丽珠集团:毛利率提升 好品种潜力大

　　2013年前三季度，公司实现营业收入323,335.95万元，同比增长11.15%，实现归属母公司净利润37,873.50万元，同比增长10.22%。毛利率和期间费用率均有所提升。公司毛利率提升了4.2个百分点，得益于鼠神经生长因子等高毛利品种的增速加快。期间费用率率同比有一定提升，提升了3.87个百分点。营销费用增加主要由于营销改革，加大了营销投入和重点品种的推广力度，使得制剂类药品的销售收入占比进一步提高。管理费用率亦有提升，主要为公司持续加大了研发投入力度和B转H股项目费用所致。

　　好品种潜力大。公司好品种较多，形成了多元化的产品组合，确保经营业绩的稳定性。公司在化药、生化药、中成药、化学原料药、诊断试剂等多个领域均有较强的代表品种，这种优秀品种资源的禀赋在国内药企中是相当少见的。经过多年的培育，公司的参芪扶正注射液、抗病毒颗粒等多个独家制剂产品均已成为细分市场的龙头，而新品种一类新药艾普拉唑肠溶片和吉米沙星片，及潜力大品种注射用醋酸亮丙瑞林微球和注射用鼠神经生长因子均有非常可观的市场前景。

　　盈利预测和投资建议。丽珠拥有品种资源上的禀赋，且不少在研的亦是潜力大的新品种，形成较好的优质产品梯队。分析师认为，参芪扶正注射液、用尿促卵泡素和抗病毒颗粒等主导制剂品种仍会平稳增长，注射用醋酸亮丙瑞林微球和注射用鼠神经生长因子等品种还有巨大潜力可以挖掘。分析师预计，公司业绩为1.76元、2.10元和2.53元，对应2013年动态估值为21.6x，维持“增持”评级。