益佰制药：毛利率稳定 扣非利润略低于预期

　　宏源证券股份有限公司分析师(卫雯清)8月18日发布益佰制药的研究报告。

　　投资要点：

　　上半年EPS为0.37元，扣非净利润同比增26.59%，略低于市场预期&

　　处方药增速快于OTC，毛利率保持稳定

　　盈利预测，维持增持评级报告摘要：

　　上半年EPS为0.37元，扣非净利润同比增长26.59%，略低于市场预期。公司今日发布中报，上半年营业收入10.35亿元，同比增长9.34%，归母净利润为1.32亿元，同比增长21.24%，扣非净利润为1.26亿元，同比增长26.59%。实现EPS为0.37元，略低于市场预期。

　　处方药增速快于OTC，毛利率保持稳定。公司一直以处方药销售见长，上半年处方药销售同比增长12.50%达8.4亿元，华南地区销售增长最快的地区，增长近40%。上半年经营活动现金流量为4.19亿元，同比增加116%，主要是由于承兑汇票委托收款增加，应收票据较上期减少6亿元仅为1.6亿元。公司收购的南诏药业和民族药业还处于整合阶段，上半年净利润分别为-393.74万元和-23.25万元。

　　盈利预测，维持增持评级。近两年来，公司相继收购南诏药业、民族药业；自主研发品种米槁心乐滴丸也即将上市；外加公司采取的全国独家代理形式，使公司的产品获得能力大大提高，公司希望把洛铂、舒肝益阳胶囊等多个品种未来都打造成10亿级品种，且洛铂、瑞替普酶、妇炎消胶囊都有明确的发展潜力，股权激励和增发也是公司业绩持续增长的强劲推动力。预计13-15年公司EPS分别为1.06、1.41和1.74，净利润同比增长33.29%、33.12%和23.05%，对应的PE为28、21和17倍，维持增持评级。