人民币汇率再创新低 期指疲态难改

        昨日A股低开低走后有所回升，全天呈现窄幅振荡走势。上证指数盘中跌破前期1984点的低点，最低达1974点，创下九个月来新低。期指方面，主力IF1403合约全天振幅仅35个点，较前一日有所收窄，延续调整格局。收盘时，期指贴水幅度由前一日的20个点进一步扩大到贴水28个点，市场避险情绪仍然浓重。

        回顾春节后期指走势，我们发现，行情基本围绕资金面以及政策面展开，近期这两个因素都不乐观。资金方面，二月份融资总量低于预期以及正回购的重启，打破了市场对于货币政策转松的幻想。二月份社会融资总量为9387亿元，比上月大幅减少1.6万亿元。银行对信用风险的担忧使委托和信托贷款增量有所下降。同时，承兑汇票的高增长也告中止，债券增量也保持在1000亿元以下的低位。周二央行再度开展了1000亿元的正回购操作，令投资者对市场流动性依旧持收紧的态度。

        此外，人民币汇率本周再度创下新低，也在一定程度上影响着外来的资金面。本周一，人民币对美元中间价报6.1312，较前一交易日大幅贬值111个基点，创下2012年7月23日以来的中间价的最大单日跌幅。周二、周三，人民币对美元不断贬值，中间价分别为6.1327和6.1343。相比于今年首个交易日的6.0990，人民币对美元中间价迄今已经贬值接近0.57%。本周人民币再度跳水是多方面因素共同作用的结果。上周五美国公布的非农数据好于预期且周末中国经济数据表现不尽如人意。二月份出口数据严重低于预期是一个重要因素。中间价的不断下调，也显露出央行主动引导汇价调整的意图。虽然管理层一再强调不具备持续贬值的条件，未来双向波动应为大概率事件，短期内继续贬值的概率仍然较大。

        我们发现，春节过后，期指和人民币汇率走势出现了高度相关性，相关系数达到0.91（数值上负相关），在春节前这两者几乎不相关。QE推出而引发的新兴市场资金外流或许是其最根本的原因。不仅如此，一旦贬值预期成为市场的共同预期，我们还将看到热钱以及其引起的新增外汇占款的净流出，资金面整体堪忧。

        政策方面，本周四两会将结束，随着维稳周期的结束，权重股也将失去支撑。在资金面和政策面都不乐观的情况下，期指标的物沪深300指数的成分股还将面对业绩下滑的压力。从A股上市公司来看，已经披露的年报中，剔除金融石油石化外，上市公司2013年四季度单季度净利润增速为43%，低于三季度的63%。其中，主板公司从2013年三季度的88.2%下降至52.9%，中小板从3.9%下降至2.1%，创业板从25.8%下降至5.0%。目前市场对于2014年盈利增速的预期并未形成，但逻辑上判断低于2013年的概率较大。在目前已经发布的一季度财务预告显示，有超过三成企业对今年的首份季报表示“担忧”，而能够明确增长的公司占比不到六成。最近一个月左右的时间里，已经有176家公司的业绩预期遭到机构下调。

        总的来看，两会即将结束，人民币不断贬值，企业盈利的下滑都将在一定程度上给股指走势带来压力。本周即将公布工业增加值等经济数据，经济增速放缓的担忧情绪将继续主导市场。本周期指将延续易跌难涨的格局。

（来源：期货日报）