外汇储备增加取决于财政部而不是央行，基础货币发行机制将发生改变。”陈兴动说，从国外经验来看，外汇储备增加是市场供求决定的，不存在市场上外汇储备多与少的问题。“我们外汇储备不是国家而是货币管理当局的资产，这种做法需改进。”

　　“外汇占款下降，基础货币减少，以后怎么办呢?我可以告诉大家，不会因为外汇占款增速的下降导致基础货币供应的问题。”不久前，央行调查统计司司长盛松成称，随着形势的变化，央行调控也会发生变化。比如以后可以增加再贷款、可以进行公开市场操作，还正在探索研究抵押补充贷款(PSL)。盛松成表示，随着这类创新型工具的推出与使用，基础货币投放渠道将进一步拓展和优化。

　　交行首席经济学家连平称，央行已批复国开行一万亿元“抵押补充贷款”，这一“新型”政策工具将不仅增加货币当局对中长期利率的调控能力，也是对新时期中国基础货币投放机制的一种探索。

　　民生证券研究院副院长管清友(微博)认为，外汇占款收缩提高了央行货币政策主动性。基础货币投放渠道由外汇资产的变动转变为央行对政府以及其他存款性公司的债权的变动，近期传闻万亿PSL支持棚改在某种程度上是为了对冲外汇占款的减量。二季度“外”减“内”增，定向宽松取代外占成为基础货币投放的主渠道。管清友测算的央行非常规基础货币投放(PSL 再贷款 SLO SLF)4、5、6月份的规模分别为3430亿、459亿和9242亿。