新光药业毛利率逆行业而升 募投项目业绩值得期待

　　5月15日公布的招股书显示，浙江新光药业股份有限公司（下称“新光药业”）拟在创业板上市，公开发行2000万股。募集资金主要用于建设年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP建设项目，建设期两年。

　　值得注意的是，作为一个地方性的中成药企业，新光药业毛利率逆行业趋势大幅上升。并且，业内人士认为，公司主营产品原材料未来两三年之内供过于求，价格难以提振，新光药业募投项目业绩值得期待。

　　逆行业而升的毛利率

　　招股书显示，浙江省内对新光药业营业收入的贡献比例达到了85.19%，这样一个地方性的企业近三年的毛利率却逆行业而动实现了飞速增长。公司2011-2013年毛利率分别为39.07%、46.14%、55.3%，2013年的毛利率涨幅达到了9.86个百分点。

　　新光药业的主营产品是黄芪生脉饮，适用于气阴两虚、心悸气短的冠心病患者。

　　同为生产治疗冠心的中成药企业以岭药业（002603.SZ）的营业收入是新光药业的10倍左右，其毛利率总体上比新光药业高出许多。年报显示，以岭药业2011-2013年的毛利率分别为68.38%、68.21%、66.65%。

　　但是，以岭药业近几年的毛利率却呈下降态势，2013年的毛利率较上年下降了1.56个百分点，心脑血管类产品2013年的毛利率降幅甚至达到了2.94个百分点。

　　一位不愿具名的医药分析师表示，小企业毛利率基数小，受中药材成本变动影响大。

　　记者注意到，新光药业毛利率的增长主要来自于公司主营产品黄芪生脉饮的贡献，该产品2013年的毛利率达到了58.73%，较上年增加了近10个百分点。
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　　公司表示，主要系黄芪生脉饮单位销售价格上涨以及产品成本下降所致。黄芪生脉饮浙江省内中标价格自2012年19月提高后使得2013年全年平均销售单价较上年增长20.65%，同时2013年生产所需部分中药材价格下降（如麦冬较上年下降56.63%、黄芪较上年下降7%），使得产品平均销售单位成本下降2.52%.

　　对于2013年公司原材料价格的下降，卓创资讯中药材分析师张斌表示，主要是因为自2010年黄芪、党参扩种以来，市场一直处于供应过剩的状态，需求一直不大好。

　　募投项目业绩值得期待

　　根据新光药业招股书，公司拟将募集资金的16493万元用于建设年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP项目，建设期2年。

　　卓创资讯医药分析师赵镇告诉记者，由于我国医药是行政定价，并不会随市场的需求而变动，因此中成药的企业的利润就与其原材料中药材的成本息息相关。

　　根据招股书，黄芪生脉饮的主要原材料是黄芪、党参和麦冬。在2013年，公司对三种原材料的采购量分别为375.61万吨、297.13万吨、327.13万吨，单价在1.93万/吨、8.88万/吨、4.34万/吨。

　　由于近几年供应一直大于需求，以上几种中药材的价格一直处于下行状态。张斌表示，由于经销商故意压货，其价格在近一两周稍有反弹。但是从长期来看，依然由供求关系决定。

　　当记者询问当前库存的消化期限时，张斌个人认为，两三年之内可能难以消化完。一方面，经销商情绪低沉，他们认为三年之内涨价的趋势难以到来；另一方面，在市场情绪不好的情况下，产地政府通过补助等方式鼓励大家不要放弃这些中药材市场如党参，所以库存消化缓慢。

　　可见，如果新光药业募投项目顺利完工，两年之后原材料的价格出现反弹的可能性较小，公司募投项目的业绩值得期待。

　　不过，据媒体报道，发改委评审会已经完成，中成药降价一触即发。方正证券医药分析师刘亚明估计，本次中成药降价幅度在10%上下，部分在5%.总体上，价格越高降幅可能更大，竞争性品种降幅可能更大。（周子崴）