以岭药业：一季度如期高增长

　　报告摘要:

　　事件:公司第一季 度实现营收8.01亿元，同比增长38.01%；归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长44.51%；EPS 为0.18元。公司同时预告今年上半年的净利润将同比增长20%-40%。

　　公司主导产品维持较快增长。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊三大专利中药为国家基药独家品种，去年销售增长均在50%左右， 分别约为9亿元、8亿元和5亿元。今年第一季度的营收首次单季度突破8亿元，连花清瘟胶囊由于本季度没有流感疫情，增长偏慢，其余两大专利中药仍维持了高速的增长，预计营收均在2亿元以上。随着各地陆续开展基药招标，三大主力产品仍有望创出销售新高。

　　公司战略规划清晰。公司规划了专利中药、国际制剂、大健康三个战略方向。专利中药，除上述三个进入新版国家基药目录的独家品种外， 还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等潜力品种，另有周洛通胶囊等八个新品在研发中。国际制剂，确立以自有知识产权产品出口为核心的国际化战略发展方向，生产车间已通过美国FDA 的现场检查，去年获得欧盟订单16亿片，生产已经满负荷。大健康，推行“医、药、健、养”运作模式，已有两款保健品上市，有十余种产品在研发中。

　　投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.68元、0.89元和1.16元，对应的估值相对偏高。公司主要产品及在研品种均为壁垒较高的专利中药，且国际制剂业务正逐渐转好，大健康业务也增加了看点，因此给予公司“增持”评级。

　　风险提示:招标降价的风险；中药材价格上涨的风险。