人民币有效汇率被高估 已拖累中国经济增长

　　6月CPI同比上涨2.7%，创下四个月来新高，警惕流动性偏紧带来的负面影响。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，数据显示，今年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.8%;食品(行情 专区)价格上涨4.9%，非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨2.7%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。

　　6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降了0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.6%，环比下降0.5%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.4%。

　　在本月初的调查中，各机构经济学家对6月CPI同比涨幅的预测均值是2.5%，比5月实际涨幅高0.4个百分点。总的来说，今天发布的数据是高于市场预期。

　　最近，A股陷入多重风险期：先是有美联储QE退出预期所引发的资金回流风险，后有管理层清理“非标”资产所引发的去杠杆风险。如今，当这些风波暂时进入平静期，国内经济层面的问题再度被提上日程。

　　综合多家机构的分析来看，市场普遍认为，通胀短期低位稳定，但需要关注流动性偏紧对实体经济所带来的负面影响。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委对此发表评论。

　　CPI与PPI的剪刀差进一步扩大，是否反映出经济的结构性失衡较为严重?PPI已经是连续16个月负增长，PPI大幅回落的原因是什么?

　　鲁政委：虽然我们从同比看到PPI的跌幅似乎在收窄，但是从环比来讲仍然在下降。同比的收窄主要是由于去年的基数比较低，这并不标志我们的工业的状况在好转。凡是PPI是负值的时候，中国的工业都比较困难。从CPI和PPI的剪刀差相对于利润来看，过去PPI减去CPI的正值越大，中国工业企业的利润就越好。中国目前面对的物价形势不是通胀的压力，仍然是通缩的风险。

　　在今天上午经济数据出炉后，沪指震荡整理，空方带来的压力还是比较大的，从目前的情况来看，市场是否存在过度解读6月经济数据的现象?鲁政委认为，市场是非常理性的。

　　鲁政委：在量能比较小的情况下，往往在数据公布的敏感的时刻，交易的机构削掉自己的敞口，大家没有冒然进行大量的交易是对的。而且，从目前公布的CPI和PPI来看，对于市场也不是很有利。

　　今年全年的CPI是否将会在低位徘徊?全年物价会维持相对平稳的态势?

　　鲁政委：如果从全年的物价水平来看，下半年毫无疑问CPI的数字会比第二季度高一些，但是这主要是季节性的回升而不是通胀压力的表现。全年来讲， CPI总体是温和的，目前预测全年的CPI大概在2.6左右的水平上。

　　温州指数利率持续走低，而前一段时间银行(行情 专区)间利率持续走高，但是民间借贷的利率却下降，这也说明现在一方面货币流动性很紧张，另外一方面没有企业需要钱，是否意味着我国目前部分行业依然存在非常严重的产能过剩的情况?下半年这个需求是不是还将持续疲软?对于今年下半年总体的经济基本面该如何判断?

　　鲁政委：最近国务院一直强调要激活货币的存量，激活存量的关键是要让现有的企业能够赚到钱，如果它赚不到钱，钱就是死的，是激不活的。企业怎么才能赚到钱?很简单，要么是国内的市场，要么是国外的市场，由于现在的产能比较大， 2009年、2010年的时候国内的市场是有刺激，现在国内不再有刺激，但是国外的市场可不可以去呢?美国、欧洲和日本都比前面几年要好，但是我们的出口却比前面的几年差，什么原因呢?考虑到国内成本上升和人民币兑美元升值之后的实际有效汇率太高，使得我们没有办法合理的利用国外市场。如果在2010年之前人民币汇率是低估的话，现在人民币实际有效汇率已经变得高估了。然而我们在高估的同时，人民币兑美元依然坚挺。如果汇率不调，下半年企业依然是疲软的。数据分析非常清楚，人民币的实际有效汇率领先三个月，跟中国工业企业的利润同比增幅是反方向变化的。人民币实际有效汇率的升贬值幅度和工业增加值是反方向的，也就是说，我们现在实际有效汇率的高估已经拖累了整个中国经济的增长，如果这一点不调整，其他的方面所有的调整最终都不会取得多大的效果。