LPR考验商业银行风险定价“动平衡”

　　10月28日，贷款基础利率(Loan Prime Rate，简称LPR)5.72%，较前一交易日，也就是首个交易日上涨1个BP。

　　10月25日，LPR集中报价和发布机制正式运行。在LPR公布的首日，建行、工行表示，签订了基于LPR报价的贷款合同。10月28日，中国银行公布人民币一年期贷款基础利率，报价为5.7030%，并与同方股份签署了基于中行贷款基础利率报价的首单1年期贷款协议。

　　“目前首批参与报价的银行共有9家，大行的报价起到举足轻重的作用。未来参与报价的银行会扩容，这样报价就会越来越趋于客观”，光大银行首席经济学家盛洪(微博)清在接受《证券日报》记者采访时指出。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)则对本报记者表示，LPR推出之后，其能否最终成为贷款的主导性基础利率，仍然取决于其报价的市场化程度。

　　LPR不等于利率下限

　　贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。贷款基础利率的集中报价和发布机制是在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上，指定发布人对报价进行加权平均计算，形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外予以公布。

　　这是不是意味着LPR就是实际贷款利率的下限?

　　“LPR是当天对最优质企业贷款执行的利率，可以说是每天实际贷款利率的最低值。在公布的数值中，有交易成功的，也有没有交易成功的数值，可以说，这代表了发布银行的意愿利率或者是期望值，至于能否成交，这个并不能肯定”，盛洪清说。

　　而鲁政委指出，在推出该机制的公告中，明确指出LPR是“是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率”，如果依照这种含义，那么，LPR似乎就应该是实际操作中的利率下限，其他企业的贷款利率就只应在此基础上通过 “加点”形成，但是，公告紧接着指出：“其他贷款利率可在此基础上加减点生成”，这就意味着LPR并非是不能破的下限和“铁底”。

　　鲁政委称，在基础利率报价机制公告中，LPR是对最优质客户的贷款利率，目前通常的理解是“企业”客户，而公告中后来表述的可以加减点的则是“其他贷款”，而一些金融企业的信用等级通常情况下可能高于最优质的非金融企业，因而利率可能低于基础利率。此外，LPR是个加权平均利率，从单个机构来说，其对最优客户的利率完全可能低于这一平均水平。

　　鲁政委还表示，从利率市场化先行者的经验观察，除了美国和效法美国的其他经济体曾出现过prime rate(优惠利率)外，欧洲大陆和英国并没有出现过prime rate，而是直接采用Libor(伦敦同业拆借利率)和Euribor(欧洲银行间欧元同业拆借利率)来进行贷款定价。即便是在美国，prime rate也并非一统江湖，其在全部贷款中的占比仅为22.4%，除了对小型企业的贷款外，在其他类型贷款中的占比不足三成。与其分庭抗礼的是基于Libor和CD(大额可转让定期存单)利率定价的贷款。从这个意义上说，未来Shibor和CD利率都具有与LPR竞争的可能性。

　　运行初期大行作用举足轻重

　　“首批报价行共9家，初期大行报价起到了举足轻重的作用。”盛洪清说。

　　叶檀也撰文指出，贷款基准利率由九大银行报价所得，显示九大金融机构地位不可动摇。

　　根据央行发布，这9家银行分别为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行和招商银行。每个工作日在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上，剔除最高、最低各1家的报价后，将剩余报价作为有效报价，以各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重，进行加权平均计算，得出贷款基础利率报价平均利率，于每个工作日通过上海银行间同业拆放利率网对外公布。

　　“但是未来一旦扩容，参与进来的银行增多，就会使报价更加公平和可观。”盛洪清指出。

　　自由行走的LPR

　　为确保利率市场化改革平稳有序推进，央行表示，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行后，央行仍将在一段时间内继续公布贷款基准利率，以引导金融机构合理确定贷款利率，并为贷款基础利率的培育和完善提供过渡期。

　　那么一旦央行把“看得见的手”抽离，贷款基础利率是会升高还是降低?

　　盛洪清表示，央行目前公布的6%的基准利率是从宏观经济考虑的均衡利率，不是最高也不是最低利率。而给最优质企业的利率是银行对企业信用风险评估后加上负债成本再加上必要费用和利润后的最终报价，是微观的价格。

　　“加权后的利率是否比以前低还很难说。是否会比基准利率低，取决于优质客户占比多少。目前的利率较一年前有所下降，但是这并不是长期的情况”，鲁政委说。

　　商业银行未来格局渐变

　　“短期内也许商业银行格局改变不明显，大行无论从网点还是企业客户等诸多方面的优势还不会立刻消失，但是长期来看，无论大中小型银行，在竞争中起决定作用的是其对风险定价的平衡能力，这种能力关乎是否能在收益和风险中找到一个最佳节点”，鲁政委指出。

　　“这种变化是缓慢的。贷款基础利率实际上是各家银行对企业信用评估的对比，合成最优质企业的贷款利率。通过银行的信用风险评估体系，对客户进行分类，在最优质客户利率的基础上加点完成”，盛洪清说。