红日药业:配方颗粒新产能延期不影响销售

        一、事件概述

        公司公告康仁堂中药配方颗粒自动化生产基地建设项目将延期完成。

        公司原计划于2013年1月向北京市药监局提交满足新版GMP认证要求的申请,但因中药配方颗粒为国家批准试点生产产品(非批准文号管理),且康仁堂首家提出新版GMP认证,北京市药监局于2013年5月13日才正式受理公司提交的认证申请资料,近期将来公司进行现场检查。康仁堂预计2013年8月底前取得GMP证书,取得证书后,可正式投入生产使用。

        二、分析与判断

        康仁堂新基地GMP认证延期对配方颗粒销售不构成影响

        康仁堂从去年开始一直通过增加设备和增加班次的方式提升老厂区的产能,同时公司为了应对配方颗粒的产能不足已经提前进行了备货。另外,我们认为如果近期顺利进行现场检查则取得证书时间会比公司的预计早。整体而言,我们认为此次延期不会对康仁堂配方颗粒的销售构成影响。

        康仁堂是国内配方颗粒企业中第一个申请新版GMP认证的企业,这一点也体现了公司的生产技术水平。

        血必净与配方颗粒仍然保持快速增长

        血必净作为省级医保的独家品种,在价格政策和招标中具有优势。血必净随着自营队伍的医院开拓及医院科室的推广,销售保持较快增长。配方颗粒随着销售人员的大幅增长在外阜地区迅速推开,销售将保持较高增速。

        三、盈利预测与投资建议

        暂不调整盈利预测,预计13~15年EPS分别为1.04、1.51和1.97元,对应PE为30、21、16倍。我们看好公司当前两块业务的增长前景,看好公司可持续发展的能力,维持“强烈推荐”的评级。

        四、风险提示:

        中药注射剂行业性风险、配方颗粒外阜地区推广进度不及预期