加快人民币汇率市场化脚步

　　加快实现人民币资本项目可兑换。而当人民币资本项目完全可兑换，也就是人民币汇率完成了市场化改革。

　　中共十八届三中全会举行，昭示了中国进入全面深化改革阶段。十八届三中全会的《公报》和《决定》强调“经济体制改革是全面深化改革的重点”。众所周知，金融改革是当前中国经济改革的核心，但是《公报》和《决定》中关于金融改革，尤其是金融改革中的核心问题——人民币利率和汇率市场化改革，似乎着墨不多，只是指出了改革的方向。央行行长周小川近日发表署名文章，辅导解读三中全会关于全面深化金融改革的精神。

　　周小川文章多次出现“减少”、“退出”、“避免”干预的字眼，在人民币汇率问题上说：“有序扩大人民币汇率浮动区间，并基本退出常态式外汇市场干预。”其宗旨很明确：“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”;其方向也很明确：“建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度”。

　　然而，周小川并没有给出人民币汇率市场化的时间表，但这并不意味着有序推进市场化改革的步骤不存在。根据周小川的文章，推进汇率市场化改革大致有三步。

　　第一是有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这一步最重要，当人民币汇率浮动空间达到一定的程度，事实上就是完成了汇率市场化的改革。

　　其实，人民币汇率浮动区间一直在不断扩大，去年我国将人民币兑美元的浮动区间从0.5%扩大到了1%。同时，有公开资料显示，自从2005年汇改以来，人民币兑美元的名义汇率升值幅度达32%左右。根据国际清算银行计算，人民币兑美元的实际有效汇率升值幅度超过了36%，与1994年相比，实际有效汇率升值幅度更是高达70%。

　　来自中国外汇交易中心最新数据显示，11月19日人民币兑美元汇率中间价报6.1317，较前一交易日继续上涨15个基点。前一交易日，人民币兑美元汇率中间价报6.1332。虽然市场风险情绪上升，隔夜国际汇市美元兑主要货币汇率普跌，人民币兑美元汇率中间价也继续小幅上涨。

　　但是，如此扩大汇率浮动空间，必须在保持汇率基本稳定的前提下进行，是要促进国际收支平衡而不是相反。这就需要推高和扩大境内外金融交易的程度，由此第二，进一步扩大合格境内机构投资者QDII和合格境外机构投资者QFII主体资格，增加投资额度。条件成熟时，取消合格境内投资者、合格境外机构投资者的资格和额度审批，将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。

　　第三，要加快实现人民币资本项目可兑换。而当人民币资本项目完全可兑换，实际上就是人民币可以自由兑换了，也就是人民币汇率完成了市场化改革。要加快实现人民币资本项目可兑换，就应该转变跨境资本流动管理方式，减少外汇管理中的行政审批，方便企业走出去过程中的投融资行为，逐步提高境内企业向境外提供人民币和外币信贷及融资担保的便利程度。

　　而这些事恐怕先要在上海自贸区先试先行。由此看来，上海自贸区的改革开放脚步可能要加快。

　　上述虽是三步，但不等于是有先有后、有固定顺序的前后三步，它们是可以同时进行的。其步伐的快慢当然要看国内外相关的具体形势。不过，即使人民币实行了汇率市场化定价机制，也不等于央行今后就不再干预，在周小川的表述里是“央行基本退出常态式外汇市场干预”，因为任何货币其实都是发行该货币政府的信用，到了关键时刻政府是可以干预的。所以，我们人民币汇率和利率市场化改革的步伐不妨再大一点、再快一点。