[秦玉峰]驴皮大幅涨价吞噬提价收益 东阿阿胶陷增长困

　　“提价王”东阿阿胶(000423.SZ)正在遭遇成长的烦恼。

　　在2013年两次大幅提价后，该公司2013年年报却让人大跌眼镜：主导产品阿胶及系列产品的毛利率从2012年的71.04%下滑至66.2%。

　　这是中药明星东阿阿胶三年来主导产品毛利率下滑最为严重的一年。东阿阿胶方面对此解释称，阿胶及系列产品原材料成本从2012年的7亿元上升至2013年的10亿元，占总营业成本比重从2012年86.45%上升至91.89%。原料占比上升，采购价格上涨，导致营业成本较上期大幅上升37.53%，上升幅度大于营业收入上涨比例，因而导致毛利率下降。

　　在内忧外患之下，东阿阿胶的“提价保增长”模式正面临严峻考验。

　　提价保增长

　　东阿阿胶日前公布的年报显示，2013年公司营业收入为40.2亿元，同比增长31.4%；净利润为12亿元，同比增长15.6%。

　　其中，该公司主导产品阿胶及系列产品2013年实现营收33.2亿元，较上年同期上升17.86%。

　　《第一财经日报》查阅东阿阿胶近年财报发现，连续几年来东阿阿胶都在销量未大幅增长的情况下业绩稳增，盈利模式实际上更接近于“提价保增长”。

　　以该公司最核心的产品阿胶块为例，东阿阿胶2013年财报并未披露阿胶块收入，申银万国研报估计，2013年阿胶块收入约19亿元，同比增长约20%。但销量同比基本持平。

　　而近三年来，阿胶块在2011年一次性提价60%，2012年累计提价50%，2013年淡季提价6%、旺季提价25%，2014年年初又提价19%。“在产能基本维持在1500~2000吨的前提下，阿胶块这几年的销量也是基本持平的，这也印证了东阿阿胶确实是在提价保增长。”业内将东阿阿胶的业绩增长分为三个阶段：一、1999~2005年价量同升，以量为主，净利润增长1倍左右；二、2006~2010年价格大幅提高200%，销量由企稳到逐渐下降，但净利润增长300%；三、2011~2013年，价格增速下降，收入和利润增速也放缓。

　　连续提价之后，2011年~2012年，东阿阿胶主导产品都保持了较高的毛利率：2011年为70.8%，2012年为71%，但2013年降至66.2%，对其“提价保业绩”的增长模式首次提出了极大拷问。

　　目前，东阿阿胶块出厂价已经提高到1656元/kg，终端零售价从2196元/kg提高到2613元/kg，即1300元/500g。

$pager$　　驴皮资源紧俏

　　对于阿胶频频提价，东阿阿胶总经理秦玉峰的说法是“价值回归”。

　　这也意味着，在越来越多厂家加入阿胶市场竞逐之后，东阿阿胶已经开始走高端差异化竞争策略。

　　但反过来看，内有原材料大幅上涨之忧，外临同仁堂等不断新加入市场的竞争者，东阿阿胶以行业引领者之姿做大市场蛋糕之外，阿胶产业已集体面临上游原材料驴皮资源越来越紧张之势。

　　数据显示，近年国内驴资源正不断萎缩，据国家畜牧统计年鉴统计，驴存栏量已由上世纪90年代末的1100万头，下滑到目前的700万头。

　　而在下游产业，各大阿胶厂家正在加快产能建设。本报从业内获悉，2013年，扩产之后的山东福胶阿胶块产量达到2300吨，产量占阿胶产业整体的40%。同仁堂阿胶块2013年产量在200吨左右，但具备品牌优势。另外，新近加入阿胶市场的太极集团(600129.SH)、佛慈制药(002644.SZ)的阿胶块产量也在几百吨之间。

　　而主动让出中低端市场的东阿阿胶，产量稳定在1500~2000吨。业内估计，目前该公司的市场份额在1/3左右。但价格仅有东阿阿胶一半的福胶，市场份额高于东阿阿胶，约在40%左右。

　　各家都忙着扩大产能，而驴皮供给紧张局面未改，引发的结果只有一个：原材料成本集体上升。

　　开年初，正是各家开始采购原料的时节。深圳一位长期跟踪东阿阿胶的投资者告诉《第一财经日报》记者，3月份国内的驴皮收购价格相较去年已经翻番，达到160元/公斤。

　　值得一提的是，本报记者发现，近期在东阿阿胶的主渠道—各地连锁药店还出现了货源紧张的现象，有多人称买不到东阿阿胶块。

　　据记者了解，去年四季度，由于阿胶原材料驴皮大幅涨价，加上阿胶块12月底进行产能搬迁，东阿阿胶明显开始控制发货，为今年一季度备货，因此终端市场已现货源紧张之势。

$pager$　　转型滋补快消品

　　面对内外忧患，东阿阿胶该怎么办？

　　在药业，品种单一依赖普遍常见，成功的解决之道就是品类延伸。例如，华润三九(000999.SZ)在感冒灵产品老化之际，适时进行品类延伸，做成了销售额近20亿的感冒药大品类。

　　而同为华润医药系的东阿阿胶，也采取了品类延伸的发展战略，自2008年起深度开发阿胶块，推出阿胶衍生品。

　　申银万国2013年10月的研报显示，阿胶块整体市场5000~6000吨，覆盖消费人群1000万~1200万人。其中东阿阿胶块年产能1500~2000吨，核心消费人群300万~400万人。

　　“而如果将阿胶做成保健食品和快消品，其覆盖的消费人群就有可能放大到10倍以上。”上述深圳投资者表示。

　　秦玉峰曾公开表示，公司将采用阿胶系列产品及阿胶衍生品“两翼”发展的战略，目标是到2015年营收达到60亿元。

　　那么，东阿阿胶是否能够成功进行品类延伸，将阿胶衍生品做大，以解决单一品种依赖和持续增长难题？

　　2013年财报显示，东阿阿胶的主要快消品桃花姬营收已经达到3亿元。市场预计，桃花姬未来几年不难保持50%的增速，极有可能成为东阿阿胶新的10亿元品种。

　　不过，亦有业内人士反映，推出市场几年来，桃花姬主要在北京地区和山东地区运作，在市场开发力度上趋于保守，有可能会影响到公司整体转型速度。(记者韩璐对此文亦有贡献)

　　作者：钟可芬