信用证套现乱象背后：谁助推了“劣胜优汰”

　　又是国际信用证套现。

　　从PTA、融资油、融资锌，到近期被炒得沸沸扬扬的电解铜，似乎那些单位价格相对较高、产品标准化、进口交易量大、市场贸易繁荣的大宗贸易商品，都容易被炒家盯上，成为套利者的工具。

　　不过，应该挨板子的显然不是这些商品，而是信用证套现乱象的制造者和“同谋”。

　　不务正业

　　在利差、汇差，尤其是打了出货时间差套取相当一笔低息短期融资的诱惑下，信用证套现炒家大行其道。配以滚动操作，炒家相当于长期占用一笔资金;将融来的资金作为保证金再开具信用证，炒家相当于叠加杠杆，融资金额越来越大，风险越积越多。

　　当全球经济上行，大宗商品价格上涨，人民币火热升值，炒家们“撑死胆大的，饿死胆小的”。当中国金融并未真正“下沉”而仍“傍”着大企业，依托大型贸易公司的大宗贸易融资往往受到银行青睐，融资往往比一笔普通贷款更便利。当市场资金面从紧，抑或是楼市、股市大涨，通过信用证低息套来的资金可在市场上博取更高收益。

　　一名浸淫PTA贸易套现多年的人士向《第一财经日报》表示，银行业的基础要件是低息进钱、高息出钱、风险控制、杠杆匹配，而这些，在他的经营模型里都有。

　　但问题是，一旦大宗商品价格从巅峰滑落，大宗商品外贸领域开始出现不景气，那些套保不力的炒家，往往成了水落石出前最先被抛到岸上的鱼。

　　2008年金融危机期间的锌、铜、PTA等外贸套现集体“败血症”是一个教训，眼下的融资铜困局又是一个。只是有意思的是，这个行业的观察者似乎换了一批，于是媒体上接连出现“揭秘”、“爆料”字样，然而至今呈现的内容几乎都是5年前的翻版。这或许暗示了，5年前那次套现手法“浮出水面”后，所有针对性的风控模式的探索，并没有达成预期的效果。

　　一个轮回，不过是经济周期的印证。

　　更麻烦的是，在炒家的具体操作里，为了尽快地出货套利，他们往往都做着从实际贸易来计算的亏本生意。市场价格暴跌会使他们进口越多、亏得越狠。

　　而在那些长了“蛀虫”的大宗贸易行业里，“劣胜优汰”的机制首先就是从“价格战”开启。《代开信用证套现者的仓皇自白：我的资金链要断了》中的张先生，为了博取套现后资金拆放的收益，必须尽快出货，“亏本价”是最好的办法。

　　福建籍钢贸商早年对市场的垄断，依赖的工具之一便是这种扭曲的价格机制。因为做大贸易流量才能换取银行更多的授信额度，在贸易上的亏损总低于在高利贷和房地产上的收益。不得不承认，在房地产价格蹭蹭向上涨的时候，他们“爱拼才会赢”。

　　但问题是，本分进口贸易商只能靠进出货差价过活，必然在价格战中败北，失去客源，逐渐被挤出行业。或许就是在这样“劣胜优汰”的机制推动下，一些行业里“务正业”的人越来越少。

　　谁是“同谋”

　　“劣胜优汰”机制的助推者，实际上包括每次在信用证坏账后大呼无辜，并把套现贸易商以“诈骗”名义告上法庭的代开信用证的大型贸易公司，还有银行。虽然，那些助推作用并非他们有意;虽然，那些参与其中的工作者也有着他们利润考核等种种绩效指标的压力。

　　本报记者听闻，在个别货物品种的贸易中，贸易商为了能做到套现环节中的重要步骤：一手出货，一手不向代付方交钱，他们必须打通两种人脉：大型贸易公司，或者银行。

　　在这里面，谁来看住货物，是一个关键点。更准确地说，谁能开具仓单(货权)，管控仓单的流转，是一个关键点。钢贸的货权“黑洞”让业界恍然大悟货权监管、贷后审查之难。钢材尚有一捆捆或是一卷卷实物堆积在仓库中，诸如那些高温大储罐里的大宗油品盘点想必更难。

　　在这样的节骨眼，业内传闻当前保税区仓库里的融资铜也有重复质押现象，或许不是无中生有。

　　本报从某股份制银行贸易金融部人士处获悉，为行业内小企业代理进口货物已是大型贸易企业行业潜规则。“国企在里面可以赚取货物价差，还能使报表里销售量大增。”更值得注意的是，各家银行争相为大型贸易公司授信，使其授信额度过大，滋生了代理空间。

　　2008年浙江300亿元PTA贸易信用证套现事件里被套下水的国内大型PTA生产企业就是一例。今年初跌落在钢贸货权“黑洞”里的一家家上市企业和国有企业也是类似的例子。本报曾采访过一家为钢贸做“托盘”的上市公司，而对方的回答是，因集团主业增长变慢，因此想从产业链上寻找突破。

　　银行方面，对国际信用证业务的过于热忱或为风险的伏笔。在上述2008年浙江PTA贸易信用证危局中，一家浙江省大型进出口公司的负责人表示，银行开国际信用证的条件放得很宽，给企业的额度也很大，“1000万美元的额度，我们单位一个公章就行了”。

　　上述银行贸易金融部人士称，部分银行的负责信用证业务的部门有单独的审批权限，多年来这个部门与资信上佳的大企业打交道惯了，因此对市场上尤其是民营企业的套现行为不够警觉。

　　银行的助推作用或还不止于此。本报5月21日《出口“被增长”背后的银行原罪》报道，在华南地区，一些类似于企业的跨境套利的业务还有银行“穿针引线”的帮助，企业可以通过伪造出口货单获得大量境外贷款，而围绕币种、汇率、利率和资金来源四个要素，银行业务已经衍生出了纷繁复杂的套利产品，这在深圳银行业已是公开的秘密。比如正规途径下，企业要获得这类融资贷款需要资金抵押，但在现实操作中为了增加收益被购买银行理财产品所取代。

　　暴露问题往往是纠正问题的起点。本报获悉，央行广州分行和国家外管局广东分局4月底已下发的加急通知，要求各银行暂停办理集成电路等货物进出口贸易90天以上远期贸易融资、进口保付业务等。

　　5月以来，监管层加大对虚假贸易、保税区“一日游”、贸易融资套利等现象的监管打击力度，外管局的20号文也对银行和各地外汇局提出明确的甄别要求。上述银行贸易金融部人士表示，银行的信用证融资业务已经收紧。