千金药业:业绩逐季转好,期待明年发力

        作者：郑一宁,傅涛

        事件:千金药业发布2013年三季报,公司在报告期内,实现营业收入4.52亿元,同比增长27.68%;实现归属于上市公司股东的净利润为2673万元,同比增长43.69%;在前三季度公司实现营业收入13.13亿元,同比增长25.82%,实现归属于上市公司股东的净利润7340万元,同比降低10.32%,扣非后实现归属于上市公司股东的净利润6963万元,同比降低10.86%。前三季度实现每股收益0.24元,同比降低10.32%。

        点评要点:

        公司前三季度公司不达预期,调低盈利预测:公司公布的三季报每股收益为0.24元,不达我们的预期,调低公司的盈利预测。

        公司经营状况在逐季好转,期待公司明年发力:公司三季报虽然不达我们预期,但是从公司三季报情况来看,公司的经营状况在逐季好转。从同比增速上来看,公司一季报,半年报,三季报的营业收入增速分别为21.85%,24.86%和25.82%,呈现了加速的态势。归母公司的净利润同比降低分别为21.32%,26.20%和10.32%.三季度的净利润的降幅明显收窄。

        公司毛利率也在逐步回升,从一季报的45.46%,到半年报的47.54%,上升到三季报的48.04%。公司的销售费用率有所增长,是因为公司的储备品种还在推广期。

        公司母公司的增长还是乏力,但也在转好:从母公司的报表来看,公司母公司及主要的中药品种还是增长乏力,营业收入同比增长6.98%,归属于上市公司的净利润率同比降低10.98%,但是也是出现降幅逐季收窄态势。

        我们曾经在公司的深度报告中写过,公司主打品种千金胶囊和千金片的增长遇到瓶颈,增长幅度不会很快(“我们仔细分析了千金药业的产品,我们认为千金目前正处于“熬”的阶段,能否二次转型,凤凰涅磐,很大程度上决定于它能否顺利转型,千金片和千金胶囊是助力千金药业第一次腾飞的基础,但是经过将近二十年的发展,公司的一线品种增速再提升的空间有限”,见深度报告“二次腾飞看转型----能否成为小白药,拭目”)。

        公司的转型还看其他品种的发力:公司想要真正腾飞还需要二线品种的发力,我们期待看到公司卫生用品的增长。详见我们的深度报告“二次腾飞看转型----能否成为小白药,拭目”。

        我们暂时调低盈利预测,期待公司明年的增长:2013E-2015E每股收益为0.36,0.44和0.53元。