美银美林：央行为何松开人民币升值缰绳？

　　人民币兑美元即期汇率在6.12左右徘徊了两个月之后，过去一周以来大幅加快升值步伐，并突破6.10重要心理关口。美银美林最新分析报告指出，美国政府停摆已经结束、中国的贸易顺差在未来几个月内可能会进一步缩减以及为了避免国内融资杠杆水平的进一步攀升，人民币兑美元升值的步伐将会迅速放缓。

　　美银美林大中华区首席经济学家陆挺在报告中指出，中国央行允许人民币兑美元即期汇率在其每日中间价上下浮动1%。从7月底开始，市场对美国可能会在9月开始缩减量化宽松的担忧情绪，导致一些新兴经济体出现资本外逃。相比之下，在6月银行间市场发生流动性紧张状况之后，市场对中国经济及其金融系统的信心已经恢复。中国与其他一些新兴经济体在经常项目、外汇储备和外债方面存在的明显差异，使得中国看起来像是一个“避风港”。

　　美银美林认为，如果美国仍然被视为是安全的话，那么流出新兴市场的资金可能最终进入美元资产，但在9月初，针对美国政府可能关闭而产生的新担忧，促使市场抛售美元而买入人民币——尤其是在中国国内。在人民币兑美元即期汇率接近每日浮动范围的下限的情况下(8月以及9月第一周差不多就是如此)，中国央行为了防止交易暂停而被迫购买美元，但中国央行不愿意购买过多的美元，因为由于美国国债确实有可能发生违约，中国央行面临一些政治压力，这就是为什么自9月第二周以来中国央行已主动上调人民币兑美元汇率的中间价。

　　美银美林认为，由于境外游业务的增长，在十一黄金周之前市场对美元的需求持续攀升，从而在10月7日之前帮助支撑了美元兑人民币即期汇率。之后，市场从中国央行对人民币兑美元汇率中间价采取的行动中得到暗示，从而导致过去一周以来人民币兑美元升值的步伐加快。

　　美银美林认为，人民币兑美元升值的步伐将会迅速放缓，其原因是:首先，美国政府停摆已经结束，近期内美国国债发生违约的风险已然消失。其次，中国的贸易顺差在未来几个月内可能会进一步缩减。9月中国出口额的同比增速放缓至-0.3%，但由于国内需求的复苏，9月进口额同比增速攀升至7.4%，从而导致9月贸易顺差从8月份的290亿美元缩减至150亿美元。第三，为了避免国内融资杠杆水平的进一步攀升，中国政府将会设法限制国内投资需求的增长步伐，所以中国仍然要依靠稳定的出口来实现经济稳步增长。人民币的进一步升值很可能会削弱中国的竞争力。