康美优先股来袭 机构称普通股股东将受益

　　上个周末，康美药业公布了非公开发行优先股的方案，拟非公开发行不超过6000万股优先股，募集资金不超过60亿元。这是继广汇能源之后第二家计划发行优先股的非银行类A股上市公司。优先股发行对于上市公司以及原有普通股股东是利还是弊，引发了市场的广泛关注。

　　根据公司的初步测算，优先股发行每年累计可以为公司增加净利润 5 亿元以上。但同时，优先股发行有可能摊薄普通股权益，而且由于募集资金投资于主营业务产生效益需要一段时间，若发行优先股所带来的公司增量收益不足以覆盖公司所负担的优先股股息成本，那么公司短期内也会有净资产收益率、每股收益下降的风险。对此，有少量投资者在社交网络表示疑虑，但多家券商的研报都指出，总体而言康美药业发行优先股有利于普通股股东。

　　康美药业在中医药产业链上全面布局,形成了涵盖中药材市场经营、医疗服务、保健食品、医药电商等环节的中医药全产业链发展模式。业内人士指出，康美药业目前处于价值扩张发展时期，对产业链各环节的打造投入较大，因为对于资金的要求也较高。根据康美药业测算,公司2014年营运资金需求为56亿,2014年中医药产业链布局项目需投入38亿, 2013年年报营运资金余额为75亿,那么预计2014年公司需要补充运营资金额约19亿元。

　　光大证券的一份研报称，使用优先股募集资金替换部分短期融资券能够优化财务指标,降低财务费用,获得股东长期资金支持,对于公司在中医药全产业链的布局具有重要意义。此次优先股发行可以有效补充营运资金的需求,进一步推进中医药产业链各产业链布局项目的完成，尤其是13年下半年公司启动的药房托管等医疗服务业务和直销业务。

　　国信证券发布研报，称康美药业发行优先股总体有利于普通股股东，也有利于公司长远发展。该份报告指出，虽然发行优先股将摊薄普通股东每股收益 和净资产收益率水平，但亦能降低财务费用和增厚净资产，从而抵消普通股部分EPS 的摊薄，若能在相对较低利率水平下发行，更有望增厚业绩。国信证券还认为，本次优先股发行相当于获得稳定长线的债务资金，募集资金到位之后能够置换短期债务并补充营运资金，并缓解二级市场融资压力，是一次金融创新。

　　申银万国研究认为，康美药业优先股条款有利于普通股股东获得剩余收益、优化资本结构。对比已公布优先股预案的五家上市公司(包括3家银行)，康美药业的优先股条款相对最有利于投资者：股息率确定后固定不变，同时明确由普通股股东大会特别决议(出席2/3以上)决定是否支付优先股股息，两者结合尽可能降低优先股股息的现金流波动风险。目前市场上缺乏长久期、高信用等级、较高收益的类固定收益品种，康美推出优先股后将丰富产品结构，中长期、低风险偏好的机构投资者有望获得长期、稳定的税后收益率。

　　总体来看，主流机构认为此次康美药业发行优先股的方案如能实现，将有利于公司长远发展，对原有普通股股东也是利大于弊。